联讯晨报通信2019年中期策略：千磨万击还坚劲，不改中国5G高速发展趋势

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 12 7 2019年06月25日 星期二 【联讯晨报0625】通信2019年中期策略：千磨万击还坚劲——不改中国5G高速发展趋势 www.lxsec.com 今 日 关 注 责任编辑：康崇利 资格证书：S0300518060001 电话：010-66235635 邮箱：kangchongli@lxsec.com 两岸三地主要股指 指数 收盘 涨跌% 上证综指 3,008.15 0.21 沪深300 3,841.27 0.19 深证成指 9,212.12 -0.02 中小板指 5,685.17 -0.07 创业板指 1,514.47 -0.61 三板做市指 761.88 0.24 恒生指数 28,513.0 0.13 台湾加权指 10,779.45 -0.23 国际主要股指 指数 收盘 涨跌% 道琼斯工业 26,719.13 -0.13 标普500 2,950.46 -0.13 纳斯达克 8,031.71 -0.24 富时100 7,407.5 -0.23 德国DAX 12,339.92 -0.13 日经225 21,285.99 0.12 主要商品期货 名称 收盘 涨跌% 纽约原油 57.62 10.62 COMEX黄金 LME铜 LME铝 BDI航运 1,239.0 3.76 主要外汇 外汇 收盘价 涨跌% 美元指数 96.22 -0.45 美元/人民币 6.85 0.05 欧元/美元 1.14 1.26 【重点报告推荐】  【联讯汽车行业周报】零售数据回暖  【联讯交运周报】贸易问题阶段性趋稳，快递旺季增长可期  【联讯通信2019中期策略】千磨万击还坚劲——不改中国5G高速发展趋势  【联讯化工周报】油价企稳回升，关注维生素染料等板块业绩改善  【联讯非银周观点】政策持续松绑，关注非银龙头 【两融数据与信息】  两融市场概况 联讯晨报 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 12 联讯晨报 美元/日元 107.33 0.0 资料来源：聚源 【重点报告推荐】 【联讯汽车行业周报】零售数据回暖 一、市场回顾：本周汽车板块上涨4.12% 本周汽车（申万）板块上涨4.12%，同期沪深300上涨4.90%，板块跑输大盘0.78百分点。本周涨幅居前的个股是金杯汽车、亚太股份和恒立实业。本周跌幅居前的个股是光洋股份、朗博科技和江铃汽车。 二、本周行业动态 1、乘联会：6月第二周乘用车零售回升，批发降幅缩窄：6月第一周厂家零售销量达日均2.5万辆，同比下降24.1%；第二周零售则达日均5.1万辆，同比上涨25.2%。6月第一周的日均批发仅有2.1万台，同比下降48%；第二周的批发走势改善到日均4.05万台，同比下降16%，同比降幅比第一周缩窄32%。 6月部分国五车型去库存进入尾声，部分国五车型终端优惠推动零售端数据转正，市场整体折扣率超过10%。我们认为，国五车型优惠将在短期内推动销量增加，但将影响车企盈利能力，加速部分产能出清，从长期来看，部分由于国六标准实施而出现的观望需求将在下半年陆续释放，国内汽车销量大概率将在四季度出现明显回暖。 2、江铃集团与华为合作：江铃集团与华为技术有限公司在深圳华为基地签署战略合作协议。江铃集团此次与华为签署战略合作协议，其实是江铃集团加速向智能化转型的重要举措。 3、金固股份与贝斯特成立氢能源合资公司：金固股份成立了新的氢能源公司——特维轮氢能科技有限公司。特维轮科技由金固股份汽车超人和杭州贝斯特气体有限公司联合成立，注册资本1亿元，其中金固股份出资8000万元，持股80%。该公司是致力于研究试验汽车加氢业务建设的合资公司。 三、本周公司动态 1、广汽集团：公司发布关于2018年年度权益分派实施公告。