房地产行业：投资开工~千磨万击还坚劲，竣工数据~千呼万唤始出来

证券研究报告·行业研究·房地产 房地产行业 行业点评 1 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 投资开工—千磨万击还坚劲，竣工数据—千呼万唤始出来 增持（维持） 投资要点  事件：统计局发布2019年1-9月份全国房地产开发投资和销售情况： 2019年1-9月份，全国房地产开发投资98008亿元，同比增长10.5%，增速与1-8月份持平。房屋新开工面积165707万平方米，增长8.6%，增速回落0.3个百分点。商品房销售面积119179万平方米，同比下降0.1%，降幅比1-8月份收窄0.5个百分点；商品房销售额111491亿元，增长7.1%，增速加快0.4个百分点。 点评：  9月销售数据好于预期。销售单月增速持续为正，单月销售面积增速为2.9%，单月销售金额增速9.4%，环比分别回落1.8个百分点、0.7个百分点，但增速仍然连续3个月为正，好于预期。我们猜测销售数据较好与房企普遍抢抓推货、尽力促销有关。从累计数据看，2019年1-9月份，商品房销售面积119179万平方米，同比下降0.1%，降幅环比收窄0.5个百分点；商品房销售额111491亿元，增长7.1%，增速环比增加0.4个百分点，从1-9月情况看，数据均好于我们年初预期（金额-3.2%、面积-5.9%）。  新开工累计增速持续下探，竣工增速回升：1-9月房屋新开工面积165707万平方米，增长8.6%，增速回落0.3个百分点，数据大幅好于我们年初预期（新开工-5%）。单月新开工面积同比增长6.7%，增速回升1.8个百分点，但仍处于相对低位。竣工数据看，9月单月增速4.8%，环比继续提升2个百分点，2016年以来首次9月单月竣工转正。  投资增速保持高位，但回落趋势不变。1-9月份，全国房地产开发投资98008亿元，同比增长10.5%，增速与1-8月份持平；我们判断整体投资增速Q4维持回落趋势：1）19Q3土地市场开始降温，递延付款下导致土地购置费惯性回落；2）新开工增速自19Q1以来略有下滑。  土地数据各个口径之间偏差较大。高频口径：1）统计局数据，1-9月土地购置面积15454万平方米，同比下降20.2%；土地成交价款8186亿元，同比下降18.2%。2）中指院数据：1-9月全国300城土地出让金总额为35649亿元，同比增长17%。递延口径：1）统计局数据，1-8月土地购置费累计27571亿元，同比增长21.9%；2）财政部数据，1-9月国有土地使用权出让收入同比增长5.8%。  投资建议：预计2020年政策将维持区间微调，政策严厉程度将与市场热度呈现负相关。房企表现将趋于分化，资产质量、持续性收入、融资成本和权益销售增速将成为决定估值的关键指标。四季度推荐保利地产、金地集团，内房股推荐旭辉控股集团、中国金茂、建发国际集团。  风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；融资环境变动；企业运营风险；汇率波动风险。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《房地产行业 行业点评：百强房企月度销售点评：销售再超预期，目标完成率均值达75%》2019-10-08 2、《房地产行业2019年半年报综述：2019半年报综述：业绩增长稳健、政策持续收紧、土地市场降温》2019-09-03 3、《房地产行业 行业点评：按揭贷款走向利率市场化的起点》2019-08-25 [Table_Author] 2019年10月20日 证券分析师 齐东 执业证号：S0600517110004 021-60199775 qid@dwzq.com.cn 研究助理 陈鹏 chenp@dwzq.com.cn -14%0%14%29%43%57%71%2018-102019-022019-062019-10房地产 沪深300 2 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 图1：房地产开发投资累计完成额（亿元）及同比 图2：房屋新开工面积（万平米）及同比：累计值 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 图3：商品房累计销售面积（万平米）及同比 图4：商品房累计销售金额（亿元）及同比 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 图5：房地产开发企业到位资金（亿元）及同比：累计值 图6：土地购置面积（万平米）及同比：累计值 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 数据来源：国家统计局，东吴证券研究所 0%2%4%6%8%10%12%14%02000040000600008000010000012000014000017/0817/1218/0518/0919/0219/06房地产开发投资完成额：累计值（亿元） 累计同比 0%5%10%15%20%05000010000015000020000025000017/0817/1118/0318/0618/0918/1219/0419/07房屋新开工面积：累计值（万平米） 累计同比 -5%0%5%10%15%05000010000015000020000017/0817/1118/0318/0618/0918/1219/0419/07商品房销售面积：累计值（万平米） 累计同比 0%5%10%15%20%05000010000015000020000017/0817/1118/0318/0618/0918/1219/0419/07商品房销售额：累计值（亿元） 累计同比 0%2%4%6%8%10%05000010000015000020000017/0817/1218/0518/0919/0219/06房地产开发资金来源：累计值（亿元） 累计同比 -60%-40%-20%0%20%40%01000020000300004000017/0817/1218/0518/0919/0219/06本年购置土地面积：累计值（万平米） 累计同比 3 / 3 免责及评级说明部分 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn