传媒行业周报：影视游戏相对收益明显，传媒板块有望延续强势表现

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2019年12月07日 传媒 影视游戏相对收益明显，传媒板块有望延续强势表现 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：康雅雯 执业证书编号：S0740515080001 电话：021-20315097 Email：kangyw@r.qlzq.com.cn 分析师：熊亚威 执业证书编号：S0740517090002 Email：xiongyw@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 150 行业总市值(百万元) 1530482.56 行业流通市值(百万元) 1059615.74 2 043 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<【中泰传媒-周观点】关注营销、贺岁档催化行情，云游戏高热度持续>>2019.12.01 <<【中泰传媒-周观点】 Stadia上线在即，云游戏关注度提升>>2019.11.17 <<【中泰传媒-周观点】传传媒板块关注度提升，积极配置细分领域龙头公司>>2019.11.10 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2018 2019E 2020E 2021E 2018 2019E 2020E 2021E 三七互娱 24.05 0.48 0.91 1.04 1.14 50.37 26.43 23.13 21.10 1.62 买入 完美世界 37.77 1.32 1.64 1.86 2.04 28.62 23.03 20.31 18.51 1.51 买入 吉比特 300.36 10.06 11.53 13.19 15.55 29.86 26.05 22.77 19.32 1.58 买入 芒果超媒 33.34 0.49 1.06 1.39 1.74 68.58 31.45 23.99 19.16 0.77 买入 新媒股份 116.02 1.60 2.72 3.72 4.68 72.58 42.62 31.23 24.81 0.86 买入 慈文传媒 8.64 (2.30) 0.41 0.57 - （3.75 20.94 15.20 - 0.40 未评级 备注：未评级公司预测取自wind一致预期 [Table_Summary] 投资要点  本周行情：本周传媒板块上涨3.83%，跑赢沪深300（1.93%）与中小板（2.86%），跑输创业板（3.90%），涨幅位于全行业前列。  12月传媒板块有望延续强势表现。12月以来，传媒板块表现亮眼，我们认为板块有望迎来资金的持续流入：  （1）基本面角度，行业需求空间大，游戏、影视等行业政策上边际放松，供给端经历出清，去弱留强，竞争格局改善，商誉等负面影响减小，同时在融资环境也更加友好，行业整体有望迎来边际回暖。  （2）估值角度，纵向来看，板块经历2015年下半年以来持续调整，整体处于历史地位。横向来看，相比于部分大消费、电子等今年涨幅较大的板块，传媒具有一定的性价比。  （3）催化角度，影视方面即将迎来贺岁档、春节档，游戏版号持续发放。随着5G不断推进，云游戏、超高清大屏、VR/AR等板块将持续受益。传媒板块未来不乏爆点。  影视剧行业或将迎来拐点。经历此前的政策收紧、资金困难、商誉减值等一系列影响，行业已逐步出清。同时随着视频平台的话语权增强，行业格局经历重塑，定制剧或成为主流。我们认为影视行业正逐步迎来以下变化：  影视剧公司面临的风险已大幅减小，经历一轮影视制作周期，新的格局下已适应新的形势，收入、成本、现金流等匹配，有望维持稳定的收益与现金流。  库存逐步消化，政策边际放松。2018年以来的“限古令”、“网台审查并轨”等使得内容供需错配，影视公司财务状况恶化。