公告表明，本次利润分配以方案实施前的公司总股本10,235,695,269股为基数，每股派发现金红利0.28元（含税），共计派发现金红利2,865,994,675.32元（H股现金红利按汇率折算后以港币分派）。 2、江淮汽车：公司发布关于获得政府补助的公告。公告表明，截至2019年6月19日，公司及控股子公司累计收到与收益相关的政府补贴78,762,238.70元人民币。公司及控股子公司对上述补助资金在2019年度确认为其他收益并计入当期损益，上述政府补助将对公司2019年度的利润产生积极影响。 3、比亚迪：公司发布关于2019年面向合格投资者公开发行可续期公司债券（第一期）票面利率公告。公告表 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 12 联讯晨报 明，公司获准面向合格投资者公开发行面值总额不超过50亿元的可续期公司债券。本次债券采用分期发行方式，公司2019年面向合格投资者公开发行可续期公司债券（第一期）为首期发行。本期债券发行规模不超过15亿元，其中基础发行规模为5亿元，可超额配售不超过10亿元（含10亿元）。本期债券分为两个品种，品种一简称为“19亚迪Y1”；品种二简称为“19亚迪Y2”。经发行人和主承销商充分协商和审慎判断，最终确定本期债券全部发行品种一，品种一首个周期票面利率为6.20%。 4、金龙汽车：公司发布关于2018年年度权益分派实施公告。公告表明，本次利润分配以方案实施前的公司总股本606,738,511股为基数，每股派发现金红利0.027元（含税），共计派发现金红利16,381,939.80元。 5、保隆科技：公司发布关于股东减持股份进展公告。公告表明，截至2019年2月28日，上汽杰思（山南）股权投资基金合伙企业（有限合伙）持有公司股份12,150,944股，占公司总股本的7.27%；山南佳润杰思股权投资基金合伙企业（有限合伙）持有公司股份802,078股，占公司总股本的0.48%。截止本公告提交日，上汽杰思持有本公司股份8,785,504股，占本公司总股本5.26%，佳润杰思持有本公司股份0股，占本公司总股本0.00%，本次减持计划实施时间过半，减持计划尚未实施完毕。 四、投资建议 我们认为，在汽车消费刺激政策逐步落地的背景下，行业销量增速的反转有望在三季度逐步兑现，我们持续推荐：上汽集团、广汽集团H、比亚迪、三花智控、拓普集团、旭升股份、金固股份和爱柯迪。 五、风险提示 汽车销量不及预期，新能源汽车推广不及预期。 （分析师：徐昊、韩晨） 【联讯交运周报】贸易问题阶段性趋稳，快递旺季增长可期 贸易问题阶段性趋稳，周期行业表现相对较好 中美双方经贸团队牵头人将按照两国元首重要指示沟通。7月1日起，新一轮3000亿元规模的降费就要正式落地。交通运输板块整体上涨5.2%，高于市场平均水平，航空、航运、港口等子行业呈现出较好的弹性，机场则继续以较高的增长确定性取得了超越市场平均水平的收益。 本币升值，行业供给侧改革凸显枢纽机场节点价值 本周布油上涨8.03%，报收64.58美元/桶，人民币兑美元上涨1.01%。2019年航空主业盈利能力值得期待，会计准则的调整提高航空公司对汇率的敏感性，人民币升值提升汇兑损益，关注三大航阶段性投资机会，行业供给侧改革凸显枢纽机场节点价值，继续关注机场板块，重点推荐上海机场和白云机场。 铁路客货运快速增长，改革继续推进 5月份，全路客运量实现大幅增长，国家铁路旅客发送量完成30148万人次，同比增长14.3%，其中动车组发送旅客19244万人次，同比增长18.3%。铁路货物发送量完成28762万吨，同比增加1760万吨，全路日均装车15.2万车，同比增长8.4%。铁总改制成立中国国家铁路集团有限公司，18日在北京挂牌，铁路改革持续推进，资 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 12 联讯晨报 产证券化进程加快，继续重点关注三大铁路公司，重点推荐大秦铁路、铁龙物流。