2019年镍期货投资策略：供需平衡中偏松，镍价或先抑后扬

- 1 - 2015年7月20日-7月26日 期货研究报告•年度视野 供需平衡中偏松，镍价或先抑后扬 ——2019年镍期货投资策略 2015年7月20日-7月26日 2015年7月20日-7月26日 研究所 金属研究 2018-12-15 - 2 - [table_indusname] 供需平衡中偏松 镍价或先抑后扬 宋敏嘉 020-22139817 执业证书编号：F3046597 发布日期： 2018年12月15日 市场表现： [table_indusname] 镍 [table_indusname] 期货研究报告•年度视野 供需平衡中偏松，镍价或先抑后扬 宏观背景：全球经济增速放缓 2018年，全球宏观GDP增长约为3.7%-3.75%，与2017年基本持平。美国经济强势上行，新兴经济体经济增速动能趋缓，全球宏观环境较以往呈现少有的复杂化形势。美国加息周期的推进导致全球无风险收益率有震荡上行的趋势；中美贸易摩擦的演进也对美元走势去全球金融市场带来了较大的影响；金融去杠杆亦带来信用环境二元化；此类因素都会影响下一阶段的经济表现。 供需基本面：镍铁供应转过剩，需求保持稳定 2018年镍矿供应方面，因菲律宾印尼方面的镍矿产量分别因雨季及配额方面影响而呈现供应趋紧的状态；镍铁供应因9月开始不少冶炼厂的投放而导致镍铁供应由供应偏紧转为小幅过剩的局面，预计明年年初镍铁供应将继续维持宽松。下游需求端，不锈钢消费全年保持稳定，而在11月进入消费淡季，预计明年下游需求将呈现小幅增长的态势。 策略推荐：走势先抑后扬 2019年镍价区间预计伦镍9800-13000美元/吨，国内镍价87000-120000元/吨。 - 3 - 目 录 目 录 ..................................................................................................... 2 一、 2018年行情回顾 ............................................................................. 5 二、宏观经济分析 .................................................................................... 6 （一）全球宏观：经济增长速度放缓 .............................................. 6 （二）中国宏观：经济状况呈下行趋势 .......................................... 7 三、供应情况............................................................................................. 7 （一）全球镍市延续供应短缺局面 .................................................. 7 （二）镍矿供应偏紧 .......................................................................... 8 （三）电解镍供应转为充裕 ............................................................ 10 （四）镍铁供应转为小幅过剩 ........................................................ 11 四、需求情况........................................................................................... 12 （一）不锈钢需求稳中有增 ............................................................ 12 （二）硫酸镍需求不及预期 ............................................................ 14 五、库存情况........................................................................................... 15 六、后市展望........................................................................................... 17 - 4 - 图 表 目 录 图表 1 沪镍日K线走势图 ................................................................ 5 图表 2全球镍市供应平衡表 ............................................................. 8 图表 3进口镍矿产量 ......................................................................... 8 图表 4镍矿进口 ................................................................................. 9 图表 5印尼配额情况表 ..................................................................... 