2020年镍期货投资策略：印尼禁矿落地，镍价或先扬后抑

-1-期货研究报告•年度视野印尼禁矿落地，镍价或先扬后抑——2020年镍期货投资策略研究所金属研究2019-12-15 -2-[table_indusname]印尼禁矿落地镍价或先扬后抑宋敏嘉执业证书编号：F3046597发布日期：2019年12月15日市场表现：[table_indusname]镍[table_indusname]期货研究报告•年度视野印尼禁矿落地，镍价或先扬后抑宏观背景：全球经济增速放缓2019年全球经济下滑压力加大，美国经济整体放缓但仍有一定支撑，欧日增速下行，新兴经济体分化。美国所挑起的外贸摩擦以及英国退欧进展都是全球经济的不确定因素。当前全球经济正加速下行，未来经济衰退可能性上升，欧美等主要央行纷纷降息，全球宽松周期开启。供需基本面：镍铁供应转过剩，需求持续疲弱2019年镍矿供应方面，因印尼在8月底颁布的禁矿政策落地导致市场对镍矿供应的担忧加剧，明年1季度后或有新的镍矿供应国逐渐弥补印尼镍矿的供应缺口；因今年中国及印尼开始的大量镍铁产能投产而导致镍铁由偏紧转为小幅过剩的局面，预计明年镍铁供应将继续维持宽松格局。下游需求端，不锈钢库存从7月下旬开始持续垒库并到达历史高位，而在11月进入消费淡季后下游消费也延续疲弱态势，预计明年下游需求难有较显著的改善。策略推荐：走势先扬后抑2020年预计LME镍主要波动区间为11000-18000美元/吨，沪镍主要波动区间为97000-140000元/吨。 -3-目录一、2019年行情回顾....................................................................................................................5二、宏观经济分析............................................................................................................................61.全球宏观：经济增长速度放缓........................................................................................62.中国宏观：下行压力显现................................................................................................7三、供应情况....................................................................................................................................81.全球镍市延续供应短缺局面............................................................................................82.镍矿供应紧缺....................................................................................................................83.电解镍产量......................................................................................................................124.镍铁供应转为小幅过剩..................................................................................................13四、需求情况..................................................................................................................................161.不锈钢需求持续疲弱......................................................................................................162.硫酸镍需求不及预期......................................................................................................20五、库存情况..................................................................................................................................22六、后市展望..................................................................................................................................23 -4-图表目录图表1：沪镍日K线走势图.................................................................................................5图表2：全球镍市供应平衡表................................................................................................8图表3：进口镍矿量................................................................................................................9图表4：镍矿进口..................................................................................................................10图表5：印尼配额情况表.....................................................................................................11图表6：精炼镍进口量..........................................................................................................12图表7：电解镍产量..............................................................................................................13图表8：中国及印尼镍铁产能投放情况.............................................................................14图表9：中国镍铁主产地即期利润.....................................................................................15图表10：镍铁产量...............................................................................................................15图表11：中国企业不锈钢产能情况...................................................................................17图表12：印尼不锈钢新增产能情况...................................................................................17图表13：2017-2019印尼不锈钢产能.............................................................................17图表14：不锈钢库存情况...................................................................................................19图表15：不锈钢粗钢产量...................................................................................................20图表16：2019年1-10月硫酸镍各原料使用占比..........................................................21图表17：新能源汽车产量...................................................................................................21图表18：上海期货交易所库存...........................................................................................22图表19：LME库存............................................................................................................23图表20：沪镍指数周线.......................................................................................................23 -5-一、2019年行情回顾图表1：沪镍日K线走势图数据来源：文华财经纵观全年，镍价走势可分四个季度来分析。第一季度，相关不锈钢企业纷纷减产或检修，不锈钢需求受宏观经济影响逐渐减弱；菲律宾传统雨季的来临也使矿石供应偏紧出口量受到影响，镍价得到提振；一季度的硫酸镍利润较为丰厚，硫酸镍的生产产能主要以镍豆为主，新能源汽车的高速发展也提升了对镍的需求，利多镍价。综合来看，整个一季度镍价以维稳上行为主，从1月份8.6万元/吨关口的位置一度冲高至10万元/吨。二季度来看，镍价呈现震荡下行的趋势，跌破10万元/吨以下运行，拖累镍价下行的原因如下：第一是因为菲律宾雨季结束，镍矿出货量恢复，同时印尼获批新的出口配额，镍矿供应较为宽松；第二是由于二季度镍铁产能投放进度加快，镍铁供应较为宽松，第三是因为不锈钢库存持续垒库，下游消费疲弱呈现旺季不旺的格局并拖累镍价下行。第三季度，镍价走势展示强势上行的态势，从7月的100900元/吨大幅上行至9月最高点144000元