农业周报：猪价暴跌打击补栏，上行周期延长+主流猪企集中度加速提升（附生猪专家年度策略会交流纪要）

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 农业周报（20191111-20191117） 推荐（维持） 猪价暴跌打击补栏，上行周期延长+主流猪企集中度加速提升（附生猪专家年度策略会交流纪要）  一周市场回顾 农业指数下跌4.95%，跑输沪深300指数2.54个百分点。  投资要点 猪价暴跌打击补栏积极性，猪价上涨周期料将延长，主流猪企集中度加速提升 本周生猪价格超预期下跌，周日生猪价格31.47元/公斤，周环比暴跌13.9%；周五猪肉批发价48.13元/公斤，周环比下降6.0%，此外，周五牛肉批发价70.33元/公斤、羊肉批发价67.51元/公斤，鸡蛋批发价11.11元/公斤，白条鸡价20.94元/公斤，周环比涨跌互现，其中，牛肉价格上涨0.9%、羊肉价格下跌1.4%、鸡蛋价格下跌4.6%、白条鸡价格下跌0.1%，替代品价格下跌幅度远小于猪肉价格跌幅。我们认为，生猪价格持续大跌原因包括：①东北、华北等区域非瘟面状复发，部分养殖户恐慌性抛栏，屠宰场乘势压价；②冻肉出库加快；③进口冻肉、禽肉从心理层面打压市场信心。 我们认为：生猪养殖行业剧烈去产能已是定局，待11月中下旬消费旺季到来，猪价有望重拾升势，春节前猪价易涨难跌，春节后猪价难以出现明显回落。近期猪价暴跌将从两方面影响生猪养殖行业：一方面，养殖户补栏积极性被严重打击，甚至会促进三元留种母猪淘汰，本轮猪价上涨周期料将进一步拉长，猪价上涨高度也或将超过此前预期；②在生物安全防控水平不断提升的背景下，大型养殖集团迎来了巨大的扩张机遇，凭借大规模种猪资源、强大的资金实力、良好的防疫能力，大型猪企集中度有望加速提升。 2020年温氏股份、牧原股份、正邦科技出栏量有望分别达到2200万头、2000万头、1000万头，对应温氏股份（扣除300亿肉鸡市值）头均市值7,482元，牧原股份9,815元，正邦科技3,720元，较历史最高估值仍有60%-130%上涨空间，安全边际突显，我们继续推荐生猪养殖板块。 猪鸡替代逻辑强劲，禽链价格或将维持高位 2019年第45周(11月4日-11月10日)父母代鸡苗价格77.39元/套，环比上涨0.2%；父母代鸡苗销量114.17万套，环比下降9.9%。在产祖代种鸡存栏95.56万套，环比上升2.0%；后备祖代种鸡存栏55.15万套，环比下降4.2%。周五白羽肉鸡产品价格14000元/吨，周环比下跌6.7%；下周一烟台鸡苗价格10.1-11.0元/羽，周环比下跌0.5元/羽；周日烟台毛鸡价格4.48-4.58元/斤，周环比下跌0.3元/斤。 2019年祖代肉种鸡更新量有望超过100万套，尽管祖代种鸡存栏、父母代种鸡存栏处于2014年以来高位，但父母代鸡苗销量却处于2014年以来低位，种鸡质量差造成祖代产能降低应是核心问题。2015-2018年，祖代产能分别是48.96万套，54.87万套，55.27万套，51.69万套，而今年前三季祖代产能大降至38.58万套，白羽肉鸡产业链仍处于紧平衡状况。2019年父母代鸡苗价格、商品代鸡苗价格、毛鸡价格、鸡产品价格均创出历史新高，猪鸡替代逻辑强劲，继续推荐白羽肉鸡板块。 国际糖价或步入上升通道，建议关注糖板块投资机会 18/19榨季全球食糖产量1.79亿吨，同比下降8%。10月以来主产国陆续公布糖业半年报：巴西19/20榨季预期糖产量2935万吨，同比小幅下滑；印度19/20榨季预期糖产量2930万吨，同比大降14.6%，期末库存或降至1490万吨，较18/19榨季下降15%；泰国18/19榨季预期糖产量1350万吨，同比下降7%；2019Q4随着主产国产需缺口逐渐明朗，国际糖价有望步入上升通道。中国糖业协会预计19/20榨季全国食糖产量1015.25万吨，较18/19榨季减产逾5%。我们预计，在内糖产量调降、严打走私、进口政策相对稳定的情况下，国内糖价或将随着国际糖价步入上升通道。 风险提示：疫病风险；价格上涨不及预期；政策变化风险。 证券分析师：王莺 电话：021-20572510 邮箱：wangying@hcyjs.com 执业编号：S0360515100002 占比% 股票家数(只) 86 2.31 总市值(亿元) 10,986.77 1.8 流通市值(亿元) 8,522.58 1.9 % 1M 6M 12M 绝对表现 -0.15 -0.32 45.89 相对表现 1.78 -6.68 24.92 《【华创农业】第43周报：猪价回调不改中期上涨态势，主流猪企优势突显》 2019-11-03 《农业2020年度投资策略：非瘟疫情反复+补栏受阻，畜禽养殖景气演绎中》 2019-11-10 《【华创农业】第44周报：多重因素打压短期猪价，中期上涨趋势不改（附美国农业部11月报告）》 2019-11-10 -9%14%38%61%18/1119/0119/0319/0519/0719/092018-11-16～2019-11-15沪深300农林牧渔相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 农林牧渔 2019年11月17日 23355661/43348/20191118 14:04 农业周报（20191111-20191117） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、上周行情回顾 ..................................................................................................................................................................... 5 二、估值 ..................................................................................................................................................................................... 6 三、行业一周数据 ..................................................................................................................................................................... 8 （一）初级农产品 ............................................................................................................................................................. 8 （二）畜禽价格 ............................................................................................................................................................... 10 （三）水产品价格 ........................................................................................................................................................... 15 四、行业动态 ........................................................................................................................................................................... 15 （一）李克强：加快恢复生猪生产 取消不合理禁限养规定 ..................................................................................... 15 （二）李克强：国家既支持发展规模养猪，同时也支持农户散养 ........................................................................... 16 （三）农业农村部：稳字当头 促进牛羊肉等猪肉替代品生产 ................................................................................. 16 （四）国家市场监管总局：严查串通涨价、哄抬价格 ............................................................................................... 16 （五）发改委：5项具体措施“稳住”猪肉供给与价格................................................................................................. 16 （六）海关总署 农业农村部：关于解除美国禽肉进口限制的公告 ......................................................................... 17 （七）10月全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量环降14.64% ............................................................................. 17 （八）10月全国生猪存栏环降0.6%，能繁母猪存栏环增0.6% ................................................................................ 17 （九）年出栏5000头以上规模猪场生猪存栏和能繁母猪存栏连续两个月环增 ..................................................... 17 （十）前三季度全国生猪出栏量同比下降17.3% ........................................................................................................ 17 （十一）农业农村部披露2019年第三季度饲料生产监测情况 ................................................................................. 17 （十二）智利前9月禽肉出口增两成 中国是主要目的地 ......................................................................................... 18 （十三）云南省腾冲市发生非洲猪瘟疫情 ............................................................