9 图表 6电解镍产量 ........................................................................... 11 图表 7镍铁产量 ............................................................................... 12 图表 8中国企业在印尼不锈钢项目运行情况 ............................... 13 图表 9不锈钢库存情况 ................................................................... 13 图表 10不锈钢粗钢产量 ................................................................. 14 图表 11新能源汽车产量 ................................................................. 15 图表 12上海期货交易所库存 ......................................................... 16 图表 13 LME库存 ............................................................................. 16 图表 14沪镍指数周线 ..................................................................... 17 - 5 - 一、 2018年行情回顾 图表 1 沪镍日K线走势图 纵观全年，镍价走势可分四个季度来分析。第一季度，不锈钢市场累积了较多库存，相关不锈钢企业纷纷减产或检修，不锈钢需求受宏观经济影响逐渐减弱；菲律宾传统雨季的来临也使矿石供应偏紧出口量受到影响，镍价得到提振；一季度的硫酸镍利润较为丰厚，硫酸镍的生产产能主要以镍豆为主，新能源汽车的高速发展也提升了对镍的需求，利多镍价。综合来看，整个一季度镍价以震荡上行为主，并于1月底创两年半以来的高位。 二季度来看，镍价呈现强势上升的趋势，从11万元/吨关口位置一度冲高至12万元/吨关口，助推镍价上涨的原因如下：第一是因为国内外镍库存呈现持续下跌的趋势，并处于两年内的低位；第二是国内环保检查趋严，镍铁产量受到一定程度的影响从而导致镍铁供应偏紧，第三是因为不锈钢也结束了消费疲弱的状态，下游消费有所好转且钢铁利润也有所上升。 第三季度，镍价走势以震荡下行为主，从7月的117500元/吨一度跌至9月最底点99920元/吨，跌幅逾15%，此轮下跌行情主因悲观预期的释放及宏观事件的影响。宏观方面，中美贸易战的持续升级对有色金属市场造成打压，并且美元指数的走高也使有色金属承压下行。9月18日，美国就中国2000亿美元商品关税正式落地，有色金属板块都出现短暂的反弹。另外，6月初开始国内中央环保督察小组进入全国数10个省份展开环保回头活动，国 - 6 - 内部分镍铁厂产量受到影响，对镍价走势形成一定的底部支撑。 第四季度，镍价重心继续下移，一度跌破90000元/吨关口附近,触及最低价格87660元/吨。四季度不锈钢进入消费淡季，不锈钢产量及价格均有所下降，不锈钢厂利润亦出现下滑，利空镍价走势；镍铁供应方面，四季度国内多家大型冶炼厂投产新的大功率炉子进行炼铁，镍铁产量出现了较为明显的上升，国内镍铁供应也由紧缺转为过剩，大量新产能的投放导致市场对供应端的悲观预期显现，供应过剩的局面也在一定程度上打压镍价；出口供应方面，11月菲律宾政府关停相关的9座镍矿山并严格控制镍矿的出口，印尼四季度的出口配额也迟迟未发放，市场对出口供应端的担忧较为显著；而第二轮环保督察活动的开展也没有此前预期的明朗，对镍价的支撑有限。整体来看，四季度镍价将继续以震荡下行走势为主。 二、宏观经济分析 （一）全球宏观：经济增长速度放缓 2018年，全球宏观GDP增长约为3.7%-3.75%，与2017年基本持平。美国经济强势上行，新兴经济体经济增速动能趋缓，全球宏观环境较以往呈现少有的复杂化形势。美国加息周期的推进导致全球无风险收益率有震荡上行的趋势；中美贸易摩擦的演进也对美元走势去全球金融市场带来了较大的影响；金融去杠杆亦带来信用环境二元化；此类因素都会影响下一阶段的经济表现。 纵观全年，2018年1月11日，美国商务部提交了关于钢铁和铝产品的232调查报告。3月8日，特朗普签署公告，认定进口钢铁和铝产品威胁美国国家安全，决定于3月23日起对进口钢铁和铝产品加征关税。2018年3月22日，美国贸易代表办公室发布301调查报告。4月4日，美国发布了对中国产品加征关税的清单；6月15日，加征关税的正式商品清单发布，将对从中国进口的约500亿美元商品加征25%的关税；其中对约340亿美元商品自2018年7月6日起实施；7月10日，美国宣布一项针对2000亿中国商品的征税计划；8月7日美国宣布，最终确认加征关税的160亿美元中国商品清单，25%的关税将从8月23日起开征；9月17日，美国宣布于9月24日起对价值2000亿的中国输美产品征收10%的额外关税，并称可能会在2019年1月1日起将关税上调至25%。 - 7 - 2018年美联储的货币政策整体偏鹰派，一方面采取渐进式加息，另一方面继续按计划逐步上调缩减资产负债表上限。美联储9月会议中对美国经济持乐观看法，并分别在3月、6月、9月进行了3次加息，将目标利率上调至2.00%-2.25%，并维持预计加息次数分别为2018年四次和2019年三次。预计2019年全球经济增长可能放缓，其中，美