2019年10月以来，政策上呈现边际放松趋势，《庆余年》（新丽）、《剑王朝》（爱奇艺）、《鹤唳华亭》（慈文）、《锦衣之下》（欢瑞）纷纷上线或重新定档。  竞争格局改善，资金问题缓解。中小制作公司大量出清，行业集中度逐步提升，2019年获甲级电视剧许可证机构相比2018年减少40家左右。同时，随着证监会拟松绑再融资规则，资金问题也有望缓解。  贺岁档逐渐临近，电影院线版块迎来主题性机会。2020年贺岁档大片云集，优质影片百花齐放，目前已经定档的影片有《唐人街探案3》（万达电影出品、王宝强刘昊然主演）、《姜子牙》（光线传媒出品、《哪吒》 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 续作）、《紧急救援》（林超贤导演、彭于晏主演）、《囧妈》（徐峥导演、“囧系列”续作）、《中国女排》（陈可辛导演、巩俐主演）。我们认为观影需求在优质供给的刺激下仍有着巨大释放潜力，看好春节档头部作品拉动票房再创新高，利好电影院线版块。  游戏版块高景气度持续，大厂相继推出云游戏平台，行业集中度进一步提升。继谷歌上线云游戏平台Stadia之后，微软、亚马逊也有望在明年推出云游戏服务。国内方面，腾讯发布了腾讯即玩、CMatrix、START三款云游戏平台，网易推出网易云游戏BETA平台，移动推出了咪咕快游涉足云游戏产业。我们认为在云游戏时代，订阅模式或将崛起，行业格局将更加向巨头集中化。微软X019发布会XGP中加入了大量的新游戏，google的Stadia平台也将推出订阅与付费并行的模式，云游戏将带来新的内容展现平台，拉动新增用户和ARPU值。我们建议重点关注游戏版块中业绩增长确定性较高的龙头公司。  年末购物节迎来营销旺季，关注行业内困境反转标的。根据CTR的最新数据，2019年前三季度国内全媒体广告花费同比下滑8.0%，较上半年跌幅收窄0.8个百分点。我们认为前三季度广告行业整体下滑的原因主要在于几大广告主行业的景气度低迷，比如汽车、互联网等行业。当前临近年末，各大购物节叠加品牌促销活动，广告主全年预算有望集中释放，迎来一波营销旺季。建议关注营销板块和行业内困境反转标的。  5G流媒体技术迭代，应用端大屏超高清行业最先受益。我们认为 5G时代在其应用端最先受益的是5G高带宽的特性。超高清内容+大屏展示，内容的体验方式和体验感都将得到明显增强，用户消费内容的方式也有望逐步丰富，建议关注大屏超高清行业相关标的。  投资建议：（1）游戏板块重点推荐三七互娱、完美世界、吉比特、掌趣科技；（2）受益5G发展的VR/AR、大屏超高清等板块，重点推荐：芒果超媒、新媒股份；（3）有望受益贺岁档、春节档催化的电影院线板块，建议关注：横店影视、中国电影、光线传媒；（4）有望迎来基本面拐点、边际改善的影视板块，建议关注唐德影视、华策影视、慈文传媒；（5）营销板块重点推荐分众传媒、华扬联众、蓝色光标；（6）出版板块重点推荐南方传媒、中信出版；（7）其他行业细分龙头公司，重点推荐平治信息、值得买、顺网科技、视觉中国、奥飞娱乐。  风险提示：内容持续盈利风险、行业竞争加剧风险、政策风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 本周行情：本周传媒板块上涨3.83%，跑赢沪深300（1.93%）与中小板（2.86%），跑输创业板（3.90%），涨幅位于全行业前列。  从传媒各个细分板块来看，本周全板块上涨，但各板块涨幅不一。电影动画板块涨幅最大，为6.41%，互联网板块涨幅排名第二，为4.72%，整合营销、广播电视和平面媒体板块依次排名3~5位，分别为3.25%、2.02%和1.63%。  从个股来看，中潜股份上涨24.38%，位列第一；当代东方上涨17.75%，位列第二；唐德影视上涨15.31%，位列第三。个股跌幅前三：电声股份(-9.06%)、暴风集团（- 5.09%）、联络互动（- 4.23%）。 图表1：传媒板块VS沪深300、中小盘、创业板 图表2：传媒子版块与沪深300周涨跌幅比较 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 图表3：A股主要板块一周涨跌幅 来源：Wind，中泰证券研究所 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 图表4：A股传媒与互联网个股一周涨跌幅 来源：Wind，中泰证券研究所 周重点公告 重大事项： 【长城影视】关于子公司股权被冻结的公告：长城影视股份有限公司经核查，获悉公司全资子公司东阳长城影视传媒有限公司持有的部分子公司股权被司法冻结。具体情况如下：因杭州仲裁委员会已对东阳影视与天津华荣股权投资基金合伙企业（有限合伙）、天津华荣股权投资基金管理合伙企业（普通合伙）的股权转让纠纷一案作出裁决。导致东阳影视持有的浙江中影文化发展有限公司100%股权、西藏山南东方龙辉文化传播有限公司90%股权、浙江光线影视策划有限公司80%股权、上海胜盟广告有限公司100%股权、上海玖明广告有限公司100%股权被冻结。 【天龙集团】关于股票可能被暂停上市的风险提示性公告：因连续计提较大金额的商誉减值准备，广东天龙油墨集团股份有限公司2017年度、2018年度连续两年亏损，，若公司2019年度继续亏损，可能被深圳证券交易所暂停公司股票上市。 【华谊嘉信】关于出售全资子公司股权的公告：北京华谊嘉信整合营销顾问集团股份有限公司为优化治理，强化盈利能力，拟向嘉兴仕吉网络科技有限公司出售全资子公司浩耶信息科技（上海）有限公司100%的股权。根据中联资产评估集团有限公司出具的《资产评估报告》（中联评报字[2019]第2027号），截至2019年9月30日，浩耶信息科技的评估值为4,600万元人民币，经双方协商整体交易对价为5,000万元。本次交易仕吉网络无需向公司支付现金，而以承接公司对浩耶信息科技的5,000万元债务作为对价。本次交易完成后，公司不再将浩耶信息科技纳入合并报表范畴，仕吉网络将承接浩耶信息科技的全部资产与负债。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业周报 周重点新闻：  爱奇艺会员费蓄势涨价。近日，爱奇艺会员及海外业务群总裁杨向华表示，中国视频平台的定价与国外相比普遍偏低，有一定调价空间。据其透露，“爱奇艺正在酝酿会员费用上涨，不排除会员率先提价，但具体时间待定。” 根据爱奇艺最新发布的财报，2019年三季度，其会员收入为最主要的营收来源，同比增长30.31%至37.17亿元，首次在总营收的占比超过50%；而与此同时，该公司三季度亏损为37亿元，同比增大19.35%。（来源：Techweb 20191206）  音悦Tai疑似倒闭：官网无法正常访问，已下架App Store。12月4日据多位微博大V爆料，知名音乐网站音悦Tai疑似倒闭，官网无法正常访问，仅首页和部分页面可以访问，视频也无法播放，无法搜索，评论消失，App也数据异常，并且已从App Store下架。资料显示，音悦Tai创立于2009年。创始人张斗曾经是阿里巴巴元老级人物，工号126。作为不少人的追星启蒙地，音悦台相对前沿，很多日韩新歌在中国发布均以此为出口进行宣传。（来源：Techweb 20191204）  三星音乐即将停止在线服务 未到期VIP可换QQ音乐绿钻。12月4日不久前，三星音乐因服务模式即将调整，暂停VIP会员购买业务。现在根据IT之家网友反馈，手机端三星音乐将于2020年3月1日起不再提供服务。而早在今年8月份，三星视频也发出通知，称因业务调整，三星视频服务将于2019年12月31日正式关闭。同时，三星视频用户可在服务正式关闭前绑定“爱奇艺账户”，绑定后原有会员权益将不受影响。（来源：Techweb 20191204）  直播平台咸蛋家被列为失信被执行人 今年共8次被列为老赖。天眼查数据显示，12月5日，直播app咸蛋家运营主体大连东海金控科技有限公司被大连高新技术产业园区人民法院列为失信被执行人，这是2019年以来，