一周集萃：沥青：北方需求接近尾声，冬储还未开启

- 1 - 一周集萃 沥 青 2019年12月9日 研究所 能源化工小组 马琛 F3039125 - 2 - 北方需求接近尾声，冬储还未开启 一、本周沥青走势及行情分析 图1、BU主力合约2006走势 数据来源：文华财经 价格运行，一周以来，各地区现货价格延续下滑趋势。山东、华东、华南、西北地区现货价格下跌最为明显，其中山东下跌0-150元/吨不等，华东下跌50-150元/吨不等，华南下跌50-100元/吨不等，西北地区有200-300元/吨的下跌幅度。本周中石化价格下调，带动部分地区炼厂跟跌，东北、华北地区暂时持稳。进入12月，北方沥青需求逐渐进入尾声，仅存个别赶工现象，需求量有限，部分炼厂存在转产或降负荷生产的现象。受中石化调价及北方市场的影响，南方大部分炼厂价格也下调，需求端平稳，价格偏弱运行。沥青整体市场依旧处于供大于求的局面，冬储尚未开启，OPEC+ 会议结果对沥青冬储价格起到一定指引作用，沥青价格尚未触及冬储心理价位，仍有下行压力。 供需方面，沥青市场整体处于供大于需格局，今年沥青产量整体大于去年水平。库存方面，沥青厂库存率连续三周下滑，其中华北、华南、华东库存下滑较为明显，沥青厂库存进入季节性去库，前期炼厂低价甩货，库存得以降库。据隆众数据显示，截至2019年12月5日，华北沥青厂库存在1.9万吨，环比下滑0.3万吨；华东沥青厂库存在14.85万吨，环比下滑1.9万吨；华南沥青厂库存在4.4万吨，环比下滑0.6万吨。另一方面，随着IMO全球船舶低硫政策实施逐渐临近，低硫渣油需求提升，在利润的激励下，炼厂将更有意愿生产渣油，相应地将减少沥青产量。 开工率方面，本周沥青厂开工率有所增加，截至2019年12月5日，全国沥青厂开工 - 3 - 率在43.50%，环比下滑3.3个百分点，同比增加8.8个百分点，因部分沥青厂生产利润明显减亏。当前沥青厂生产利润明显减亏，截至2019年12月4日，山东独立炼厂沥青生产综合利润均值为-13.13元/吨，环比上涨96.09元/吨或87.98%。 进口利润，当前沥青进口套利窗口仍未开启，经核算，截至2019年12月6日，韩国沥青进口至华东地区利润在-158.3元/吨，韩国沥青进口至华南地区利润在-144.5元/吨。 表1、沥青周度数据分析 6-Dec 29-Nov 周涨跌 涨跌幅 期货收盘价 BU1912 3180 3060 120 3.92% BU2006 2904 2968 -64 -2.16% 重交沥青现货价格 东北 3100 3100 0 0.00% 华北 3100 3100 0 0.00% 山东 2975 3060 -85 -2.78% 华东 3200 3300 -100 -3.03% 华南 3300 3350 -50 -1.49% 西南 3440 3395 45 1.33% 西北 3500 3600 -100 -2.78% 相关产品价格 WTI 59.2 55.17 4.03 7.30% Brent 64.39 62.43 1.96 3.14% 汽油全国 6939 6853 86 1.25% 柴油全国 6948 6904 44 0.64% 基差 山东 71 92 -21 -22.83% 华东 296 332 -36 -10.84% 月间价差 1912-2006 276 92 184 200.00% 韩国CIF到岸 华东 385 402.5 -17.5 -4.35% 华南 395 415 -20 -4.82% 利润 生产利润 -13.13 -109.23 96.1 -87.98% 华南进口利润 -144.5 -262.66 118.11 -44.97% 华东进口利润 -158.3 -205.02 46.69 -22.77% 库存 沥青库存率 35.48 36.41 -0.93 -2.55% 沥青厂库 60.85 62.45 -1.6 -2.56% 沥青社会库存 25.85 31.34 -5.49 -17.52% 数据来源：隆众、卓创、广州期货 二、行情展望及投资策略 沥青进入传统需求淡季，北方地区道路用重交沥青需求降至低点，南方终端需求平稳，但未现预期的需求水平，随着部分炼厂生产利润大幅减亏，开工率有所回升，部分炼 - 4 - 厂考虑在产低硫燃料前积累一些沥青库存，整个市场供大于需求状况延续，沥青现货价格仍有下滑空间。进入交割月，建议谨慎观望。 策略建议：暂时观望 三、产业链分析图 图2、重交沥青现货价格 图3、沥青与国际原油比价 数据来源：Wind、广州期货研究所 图4、国内汽柴油与重交沥青走势 图5、山东重交沥青与焦化料 数据来源：Wind、广州期货研究所 150020002500300035004000450050002014-04-032014-07-072014-10-102015-01-082015-04-142015-07-152015-10-202016-01-192016-04-262016-07-272016-11-012017-02-082017-05-122017-08-112017-11-152018-02-242018-05-282018-08-272018-11-292019-03-052019-06-052019-09-04东北华北山东华东华南西北西南2000250030003500400045002018-07-172018-08-132018-09-072018-10-122018-11-082018-12-052019-01-032019-01-302019-03-052019-04-012019-04-292019-05-292019-06-262019-07-232019-08-192019-11-082019-10-14SCFUBU0100020003000400050006000700080001月2日1月22日2月14日3月6日3月26日4月16日5月7日5月27日6月17日7月5日7月25日8月14日9月3日9月24日10月17日2019年柴油(0#):山东地炼汽油(92#):山东地炼沥青(重交沥青):山东地区2000250030003500400045001月1日2月7日3月16日4月21日5月28日7月4日8月10日9月18日10月23日11月29日1月4日2月11日3月20日4月26日6月3日7月10日8月16日2018年2019年山东重交沥青山东焦化料 - 5 - 图6、沥青华东基差 图7、沥青山东基差 数据来源：Wind、广州期货研究所 图8、新加坡沥青与燃料油比价 图9、SC、FU、BU主力合约收盘价 数据来源：Wind、广州期货研究所 图10、国内沥青厂库存率（季节图） 图11、国内沥青厂开工率（季节图） 数据来源：隆众、广州期货研究所 -800-600-400-200020040060080010001月2日1月26日2月19日3月14日4月7日5月2日5月26日6月19日7月13日8月6日8月30日9月23日10月24日11月17日12月11日2016年2017年2018年2019年-1000-800-600-400-20002004006008001月2日1月26日2月19日3月14日4月7日5月2日5月26日6月19日7月13日8月6日8月30日9月23日10月24日11月17日12月11日2016年2017年2018年2019年00.20.40.60.811.21.41.61.821月2日1月24日2月15日3月8日3月30日4月21日5月14日6月5日6月27日7月19日8月11日9月2日9月24日10月16日11月7日11月29日12月21日2016年2017年2018年2019年150020002500300035004000450050002018-07-172018-08-132018-09-072018-10-122018-11-082018-12-052019-01-032019-01-302019-03-052019-04-012019-04-292019-05-292019-06-262019-07-232019-08-192019-09-162019-10-18SCFUBU01020304050601月3日1月18日2月9日3月1日3月16日4月4日4月19日5月4日5月23日6月7日6月22日7月11日7月26日8月10日8月29日9月8日9月22日10月12日10月25日11月7日11月17日11月30日12月14日12月29日2016年2017年2018年2019年010203040506070801月3日1月17日2月1日2月22日3月8日3月22日4月7日4月20日5月4日5月18日6月2日6月20日7月4日7月18日8月1日8月15日8月29日9月12日9月27日10月18日11月1日11月15日11月29日12月14日2016年2017年2018年2019年 - 6 - 图12、国内沥青厂库存（分地区） 图13、国内沥青社会库存（分地区） 数据来源：隆众、广州期货研究所 图14、国内沥青厂开工率（分地区） 图15、山东地炼加工马瑞原油利润 数据来源：隆众、卓创、广州期货研究所 图16、华南进口利润 图17、华东进口利润 数据来源：广州期货研究所 01020304050607080900510152025306月21日7月19日8月16日9月13日10月18日11月15日12月13日1月10日2月14日3月14日4月11日5月9日6月6日7月4日8月1日8月29日9月26日10月31日11月28日2018年2019年西北东北山东华北华东华南国内020406080100120051015202530356月14日8月16日9月13日10月18日11月15日12月13日1月10日2月14日3月14日4月11日5月9日6月6日7月4日8月1日8月29日9月26日10月31日11月28日2018年2019年西北华北山东华东华中华南西南国内01020304050607080901月4日2月8日3月22日4月26日5月31日7月5日8月9日9月13日10月25日11月29日1月3日2月14日3月21日4月25日5月30日7月4日8月8日9月12日10月24日11月28日2018年2019年西北东北华北长三角地区华南-400-300-200-10001002003004005006002018/2/12018/4/12018/6/12018/8/12018/10/12018/12/12019/2/12019/4/12019/6/12019/8/12019/10/12019/12/1-1000-800-600-400-20002004006001月2日1月26日2月19日3月14日4月7日5月2日5月26日6月19日7月13日8月6日8月30日9月23日10月24日11月17日12月11日2016年2017年2018年2019年-1200-1000-800-600-400-20002004001月2日1月26日2月19日3月14日4月7日5月2日5月26日6月19日7月13日8月6日8月30日9月23日10月24日11月17日12月11日2016年2017年2018年2019年 - 7 - 图18、国内沥青产量