沪镍：印尼禁矿供应短缺，镍价或将震荡上行

市场研报★镍年报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 市 场 研 报 ★ 镍 年 报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 沪镍：印尼禁矿供应短缺 镍价或将震荡上行 2019年镍价冲高回落，因印尼提前实施镍矿禁令，导致上游镍矿供应出现短缺预期，提振镍价走高，不过下半年国内镍矿及镍铁进口大幅增加，以及下游需求疲软，令镍价大幅回落。展望2020年，印尼将实施镍矿禁令，以及菲律宾镍矿出口增量预计有限，国内镍矿供应将出现短缺，同时也将限制国内的镍铁生产，不过印尼镍铁进口量预计将进一步增加，下游方面，房地产投资预计维持高位，房屋竣工面积同比增速有望回升，同时汽车行业出现好转迹象，新能源汽车也有回暖预期，预计明年需求好于今年。 --------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 第一部分 2019年镍价行情回顾 2019年镍价冲高回落，运行重心进一步上移。截止12月24日，沪镍指数最新报112630元/吨，较2018年末上涨27.92%，伦镍则报14315美元/吨，较2018年末上涨34.48%，伦镍年内表现要略强于沪镍走势。根据沪镍年内走势，2018年镍价走势可大致分为三个阶段： 第一阶段：1 月初-6月下旬，镍价震荡微涨，菲律宾雨季镍矿供应下降，国内镍矿港口库存下行，同时不锈钢需求不断扩大，电解镍库存也持续去化。 第二阶段：7月初-9月初，镍价强势冲高，印尼传出将提前限制镍矿出口，且禁矿消息甚嚣尘上，叠加菲律宾开展为期半年的环保审查，镍价开始上扬，之后印尼官方突然证实将提前限制镍矿出口至2019年年底，镍矿供应出现短缺预期，市场担忧情绪不断蔓延。 第三阶段：9月中旬-12月底，镍价大幅回落。首先国内下游需求表现疲软，不锈钢库存不断累积，并在10月创下历史最高水平；其次印尼镍矿内外销价差巨大，镍矿商抢出口意愿强烈，以及印尼镍铁产能扩大，对中国的镍铁供应也有所增加，使得镍价出现大幅回调走势。在年末印尼对镍矿出口进行审查，镍矿出口量出现下降，以及中国不锈钢厂减产不及预期，镍价行至低位有所回升。 截止12月24日，沪镍期货指数年内运行区间为86150-148730元/吨，较2018年12月末的上涨27.92%，相应的伦镍运行区间为10530-18850美元/吨，年上涨约34.48%。 数据来源：瑞达期货、WIND资讯 市 场 研 报 ★ 镍 年 报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 第二部分 2019年镍产业链分析及2020年展望 一、镍市基本面分析 关于宏观基本面的详细情况，可参观沪铜年报，在此不再赘述，以下就镍市本身供需展开分析。 1、2020年全球精镍供应缺口或收窄 世界金属统计局（WBMS）最新公布报告显示，2019年1-10月全球镍市出现供应短缺，表观需求超出产量4.04万吨。2018年全年为短缺10.29万吨。 截至2019年10月底，LME持有的可报告库存较截至上年底减少14万吨。1-10月期间，精炼镍产量总计为197.17万吨，需求为201.21万吨。 今年1-10月期间，矿山产量为209.19万吨，较2018年同期高出12.3万吨。中国冶炼厂/精炼厂产量同比增加8.8万吨，表观需求为107.74万吨，较上年同期增长16.1万吨。在此期间全球表观需求同比上升3.8万吨。 2019年10月，镍产量为22.95万吨，消费量为20.45万吨。同时，国际镍业研究组织(INSG)最新公布的报告显示，10月全球镍市供应缺口小幅扩大至1300吨，9月修正后为短缺1100吨；1-10月全球镍市供应短缺52200吨，去年同期缺口为134200吨。10月份矿山产量为23.38万吨，精炼镍产量为20.75万吨，精炼镍消费量为20.88万吨。 展望2020年，根据国际镍业研究组织（INSG）公布的数据，2020年全球镍需求将从2019年的245万吨增至252万吨。与此同时，2020年全球镍产量预计从2019年的237万吨增至248万吨，显示需求增幅低于产量，从而导致2020年精镍供应缺口达4.0万吨，较2019年的8.0万吨缩窄。 名称 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年F 2020年F 全球产量 174.5 194.0 199.0 197.0 198.35 208.0 220.0 237.0 248.0 全球消费量 164.8 181.0 187.24 188.93 203.32 219.0 235.0 245.0 252.0 供需平衡 9.7 13.0 11.76 8.07 -68.2 -10.0 -15.0 -8.0 -4.0 中国产量 55.9 70.0 70.0 57.5 中国消费量 74.7 86.7 94.0 96.5 供需平衡 -18.8 -16.7 -24.0 -39.0 数据来源：瑞达期货、INSG 2、供需体现-伦镍库存继续下降，沪镍库存低位回升 伦镍方面，截至12月20日，LME精炼镍库存报140412吨，较2018年12月末减少67512吨或32.47%，在今年10月份伦镍库存出现大幅下降，主要是青山提走大量提库所致，而在12月伦镍库存出现大幅回升，当前年内库存范围为64176-206400吨。同期，上期所库存方面，年内呈现逐步回升态势，上升至37455吨，较2018年12月末增加22196吨，增幅为145.46%。从库存方面来看，年内伦镍库存再创新低，不过在年末出现大幅回升，预计库存将逐渐进入低位震荡态势，而沪镍库存今年呈现低位回升走势，或将进入增库阶段，因此镍库存下降放缓，对镍价的支撑力度逐渐减弱。 市 场 研 报 ★ 镍 年 报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 数据来源：瑞达期货、WIND资讯 3、供应-印尼镍矿出口禁令提前 2019年10月中国镍矿进口量为685.37万吨，环比减少27.66万吨，降幅3.88%，同比增加128.65万吨，增幅为23.11%。1-10月累计进口镍矿总量为4583.1万吨，同比增加567.34万吨，增幅14.13%，年同比仍呈现较大增幅，主要增幅来自印尼，因印尼镍矿出口能力回升，以及年底将实施禁矿令导致抢出口效应。2019年1-10月中国进口印尼的镍矿为1804.28万吨，同比增加46.84%，印尼镍矿出口禁令将提前至2020年1月1日实施，其国内镍矿抢出口相应明显，出口同比增速不断扩大；同期进口自菲律宾的镍矿为2600.56万吨，同比小幅下降0.71%，今年菲律宾镍矿出口较去年整体持平，主要因为菲律宾国内环保审查以及镍矿品味下降问题；另外同期进口自新喀里多尼亚镍矿为131.52万吨，同比增加32.97%，作为全球镍矿储量最丰富的国家，新喀里多尼亚的镍矿出口量逐年递增，不过其出口至中国的镍矿较少，以及其国内有出口配额限制，目前来看影响较小。 展望2020年，印尼在2020年1月将停止镍矿出口供应，我国镍矿供应将出现大幅下降，镍矿供应逐渐紧张将导致价格上升，从而导致菲律宾镍矿供应有所增加，不过对比2014年印尼禁矿来看，菲律宾在当时镍矿出口量虽有增加，但之后随着镍矿价格回落，出口量整体呈现下降趋势，其中主要因为菲律宾国内环保政策趋严以及镍矿衰竭、品味下降等原因。因此明年印尼镍矿出口供应停止，菲律宾的供应量较为有限，预计明年我国镍矿供应将逐渐趋紧。 市 场 研 报 ★ 镍 年 报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 数据来源：瑞达期货、WIND资讯 4、供应—国内港口镍矿库存高位回落 截止12月20日中国沿海10个港口的镍矿库存合计为1371.44万吨，较2018年12月末减少276.11万吨，今年上半年镍矿出现明显回落，主要由于菲律宾镍矿供应下降，以及下游不锈钢市场有所回暖，需求好转对上游有所带动，而在5月份后镍矿库存呈现震荡走势，由于菲律宾雨季结束供应回升，以及下游需求逐渐转冷，加上印尼提前禁矿导致抢出口效应，导致镍矿库存止跌企稳。展望2020年，印尼镍矿出口禁令开始实施，我国进口印尼镍矿价格停止，镍矿供应紧张将使价格上升，从而导致菲律宾的镍矿出口有所增长，不过菲律宾受环保审查以及镍矿衰竭、品位下降等因素影响，其镍矿出口能力将有限，因此预计2020年镍矿港口库存将进一步下降至低位。 数据来源：瑞达期货、WIND资讯 市 场 研 报 ★ 镍 年 报 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 www.rdqh.com 5、供应-国内镍铁产量及进口量均大幅增加 产量方面，据Mysteel数据显示，2019年11月中国镍铁产量金属量总计5.98万吨，环比减少2.64%，同比增加34.13%；2019年1-11月份中国镍铁累计金属产量为60.57万金属吨，同比增加37.16%。2019年1-11月印尼高镍铁产量累计镍金属总量为31.94万金属吨（实物量252.28万吨），预计全年可达到35.52万金属吨，同比增长49.17%。进口方面，根据海关数据显示，2019年11月中国镍铁进口量229090吨，环比增加35.6%，较上年同期的92753吨增加146.92%。1-11月累计进口总量为