www.hongyuanqh.com豆类油脂周报 2022-6-23豆粕下跌才开始 油脂趋势性下跌待基差收敛研究所 黄小洲F3014548，Z0014142010 82292826 观点汇总•前瞻观点•豆粕：•长期看跌•反弹来自于：需求增长、天气炒作潜力与国内到港少•油脂：等•短期临近大跌结束•等基差收敛（期现货朝中间收敛）•生猪：震荡小跌•回落预期•等长期配置机会 观点汇总•豆粕：至年底大豆增产增产再增产•美豆产区天气正常情况（除非6月底面积报告出意外面积下滑） 观点汇总•豆粕：至年底大豆增产增产再增产•美豆天气炒作+国内低到港+国内需求配合 观点汇总•豆粕：美豆反弹的潜在可能性•期初种植快，优良率高，未来生长期大概率优良率下滑•近10年时间，优良率后期高于初期的，只有2016010203040506070809010017181920212223242526美豆种植进度2019年2020年2021年2022年404550556065707580123456789101112131415161718192021优良率2018年2019年2020年2021年2022年 豆类供应：北美天气•北美：正在变得干旱–近一周累计降雨异常近一个月累计降雨异常 豆类供应：北美天气•北美：天气正在变糟（一周降雨异常程度观测）–2022-6-242022-6-7 豆类：到港预估•大豆到港供应–不足，有潜在外盘大豆炒作动力20030040050060070080090010001100123456789101112大豆到港分月对比20182019202020212022 豆类：国内供应•豆粕库存与大豆库存–大豆豆粕库存持续增长：压榨量开始缩减–国内豆类库存相对充足（当前不会出现天气炒作）•存 豆类：需求增速有反弹迹象•豆粕需求增速反弹疲弱，需持续观测（利空减弱） 常规数据追踪•生猪：•利润刚刚出现•近期屠宰量减少，但存栏增加，给三四季度带来潜在供应压力•近期现货保持强势，期货预计回调后震荡，有短期小幅上冲可能•油脂：•短期临近大跌结束•等基差收敛（期现货朝中间收敛） 观点汇总生猪：现货看多，期货寻顶–消费预期并不强（不利多）–利润并不支持大规模补栏（中性）–供应相关的出栏体重增加（利空）–屠宰数量未来可能增加（利空预期）价格走势判断：–回调至7月–现货预计在8-9月还有一波上行 生猪：不赚钱•生猪养殖亏损明显好转–部分养殖企业开始盈利–补栏积极性有限，但育肥积极性增加-1000-5000500100015002000250030001357911131517192123252729313335373941434547495153自繁养殖利润202020212022-2000-1500-1000-500050010001500200025001357911131517192123252729313335373941434547495153外购仔猪利润202020212022 生猪：供应扩大•屠宰量数量、出栏体重增加（潜在利空）–屠宰量减少和出栏体重继续增加–三季度面临较大数量生猪出栏•屠宰050000100000150000200000250000300000014284256708498112126140154168182196210224238252266280294308322336350364屠宰量202020212022 生猪：需求端相对稳定•需求相对弱势–白条生猪价差小幅回落，需求增长幅度一般（利多减弱）–屠宰量缩减，需求没跟02468101214161234567891011121314151617181920212223242526272829303132333435363738394041424344454647484950515253白条-生猪价差2019202020212022 观点汇总•油脂：供应炒作+原油上行=寻顶–马来产量环比预计增长（利空预期）–马来劳工签证恢复（利空逐步增加）–印尼限制出口又解封又加限制（利多持续减弱）–欧美成品油需求旺盛（利多生物柴油）–国内棕榈油库存极低（利多）–棕榈油食用需求疲弱（利空）•对于价格判断：•棕榈油供应端宽松预期将逐步打开•生柴需求未结束•基差问题待收敛 油脂：马来产量恢复预期•马来产量恢复–SPPOMA预计6月前15日马来产量环比增长47.9%–已有印尼劳工进入马来的消息出现80.0130.0180.0230.0280.0330.0380.0123456789101112马来库存区间2022202180.0100.0120.0140.0160.0180.0200.0220.0123456789101112马来产量区间20222021 油脂：印尼产量库存•印尼棕榈油充足–甚至有库容不足的传闻：4月库存或超过600万吨，创历史记录100200300400500600700123456789101112印尼棕榈油库存区间20222021100150200250300350400450500550123456789101112印尼棕榈油产量区间20222021 油脂：印度？•印度？–目的或是为了压制本国食用油价格–印度与印尼，计划开展小麦换棕榈油050100150200250300123456789101112印度油脂库存区间20222021020406080100120140160180200123456789101112印度植物油进口区间20222021 油脂：需求恢复•国内豆油库存低位恢复（中性）•供需中需求降幅更快（小幅利空）•国-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%12345678910111213141516171819202122232425豆油供需增速对比豆油需求增速豆油供应增速 油脂：国内棕榈油库存极低•国内棕榈油库存持续低迷，菜籽油库存下滑。–对棕榈油价格和基差仍是利多--棕榈油基差收敛后，才是油脂真熊市的开始•国 油脂：棕榈油基差开始收敛•待基差收敛：需库存增长–棕榈油基差收敛后，才是油脂真熊市的开始 其他•免责条款•本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。•本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 北京市 西城区 太平桥大街19号4层邮编：100033网址： http://www.hongyuanqh.com 研究中心 黄小洲F3014548 Z0014142huangxiaozhou@swhysc.com