招银国际证券 | 睿智投资 | 行业研究 敬请参阅尾页之免责声明 招银国际研究报告之彭博搜索代码: CMBR 本报告摘要自英文版本，如欲进一步了解，敬请参阅英文报告。 中国银行业 孙明，CFA (852) 3900 0836 terrysun@cmbi.com.hk H股中国银行板块历史市帐率 资料来源：彭博、 招银国际证券 A股中国银行板块历史市帐率 资料来源：彭博、 招银国际证券 近期报告 1. 四季度前景乐观 – 2019年10月16日 2. 社融增速下行压力犹存 - 2019年9月12日 3. 2019 年二季度业绩综述：信贷成本下降对冲净息差收窄 - 2019年9月2日 4. 数据喜忧参半 - 2019年8月13日 5. 2019 年二季度业绩预览 – 2019年8月7日 0.0x0.5x1.0x1.5x2.0x2.5x20072008200920102011201220132014201520162017201820192020P/BAverage+1 SD-1 SD0.0x0.5x1.0x1.5x2.0x2.5x3.0x3.5x20072008200920102011201220132014201520162017201820192020P/BAverage+1 SD-1 SD优于大市 （维持） 2020年1月23日 1 目前已有16家A/H股中资银行公布了2019年业绩快报。全年整体盈利及资产质量表现稳健。4Q19较为审慎的拨备计提有助未来减低信用成本及支撑盈利增速。鉴于今年政策及信贷环境对大型银行边际向好，我们将建设银行（939 HK）纳入行业首选。  拨备增加导致4Q19盈利增速放缓。六家股份制银行的2019年平均营收同比增速为17.3%，保持大体稳定。全年净利润同比增速从9M19的12.2%放缓至10.3%，说明4Q19拨备计提力度较大。然而，除了浦发银行（600000 CH）的不良贷款率同比上升13bp，其他股份行的不良贷款率均同比下降（平均降低6bp）。招商银行（3968 HK）和光大银行（6818 HK）的ROE分别同比上升了0.27ppt和0.22ppt。  信用成本或成为2020年盈利趋势的决定性因素。我们预计2020年LPR降低20bp，央行亦会采取措施降低银行负债端成本，例如下调RRR和MLF利率。尽管我们认为对银行的总体影响可控，但净息差将进一步收窄并削弱营收增速。因此，银行或将通过降低信用成本来稳定净利润，信贷资产风险分类严格且拨备覆盖率高的银行压降信用成本的空间更大。  大行经营前景有所改善。我们认为今年银行业受政策调控压力减小，例如监管降调低小微企业贷款的相关目标（2019年为不低于30%的贷款增速，综合融资成本下降1.0ppt；2020年仅为20%的贷款增速，综合融资成本下降0.5ppt）。1月份LPR报价不变亦表明贷款定价机制更加市场化，窗口指导减弱。同时，受基建及制造业扶持政策的拉动，预计企业信贷需求将有所恢复，这将利好企业客户基础较强的国有银行。稳定的派息比率和较吸引的股息率也增加了低息环境下大行的配置价值。  维持行业“优于大市”评级。A/H股中资银行2020年P/B为0.80倍/0.68倍，股息率为4.7%/5.8%。我们依然看好零售业务突出的银行，因为增长潜力较大，且对经济下行压力敏感度较低。维持平安银行（000001 CH）及光大银行（6818 HK）为板块首选。我们亦将建设银行（939 HK）纳入首选组合，因其个人房贷占比较高，受LPR下调影响较小。 估值表 公司名称 股份代码 股价 目标价 评级 P/B(X) P/E(x) 股息率 ROE (当地货币) (当地货币) 2020E 2020E 2020E 2020E 工商银行 1398 HK 5.69 7.50 买入 0.74 5.9 5.2% 13.1% 建设银行 939 HK 6.27 9.10 买入 0.67 5.3 5.8% 13.4% 农业银行 1288 HK 3.23 4.70 买入 0.58 4.8 6.3% 12.6% 中国银行 3988 HK 3.23 4.60 买入 0.52 4.7 6.6% 11.5% 中信银行 998 HK 4.62 5.90 买入 0.46 4.4 6.1% 10.9% 光大银行 6818 HK 3.65 4.90 买入 0.55 5.0 5.3% 11.5% 交通银行 3328 HK 5.34 6.20 持有 0.51 4.8 6.5% 11.3% 民生银行 1988 HK 5.51 6.30 持有 0.48 4.2 7.3% 12.1% 平安银行 000001 CH 16.28 21.20 买入 1.15 10.7 0.9% 11.9% 资料来源：彭博、招银国际证券预测 中国银行业 业绩快报概览 – 4Q19审慎拨备支持FY20利润增速 