期价下跌，基差收敛 纸浆周报 2019年12月2日星期一 南华期货研究 NFR 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 南华期货研究所 袁铭 ym@nawaa.com 0571-89727505 投资咨询证：Z0012648 助理分析师： 邵玲玉 shaolinyu@nawaa.com 从业资格号：F3046360 摘要： 现货方面，进口木浆外盘持平居多，现货价格窄幅震荡整理，期现联动性较低。 下游方面，铜版纸市场行情盘整为主，规模纸厂涨价函已经发布，下游业者多观望；经销商多表示销售一般，对此次涨价函动作多持观望心态，大量采购意向不高。双胶纸市场行情平稳为主，规模纸厂暂未发布下月涨价函，意在稳价；中小规模纸厂价格主流平稳；下游经销商价格维持稳定，维持保守心态。白卡纸部分纸厂按计划继续上调200元/吨，市场观望心态占主流，跟涨积极性回落，报价普遍调整不多。生活用纸市场价格稳定，纸市交投延续清淡，纸企多观望进口木浆现货市场。 从PPPC数据来看，虽然10月木浆发运量有所减少，全球库存有所下降，但针叶浆发运量仍然有所增加，预计后期针叶浆进口量仍处于高位，国内港口库存压力仍大。随着上周期货价格下跌，基差水平逐渐收敛至平水位置附近，预计后期继续下跌空间不大。但目前下游需求转淡，下游企业多处于观望状态，整体市场氛围较为悲观，因此预计短期内大幅反弹可能性不大。操作上，建议投资者可构建宽跨式策略，逢低试多05合约。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 南华研究 纸浆周报 2009年8月7日 南华研究 天胶周报 纸浆——期价下跌，基差收敛 现货方面，进口木浆外盘持平居多，现货价格窄幅震荡整理，期现联动性较低。 下游方面，铜版纸市场行情盘整为主，规模纸厂涨价函已经发布，下游业者多观望；经销商多表示销售一般，对此次涨价函动作多持观望心态，大量采购意向不高。双胶纸市场行情平稳为主，规模纸厂暂未发布下月涨价函，意在稳价；中小规模纸厂价格主流平稳；下游经销商价格维持稳定，维持保守心态。白卡纸部分纸厂按计划继续上调200元/吨，市场观望心态占主流，跟涨积极性回落，报价普遍调整不多。生活用纸市场价格稳定，纸市交投延续清淡，纸企多观望进口木浆现货市场。 库存方面，11月下旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计174.3万吨，较上月下降11.04%。其中，常熟港纸浆库存65万吨，较上月下旬下降23%，较去年同期增加20%；青岛港纸浆库存约103万吨，较上月下旬下降4%，较去年同期增加14%；保定地区纸浆库存量1050车左右，较上月底上升28%，较去年同期下降14%。PPPC数据显示，10月全球纸浆发运量421万吨，较9月（475.3万吨）下降11.4%，较去年同期增加6.6%。库存42天。发运/产量比率下降至85%。其中针叶浆发运量209.6万吨，库存33天；阔叶浆197.6万吨，库存50天。 期货方面，上周五，主力合约SP2001收于4448吨，一周累计下跌1.16%。成交活跃度有所下降，目前在17万手左右，持仓量较前期小幅下滑，在22万手左右。价差方面，由于上周期货价格大幅下跌，目前基差已接近平水位置，截至上周五下午收盘，基差维持在48元/吨；阔叶浆价格小幅回落导致针阔叶价差走阔至675元/吨。 从PPPC数据来看，虽然10月木浆发运量有所减少，全球库存有所下降，但针叶浆发运量仍然有所增加，预计后期针叶浆进口量仍处于高位，国内港口库存压力仍大。随着上周期货价格下跌，基差水平逐渐收敛至平水位置附近，预计后期继续下跌空间不大。但目前下游需求转淡，下游企业多处于观望状态，整体市场氛围较为悲观，因此预计短期内大幅反弹可能性不大。操作上，建议投资者可构建宽跨式策略，逢低试多05合约。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 南华研究 纸浆周报 2009年8月7日 南华研究 天胶周报 一周数据统计 期现价格 数据来源：WIND、卓创资讯、南华研究 针叶浆进口利润 数据来源：WIND、卓创资讯、南华研究 品种本周价格 上周价格周涨跌周涨跌幅SP200144484500-52-1.16%SP200545724636-64-1.38%针叶浆（山东）4400440000.00%阔叶浆（山东）37253750-25-0.67%纸浆期货纸浆现货品牌价格条件港口价格（美元/吨）山东地区报价（元/吨）进口利润北木 加拿大CFR信用证，90天6104600-329.64凯利普 加拿大CFR信用证，90天5804550-141.33月亮 加拿大CFR信用证，90天5804500-191.33金狮 CatalystCFR5804550-141.33雄狮 CatalystCFR5704450-161.89马牌 加拿大CFR信用证，90天5804400-291.33银星 智利CFR信用证，90天5904400-370.77乌针、布针 俄罗斯CFR海运信用证，90天5954425-385.49 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 南华研究 纸浆周报 2009年8月7日 南华研究 天胶周报 行情价格走势 纸浆期货合约价格走势 数据来源：WIND、南华研究 针叶浆价格走势 数据来源：卓创资讯、南华研究 4400.04500.04600.04700.04800.04900.05000.02019-072019-082019-092019-102019-11纸浆期货主力合约价格走势收盘价4000450050005500600065007000750080002018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/10针叶浆价格走势山东：加拿大：北木山东：智利：银星东北：俄罗斯：布针乌针山东：俄罗斯：布针乌针 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 南华研究 纸浆周报 2009年8月7日 南华研究 天胶周报 阔叶浆价格走势 数据来源：卓创资讯、南华研究 美废价格走势 数据来源：卓创资讯、南华研究 35004000450050005500600065002018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/10阔叶浆价格走势山东：巴西：鹦鹉东北：俄罗斯：乌斯奇、布拉茨克山东：俄罗斯：乌斯奇、布拉茨克山东：国产：亚太森博0501001502002503003502017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/10美废价格走势美废中国主港11#美废中国主港8# 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 南华研究 纸浆周报 2009年8月7日 南华研究 天胶周报 山东地区针阔叶价差走势 数据来源：卓创资讯、南华研究 基差走势 数据来源：WIND、卓创资讯、南华研究 -5000500100015002017/012017/042017/072017/102018/012018/042018/072018/102019/012019/042019/072019/10国内针阔叶价差-400-300-200-10001002003004002019/012019/022019/032019/042019/052019/062019/072019/082019/092019/102019/11基差 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 南华研究 纸浆周报 2009年8月7日 南华研究 天胶周报 木浆库存情况 全球纸浆（木浆）库存情况 数据来源：卓创资讯、南华研究 全球针叶浆库存情况 数据来源：卓创资讯、南华研究 253035404550553003504004505002017年7月2017年8月2017年9月2017年10月2017年11月2017年12月2018年1月2018年2月2018年3月2018年4月2018年5月2018年6月2018年7月2018年8月2018年9月2018年10月2018年11月2018年12月2019年1月2019年2月2019年3月2019年4月2019年5月2019年6月2019年7月2019年8月2019年9月2019年10月全球纸浆（木浆）库存情况全球纸浆（木浆）发运量（万吨）全球平均库存天数（右轴）25303540451001301601902202017年7月2017年8月2017年9月2017年10月2017年11月2017年12月2018年1月2018年2月2018年3月2018年4月2018年5月2018年6月2018年7月2018年8月2018年9月2018年10月2018年11月2018年12月2019年1月2019年2月2019年3月2019年4月2019年5月2019年6月2019年7月2019年8月2019年9月2019年10月全球针叶浆库存情况针叶浆发运量（万吨）针叶浆库存天数（右轴） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 南华研究 纸浆周报 2009年8月7日 南华研究 天胶周报 全球阔叶浆库存情况 数据来源：卓创资讯、南华研究 保定木浆库存情况 数据来源：卓创资讯、南华研究 354045505560651201501802102402702017年7月2017年8月2017年9月2017年10月2017年11月2017年12月2018年1月2018年2月2018年3月2018年4月2018年5月2018年6月2018年7月2018年8月2018年9月2018年10月2018年11月2018年12月2019年1月2019年2月2019年3月2019年4月2019年5月2019年6月2019年7月2019年8月2019年9月2019年10月全球阔叶浆库存情况阔叶浆发运量（万吨）阔叶浆库存天数（右轴）0300600900120015002017年1月2017年5月2017年9月2018年1月2018年5月2018年9月2019年1月2019年5月2019年9月保定木浆库存（单位：车） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 南华研究 纸浆周报 2009年8月7日 南华研究 天胶周报 青岛港木浆库存情况 数据来源：卓创资讯、南华研究 常熟港木浆库存情况