铁路改革持续推进，资产证券化进程加快，继续重点关注三大铁路公司，重点推荐大秦铁路、铁龙物流。 快递保持相对快速增长，电商动力依旧存在 “618”活动期间，全行业揽收快件将超过36.3亿件，同比增长29.6%。预计2019年，快递行业在电商增速放缓和商业模式创新等因素的作用之下，保持25%的相对快速增长。重点推荐顺丰控股、韵达股份。 投资建议 需求增长和供给侧改革带来的供需逐步平衡将不断提升行业的盈利能力，行业内持续推进的整合重组、改革发展、优化完善将逐步推动行业向上发展。建议防御为主，但是行业仍然会阶段性主题出现，适度参与改革发展、供需格局调整和优化以及行业旺季带来的阶段性投资机会。 风险提示 经济增速低于预期；政策推进速度低于预期；油价、汇率变化异于预期等。 （分析师：王晓艳） _【联讯通信2019中期策略】：千磨万击还坚劲——不改中国5G高速发展趋势 估值接近历史底部区域，有望迎来戴维斯双击 截止到2019年6月17日申万通信板块上涨18.5%，涨跌幅排名在申万28个行业分类中排名9，同时机构持股数量逐渐上升。目前通信行业估值接近历史底部区域，随着5G建设逐渐临近，板块的估值有望提升。目前行业的估值为36.4倍，远低于最高值的157倍，随着5G牌照发放开启我国商用元年，未来5G建设订单相继落地，有望开启戴维斯双击。 5G重启行业高速增长 5G的总投资规模约为4G的1.5倍，建设周期我们测算大约5~7年。从各细分行业综合看，又以PCB、无线侧射频器件（滤波器、环形器）、主设备、核心网设备与传输设备、小基站等弹性最大，业绩爆发的确定性也更高。考虑到频谱、覆盖范围、成本等综合考量，5G的基站数量是4G的1.4倍达到450万个（不考虑小基站），小基站数量为宏基站数量的1.5~2倍，达675~900万个。5G建设还将带动光模块需求增长。5G带动基站PCB量价齐升，预计2018~2026年中国5G宏基站建设PCB市场规模561亿元。如果中国占全球5G宏基站数量的比例依旧为60%，则全球5G宏基站建设PCB市场规模将达到935亿元。 发牌后半年内仍有较好的相对收益 通过对比通信行业十年行情走势发现，2009年1月工信部向三大运营商发放3G牌照，从2008年8月至2009年6月申万通信行业指数相对于沪深300具有明显的超额收益；此外2013年12月4日工信部发放4G牌照，从2013年3月开始一直持续到2014年10月，申万通信相对于沪深300指数同样具有明显的超额收益。我们发现以工信部向运营商发放正式牌照为时间节点，前后半年左右通信行业相比于沪深300指数具有较好的超额收益。2019年6月工信部向运营商及广电正式发放5G牌照。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 12 联讯晨报 中美5G之争是科技领导地位之争 先发优势在无线通信代际转换中尤其显著，因为领导者可以为所有未来的产品设置基础设施和规范。我们相信以华为中兴等为代表的国内企业将主导SUB-6频段的方案，中兴华为等事件的后续发展也将会向竞争合作竞争的方向演进。目前华为还处于美国的实体名单企业中，我们认为国产相关的设备、软件、元器件将受益于进口替代。 投资策略 5G投资主线：随着工信部向广电与三大运营商发放5G牌照，5G进入加速建设期，年内重点关注运营商是否扩大资本开支，同时紧跟试验网络中主设备企业的订单占比。同时我们认为行业将逐渐出现分化，具有核心竞争力和细分的弹性领域将获得超额收益。我们推荐： 主设备厂商：研发投入壁垒高，行业竞争稳定，确定性最高，市场空间大，推荐中兴通讯；同时建议关注光传输主设备厂商烽火通信； 基站PCB/CCL：5G带来高频、高速板材的需求。5G时代PCB层数更高，单价提升，因此PCB是核心受益细分领域，推荐：沪电股份、深南电路、国产替代的生益科技、华正新材； 滤波器：5G时代滤波器数量需求大规模提升，且单价提升，我们推荐：世嘉科技、大富科技，建议关注ST凡谷，麦捷科技。 光器件：推荐光迅科技、天孚通信