2020年1月23日 PLEASE READ THE ANALYST CERTIFICATION AND IMPORTANT DISCLOSURES ON LAST PAGE 2 图1: 上市银行2019 年业绩快报 资料来源：公司、招银国际证券 图2: 2019年营收及利润同比（已公布快报银行平均） 资料来源：公司、招银国际证券 图3: 不良贷款率（已公布快报银行平均） 资料来源：公司、招银国际证券 图4: 主要上市银行2019 年业绩公告日程表 资料来源：公司、招银国际证券 营业收入净利润总资产公司股份代码（百万元人民币）同比（百万元人民币）同比（百万元人民币）同比不良贷款率同比ROE同比全国性股份制银行招商银行3968 HK / 600036 CH269,750 8.5%92,867 15.3%7,417,124 10.0%1.16%-20bp16.8%+0.27ppt中信银行998 HK / 601998 CH187,584 13.8%48,015 7.9%6,748,108 11.2%1.65%-12bp11.1%-0.32ppt光大银行6818 HK / 601818 CH132,812 20.5%37,354 11.0%4,733,429 8.6%1.56%-3bp11.8%+0.22ppt平安银行000001 CH137,958 18.2%28,195 13.6%3,939,070 15.2%1.65%-10bp11.3%-0.19ppt兴业银行601166 CH181,319 14.6%65,868 8.7%7,143,697 6.4%1.54%-3bp14.0%-0.25ppt浦发银行600000 CH190,688 11.6%58,911 5.4%7,004,796 11.4%2.05%+13bp12.3%-0.84ppt平均14.5%10.3%10.5%1.60%-6bp12.5%-0.19ppt城市商业银行长沙银行601577 CH17,017 22.1%5,080 13.4%601,998 14.3%1.22%-7bp15.6%-1.3ppt成都银行601838 CH12,731 9.8%5,551 19.4%558,075 13.4%1.43%-11bp16.6%+0.6ppt江苏银行600919 CH44,974 27.7%14,619 11.9%2,065,058 7.2%1.38%-1bp12.7%+0.22ppt上海银行601229 CH49,800 13.5%20,298 12.6%2,237,082 10.3%1.16%+2bp12.9%+0.27ppt苏州银行002966 CH9,425 21.8%2,473 10.3%343,410 10.4%1.53%-15bp9.9%-0.23ppt西安银行600928 CH6,845 14.5%2,675 13.3%278,283 14.3%1.18%-2bp11.9%-0.67ppt平均18.2%13.5%11.7%1.32%-6bp13.3%-0.18ppt农村商业银行常熟农商行601128 CH6,453 10.8%1,793 20.7%184,495 10.7%0.96%-3bp11.7%-0.91ppt青岛农商行002958 CH8,732 17.0%2,825 16.8%341,667 16.2%1.46%-11bp12.4%-0.47ppt苏州农商行603323 CH3,518 11.7%906 12.9%125,646 7.6%1.33%+2bp8.5%-0.61ppt无锡农商行600908 CH3,563 11.6%1,245 13.6%161,879 4.9%1.21%-3bp11.2%+0.51ppt平均12.8%16.0%9.8%1.24%-4bp10.9%-0.37ppt14.5%18.2%12.8%10.3%13.5%16.0%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%股份制银行城商行农商行营业收入同比净利润同比1.66%1.38%1.28%1.60%1.32%1.24%1.0%1.1%1.2%1.3%1.4%1.5%1.6%1.7%股份制银行城商行农商行FY18FY19公司股票代码业绩发布日期（初步）是否已披露业绩快报平安银行000001 CH2020年2月13日是中信银行998 HK / 601998 CH2020年3月18日是招商银行3968 HK / 600036 CH2020年3月20日是光大银行6818 HK / 601818 CH2020年3月24日是邮储银行1658 HK / 601658 CH2020年3月25日否农业银行1288 HK / 601288 CH2020年3月26日否工商银行1398 HK / 601398