印尼提前全面禁矿，镍价继续上行

镍周报 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 2019年9月2 日 星期一 南 华期货研究所 边舒扬0571-87839261 bianshuyang@nawaa.com 投资咨询资格证号 Z0012647 南 华期货研究所 楼丹庆 0571-89727544 loudanq@nawaa.com 从业资格号： Z0013356 周度观点： 宏观上，8月中国官方PMI环比回落0.2%至49.5%，但财新PMI提升至50.4%。基本面上，镍铁进口因国内不锈钢进口反倾销以及美国商务部未通过青山与ATI合资公司关税排除请求而增加，国内镍铁新增供应兑现，三季度npi额外增量有限。下游不锈钢库存新高运行，不锈钢产量因有利润而难以回落，9月钢厂排产预计继续增长，对镍板需求继续增加，印尼部长提前禁矿录音推高镍价。2020年1月1日起印尼停止全面禁矿，短期镍价将继续大幅上行。 产业链： 一）上游矿端： 菲律宾和印尼镍矿出口活跃，国内镍矿累库存趋势不变。数据显示2019年7月国内镍矿进口量为542.1万吨，环比上月增加26.77%；2019年8月30日当周港口镍矿库存1333.17万吨，环比上周下降14.51万吨。 二）中游镍铁及电解镍： 2019年7月镍铁金属产量数据环比上月增长3.26%至5.75万吨，因新增和前期检修的产能投产导致。2019年7月电解镍产量1.29万吨环比减少4.6%，主要因甘肃地区检修产量下降导致。 三）下游不锈钢： 2019年7月21家样本钢厂不锈粗钢242.4万吨，同比上涨42.89%。无锡佛山两地8月30日当周不锈钢总库存56.89万吨，较前一周上涨4.4万吨，库存继续走高。 四）下游新能源汽车： 2019年6月国内新能源汽车产销量分别为13.4万辆和15.2万辆，同比上涨56.3%和80%。2019年国家对电动车的补贴或迎来大幅退坡，一些电动车企顺势推出“保价”政策，一季度产销情况两旺，环比超预期增长。但抢装期过后，新能源汽车产销大幅削减或成常态。6月6日，国家发改委、生态环境部、商务部三部委联合印发《推动重点消费品更新升级 畅通资源循环利用实施方案（2019-2020年）》，提出地不得对印尼提前全面禁矿 镍价继续上行 镍周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 新能源汽车实行限行、限购，已实行的应当取消。严禁各地出台新的汽车限购规定，已实施汽车限购的地方政府应根据城市交通拥堵、污染治理、交通需求管控效果，加快由限制购买转向引导使用。该政策客观上将对新能源汽车消费起到一定促进作用。总体上，新能源汽车产销增长对上游硫酸镍的需求将持续改善，中长期上驱动镍价上涨。 操作建议： 一、技术面： 宏观上，8月中国官方PMI环比回落0.2%至49.5%，但财新PMI提升至50.4%。基本面上，镍铁进口因国内不锈钢进口反倾销以及美国商务部未通过青山与ATI合资公司关税排除请求而增加，国内镍铁新增供应兑现，三季度npi额外增量有限。下游不锈钢库存新高运行，不锈钢产量因有利润而难以回落，9月钢厂排产预计继续增长，对镍板需求继续增加，印尼部长提前禁矿录音推高镍价。2020年1月1日起印尼停止全面禁矿，短期镍价将继续大幅上行。 二、期限结构： 金川镍较期货升水高位略有收窄，因期货价格抬升和现货需求有所脱节；俄镍较期货贴水回落至合理区间，但现货市场有挺升水意愿。进口窗口继续关闭，目前内外盘交替拉涨，进口亏损未见明显收窄，短期期限结构建议可做空金川镍-俄镍价差。 三、加工利润： 硫酸镍加工利润方面，近期加工利润经回落，建议可做空硫酸镍加工利润。 四、比价: 近期进口亏损未见明显收窄，建议沪伦比暂时观望。镍铝比价方面，鉴于当前铝、镍盘面均有所反弹，而镍价弹性更大，建议可做多镍铝比价。镍较锌弹性更大但在相对高位，建议可多镍锌比。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 镍周报 一周数据统计 盘面数据 最新价 周涨跌 涨跌幅 周成交 伦镍 17,905.00 2,235.00 14.26% 8116 沪镍 131,800.00 7,970.00 6.44% 2,421,546.00 现货数据 价格 涨跌 基差 涨跌 伦镍现货 18,009.0 2,276.0 104.00 41.00 长江有色 141,900.00 17,950.00 -2,100.00 -1,820.00 上海物贸 129,600.00 6,900.00 -2,200.00 -1,070.00 上海金属 129,600.00 6,200.00 -2,200.00 -1,770.00 广东南储 129,900.00 6,200.00 -1,900.00 -57,440.00 期限结构 价差 涨跌 Ni1909-Ni1910 60.0000 110.0000 Ni1910-Ni1911 -130.0000 -120.0000 Ni1911-Ni1912 100.0000 30.0000 Ni1912-Ni2001 20.0000 20.0000 LME镍升贴水(3-15) 195.00 180.0 进口利润 沪伦比 进口成本 进口利润 涨跌 现货 7.24 150213.24 (20513.24) (13513.77) 期货 7.36 150213.24 (19313.24) (11693.77) 库存数据 现值 变动 LME 152,484.00 2,478.00 SHFE 25,262.00 -4,509.00 合计 177,746.00 -2031 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 镍周报 期货盘面回顾 宏观上，8月中国官方PMI环比回落0.2%至49.5%，但财新PMI提升至50.4%。