基础化工行业周报：氨纶行业供需格局有望逐步改善

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 氨纶行业供需格局有望逐步改善 ——基础化工行业周报 投资摘要： 产品涨跌幅  涨幅靠前品种：2%生物素（+26.4%）、丁二烯（+11.18%）、丙酮（+7.43%）、电石法PVC（+4.58%）、盐酸（+4.27%）、甲醇（+3.7%）、R22（+3.70%）、DEG（+3.67%）、泛酸钙（+3.61%）、环氧丙烷（+2.74%）等。  跌幅靠前品种：维生素B6（-12.43%）、PBT（-9.15%）、PMMA（-7.06%）、叶酸（-6.9%）、维生素K3（-6.66%）、二氯甲烷（-5.97%）、液氯（-5.26%）、维生素B1（-5.22%）、碳酸二甲酯（-5.15%）、三氯甲烷（-5.06%）等。 市场回顾  本周中信基础化工板块上涨3%，沪深300指数上涨2.40%，与同期沪深300指数相比，基础化工板块跑赢0.6个百分点。  子板块方面，本周基础化工子板块涨幅乏力，跌幅有余。其中锦纶（+8.13%）、聚氨酯（+2.26%）、磷化工（+1.68%）等子板块涨幅居前，而其他煤化工（-3.23%）、有机硅（-2.92%）、日用化学品（-2.46%）、化学制剂（-2.39%）等子板块跌幅居前。  本周基础化工板块领涨个股包括：美达股份、龙星化工、银禧科技、沧州明珠、德方纳米等，领跌个股包括：瀚叶股份、亚邦股份、中简科技、世名科技、金奥博等。本周龙星化工大涨20%，可能由于共传媒报道了公司近期与阿里合作旨在通过大数据分析提升产品品质的信息化改造项目。 每周一谈：氨纶行业供需格局有望逐步改善 1.1氨纶行业景气度有所下降：今年以来氨纶行业总体偏弱运行，当前40D氨纶价格2.95万元/吨，较年初下跌12%（4000元/吨），处于近年来较低水平，但由于主要原材料价格大幅下跌，氨纶价差较年初缩小1490元/吨，盈利有所下降。 1.2 行业集中度提高 未来新增产能较少：近几年我国氨纶产能稳步增长，目前全球占比约65%。2018年底国内氨纶有效产能75.7万吨/年，同比增长4.4%，2018年国内氨纶产量62.4万吨，同比增长15.3%，产能利用率提高至82.4%。目前国内氨纶行业产能增至85.7万吨/年，较2018年底增长13.2%。  龙头企业扩张明显，行业集中度提高。由于华峰氨纶、新乡化纤等龙头企业持续扩产，当前国内前五大氨纶企业合计产能占比达63.2%，较2013年底提高17 pct，行业集中度大幅提高，龙头企业对市场的控制力明显增强。  未来几年新增产能较少，行业格局有望逐步改善。2020~2021年行业实际新增产能预计4万吨/年，而目前国内氨纶产能低于2万吨/年的小企业有9家，合计产能9.5万吨/年，在环保趋严情况下基本不具备竞争优势，或将在未来市场竞争中逐步被淘汰，氨纶行业格局有望进一步改善。 1.3 需求增速放缓 边际存改善预期：2018年我国氨纶表观消费量59.4万吨，自2014年以来年均增长8.3%，但同比增长达16.4%，市场整体需求旺盛。2018年我国氨纶出口量5.6万吨，约占国内氨纶产量9%，出口额约3.2亿美元，同比增长12.5%，其中对土耳其、越南、韩国出口额合计占比35%左右。  今年以来国内氨纶需求增速放缓，2019年1-9月国内氨纶表观消费量45.6万吨，同比增长2.8%，较2018年增速明显放缓，主要是今年以来国内纺服市场需求较为低迷。当前氨纶货源供应充足，但下游市场交投清淡，随着中美贸易关系缓和，纺服市场对氨纶需求增速有望逐步回归正常水平。  氨纶下游需求主要来自纺织服装类，全球有 50%以上纺织品及服装含有氨纶成分。随着人们收入水平的提高，对高档面料需求将不断增长，氨纶的应用领域也在不断扩大，而随着氨纶产量的增加、价格的下降，为氨纶普及创造了有利条件，有望进一步刺激了市场需求。 1.4 结论及投资建议：受新增产能投产及需求不足影响，2019年氨纶市场持续弱势运行，随着行业集中度不断提高，龙头企业对市场控制力大幅增强，未来几年新增产能较少，终端需求存底部复苏预期，氨纶行业供需格局有望逐步改善。 投资策略及组合：建议继续关注行业优质白马龙头及成长属性较强的公司，本周推荐投资组合：扬农化工、华鲁恒升、新和成、金禾实业、万润股份各20%。 风险提示：原油价格大幅波动、产品价格持续下跌、下游市场需求疲软。 评级 增持（维持） 2019年12月01日 曹承安 分析师 SAC执业证书编号：S1660519070001 caochengan@shgsec.com 021-20639626 行业基本资料 股票家数 344 行业平均市盈率 14.01 市场平均市盈率 16.43 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《化工行业研究周报：原料供应持续偏紧 VE价格大幅上涨》2019-11-25 2、《化工行业研究周报：间甲酚供应紧张推动VE价格上行》2019-11-18 3、《化工行业研究周报：醋酸市场短期存企稳走强预期》2019-11-11 -12%0%12%24%36%48%2018-122019-032019-062019-082019-11化工沪深300 化工行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 19 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：氨纶行业供需格局有望逐步改善 ........................................................................................................................... 4 1.1 氨纶行业景气度有所下降.............................................................................................................................................. 4 1.2 行业集中度提高 未来新增产能较少 ............................................................................................................................. 4 1.3 需求增速放缓 边际存改善预期 ..................................................................................................................................... 6 1.4 结论及投资建议 ............................................................................................................................................................ 7 2. 投资策略及重点推荐 ............................................................................................................................................................... 7 3. 化工产品价格变动及分析 ........................................................................................................................................................ 8 4. 化工板块股票市场行情 ........................................................................................................................................................... 8 4.1 板块表现....................................................................................................................................................................... 8 4.2 个股涨跌幅 ................................................................................................................................................................... 9 5. 重点化工产品价格及价差走势................................................................................................................................................. 9 5.1 聚氨酯系列产品 ............................................................................................................................................................ 9 5.2 PTA-涤纶长丝产业链 .................................................................................................................................................... 11 5.3 氯碱（PVC/烧碱） ..................................................................................................................................................... 12 5.4 化肥 ............................................................................................................................................................................ 13 5.5 农药 ............................................................................................................................................................................ 14 5.6 纯碱 ...........................................