信达沪镍周报印尼禁矿消息落地，镍价上涨行情延续研究发展中心有色小组2019年9月1日 核心逻辑周五印尼政府决定提前禁矿，消息落地后镍价直接涨停。这波由于提前禁矿引发的炒作最终落地，叠加菲律宾高品位镍矿资源枯竭等因素，未来矿价成本抬升是必然现象，因此镍价短期将延续成本抬升的上涨逻辑。类比2014年禁矿后镍价的表现，沪镍仍存在上涨空间，考虑到镍供需缺口+库存低位+新增需求，这波镍价上涨应该是慢牛行情的延续。随着沪镍持仓不断创新高，叠加基本面消息的实质利好配合，镍价上涨存在投机和基本面双重支撑。目前市场关注的焦点仍是镍矿问题，至于不锈钢和镍生铁投放利空等问题，需要价格上涨到一定程度才会加剧矛盾演化。虽然8月下旬不锈钢社会库存不断恶化，若不锈钢价格能跟涨，则在金九银十的消费预期下，去库的问题也可能不会太大。总体来看，镍价大方向依然是看多，短期镍价有望继续创新高。操作建议：镍价有望继续走高，多单持有投资评级：短期震荡风险因素：新能源消费不及预期；中美贸易磋商谈崩；全球经济衰退核心逻辑及操作建议谨请参阅报告尾页重要声明及信达期货投资评级标准说明 目录CONTENTS3-4季度供需格局02镍周度市场回顾03镍核心矛盾梳理01 第一部分镍核心矛盾梳理01返回目录 镍长周期基本面非常健康，供需缺口+库存低位+新增消费需求根据INSG数据显示，2016-2018年全球镍供需已出现连续短缺，2019年大概率也是短缺的年份。正常来说，供需缺口出现会带来价格上涨，但2016-2018年镍价不断筑底，主要是因为高库存抑制了价格上涨2016-2019年全球镍显性库存呈现不断去库，截止2019年7月全球显性库存下降近50%以上，目前库存非常健康 这一轮涨停前沪镍持续增仓，在消息配合下资金继续助推镍价 2019-08-30 【印尼政府决定加快镍矿出口的禁令从2019年12月底开始】SMM获悉，印尼政府最终决定加快对镍矿山出口的禁令。能源和矿产资源部（ESDM）表示，从2019年12月底开始，镍矿石含量低于1.7%不在允许出口。据SMM向印尼镍矿企业求证，该消息属实。解读：虽然目前印尼镍矿进口占比没有2014年禁矿时高，但是印尼主要出口的是高品位矿，而且菲律宾好几个矿山枯竭，未来矿价成本抬升是必然的现象，所以镍价在成本抬升的逻辑下上涨是非常合理的。印尼禁矿正式落地，大行情启动基本面开始配合2014年禁矿与这一波禁矿的镍价表现会如何？2014印尼禁矿，镍价涨幅逾60%2014VS 2019年印尼禁矿镍基本面区别：2014年印尼禁矿表现：2014年印尼宣布禁矿后，镍价涨幅逾60%，随后重新回归阴跌走势。2014年①镍生铁投放预期增强（2015-2020）②LME镍库存不断累库，2015年库存历史新高③价格处于阴跌走势的反弹2019年①镍生铁投放预期基本落地②LME和SHEF镍库存降至合理水平，且不断去库过程中③价格筑底已经长达3年结论：2019年禁矿上涨的空间更大！ 第二部分3-4季度供需格局02 3-4季度中国和印尼新增镍生铁投放产能巨大2019年印尼产量预计较去年增加10.5万吨，若德龙二期投产顺利，印尼增量将达16万吨。国内增量约11万吨，主要来自山东鑫海，且今年投产速度快于预期。数据来源：SMM，信达期货研发中心 新增镍生铁供应对应的不锈钢需求增量有限数据来源：SMM，信达期货研发中心 2019年2019年全球镍供需平衡，供应压力来自NPI的巨额投放由于2019年NPI（镍生铁）投放压力较大，因此仅从镍生铁的供需格局来看，3季度是国内供需最差的格局。数据来源：SMM，信达期货研发中心 第三部分镍周度市场回顾03 1、镍矿数据来源：wind，信达期货研发中心01,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0008,000,0002014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-05中国镍矿砂及精矿进口（吨）印尼菲律宾总量020040060080010001200140016002016-10-212017-01-212017-04-212017-07-212017-10-212018-01-212018-04-212018-07-212018-10-212019-01-212019-04-212019-07-21镍矿港口库存分产地明细（万吨）菲律宾印尼02004006008001000120014001600180020002016-10-212017-01-212017-04-212017-07-212017-10-212018-01-212018-04-212018-07-212018-10-212019-01-212019-04-212019-07-21镍矿港口库存分产地明细（万吨）镍含量1.8%以上镍含量1.5%-1.7%镍含量1.4%以下600110016002100260031001月5日2月5日3月5日4月5日5月5日6月5日7月5日8月5日9月5日10月5日11月5日12月5日2016-2017镍矿港口库存（万吨）201420152016201720182019 2、镍生铁数据来源：wind，信达期货研发中心 3、电解镍数据来源：wind，信达期货研发中心0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018-2019国内电解镍产量（万吨）20182019 4、硫酸镍及新能源数据来源：wind，信达期货研发中心 5、不锈钢数据来源：wind，51不锈钢，信达期货研发中心024681012141618202018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-102018-112018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-06从印尼进口的不锈钢总量（万吨）热轧不锈钢卷不锈钢半成品 5、库存数据来源：wind，LME,信达期货研发中心 6、现货价格数据来源：wind，信达期货研发中心 7、价差和持仓数据来源：wind，信达期货研发中心 21重要声明报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎信达期货投资评级标准说明走势评级短期（1个月内）中期（3个月内）长期（6个月内）强烈看涨上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨上涨5%-10% 上涨5%-10% 上涨5%-10% 震荡价格变动±5%价格变动±5%价格变动±5%看跌下跌5%-10%下跌5%-10%下跌5%-10%强烈看跌下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 22联系人：周蕾有色研究员投资咨询编号：Z0014242联系电话：0571-28132615邮箱：zhoulei@cindasc.com 地址：杭州市文晖路108号浙江出版物资大厦1125室、1127室、12、16层邮编：310004电话：0571-28132578 网址：www.cindaqh.com