基本面上，镍铁进口因国内不锈钢进口反倾销以及美国商务部未通过青山与ATI合资公司关税排除请求而增加，国内镍铁新增供应兑现，三季度npi额外增量有限。下游不锈钢库存新高运行，不锈钢产量因有利润而难以回落，9月钢厂排产预计继续增长，对镍板需求继续增加，印尼部长提前禁矿录音推高镍价。2020年1月1日起印尼停止全面禁矿，短期镍价将继续大幅上行。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 镍周报 图1、沪镍走势 数据来源:Wind南华研究 图2、 伦镍走势 数据来源:Wind南华研究 0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0 012,000.0 014,000.0 016,000.0 018,000.0 020,000.0 02017-09-042017-10-042017-11-042017-12-042018-01-042018-02-042018-03-042018-04-042018-05-042018-06-042018-07-042018-08-042018-09-042018-10-042018-11-042018-12-042019-01-042019-02-042019-03-042019-04-042019-05-042019-06-042019-07-042019-08-0460,000.0 070,000.0 080,000.0 090,000.0 0100,000. 00110,000. 00120,000. 00130,000. 00140,000. 002017-09-042017-10-042017-11-042017-12-042018-01-042018-02-042018-03-042018-04-042018-05-042018-06-042018-07-042018-08-042018-09-042018-10-042018-11-042018-12-042019-01-042019-02-042019-03-042019-04-042019-05-042019-06-042019-07-042019-08-04 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 镍周报 图3、沪镍持仓和成交 数据来源:Wind南华研究 图4、LME持仓 数据来源:Wind南华研究 -300,000.00200,000. 00700,000. 001,200,000 .001,700,000 .002,200,000 .002,700,000 .000.00100,000. 00200,000. 00300,000. 00400,000. 00500,000. 00600,000. 00700,000. 00800,000. 00900,000. 00期货持仓量:镍日期货成交量:镍（右轴）日0.0050,000.0 0100,000. 00150,000. 00200,000. 00250,000. 00LME:镍:投资公司或信贷机构多头持仓:持仓数量周LME:镍:投资公司或信贷机构空头持仓:持仓数量周 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 镍周报 图5、LME持仓 数据来源:Wind南华研究 图6、LME持仓 数据来源:Wind南华研究 0.0020,000.0 040,000.0 060,000.0 080,000.0 0100,000. 00120,000. 00140,000. 00LME:镍:商业企业多头持仓:持仓数量周LME:镍:商业企业空头持仓:持仓数量周0.0010,000.0 020,000.0 030,000.0 040,000.0 050,000.0 060,000.0 070,000.0 080,000.0 0LME:镍:其他金融机构多头持仓:持仓数量周LME:镍:其他金融机构空头持仓:持仓数量周 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 镍周报 图7、镍现货走势 数据来源: Wind南华研究 图8、金川镍升贴水 数据来源:Wind南华研究 0.0020,000.0 040,000.0 060,000.0 080,000.0 0100,000. 00120,000. 00140,000. 00160,000. 002017-09-042017-10-042017-11-042017-12-042018-01-042018-02-042018-03-042018-04-042018-05-042018-06-042018-07-042018-08-042018-09-042018-10-042018-11-042018-12-042019-01-042019-02-042019-03-042019-04-042019-05-042019-06-042019-07-042019-08-04长江有色市场:平均价:镍板:1# 日上海物贸:平均价:镍日上海金属网:平均价:镍:1# 日广东南储:平均价:1#电解镍(金川):佛山仓库日-500150035005500750095001/11/131/252/62/183/23/143/264/74/195/15/135/256/66/186/307/127/248/58/178/299/