寻找新三板精选层标的专题报告（十八）：环保“膜法师”，站上高附加值功能性薄膜风口

新三板研究报告 第1页 共13 页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 寻找新三板精选层标的专题报告（十八） 树业环保（430462.OC）: 环保“膜法师”，站上高附加值功能性薄膜风口 2019年10月17日 研究员： 陈咏诗、方俊杰 研究领域  TMTM  先进制造  大健康  消费升级 新三板智库 政策研究、产业研究、 企业研究综合智库 电话：86-020-34262289 微信：zhikumei 广州：海珠区新港西路135 号中大科技园B座902 北京：海淀区厂洼路半壁街长昆名居首层 上海：静安区南京西路中信泰富广场1008室 报告摘要：  公司重视研发投入，产品结构优化升级：公司主要从事薄膜业务和包装业务，薄膜业务为双向拉伸聚酯薄膜（BOPET）业 务，包装业务以环保袋和快递袋为主。公司近年重视研发投入，逐渐向高附加值功能性薄膜侧重。截止2019年6月，公司拥有授权的发明专利多达 50项。公司依托国内遥遥领先的环保节能技术及巨资投入奠定的雄厚研发力量，整合国内外专 家技术力量，对废旧塑料的循环利用进行持续深入研究，成功研发出聚酯废料“膜到膜”循环利用工艺技术，填补国内空白，技术水平国际领先。  聚酯薄膜行业供需好转，行业产能有望在三四季度释放：2018 年聚酯薄膜量价齐升，行业景气周期向上。受原材料 PTA 价格上升的影响，聚酯薄膜价格随即上升。截止 2019 年6月21 日，我国 PTA 产量为82.33万吨，国内PTA利润因内盘现货大幅上涨且成本端PX价格回调而升高。2018年全年，BOPET 12μ薄膜价格为 12256 元/吨，相比 2017 年全年均价 9,237 元/吨上涨明显；6 月份最新的价格约 10900。  未来业绩增长点:“膜到膜”落地建成，功能性薄膜项目稳步发展：“膜到膜”项目是公司战略转型的核心业务板块。历时 3 年建设，投资约 5 亿元“膜到膜”循环利用项目于 2019 年 2 月 4 日投料试产。“膜到膜”循环利用规模化生产线车间机器运行状况良好，预计年产约 5 万吨。同时，公司正积极推动“光学级 BOPET 薄膜生产线项目”建设，进一步提升研发创新能力。该项目落地后，公司将实现光学级薄膜自主开发，进一步丰富公司功能性薄膜产品矩阵，优化产品结构，成为公司业绩发展新的盈利增长点。 风险提示：聚脂薄膜行业低迷风险、项目运营风险、技术人员流失风险 新三板研究报告 第2页 共13 页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 目 录 1. 公司情况：重视研发投入，产品结构优化升级 ....................................................... 3 1.1公司基本介绍:以“发展循环经济，争当环保先锋”为核心使命 ............... 3 1.2公司核心竞争力：人才储备、技术研发优势明显 ............................................ 5 1.3公司业绩情况：具有较强的持续发展能力 ......................................................... 7 1.4直接融资为公司业务发展持续助力 ....................................................................... 8 2. 聚酯薄膜行业开启新一轮景气周期 ............................................................................ 9 2.1聚酯薄膜产业链：受PTA价格上升影响，聚酯薄膜价格上升 ................... 9 2.2普通 BOPET 薄膜：行业产能过剩，成本优势逐渐削弱 ............................. 9 2.3功能性 BOPET 薄膜：公司抢占细分市场先机 ............................................. 10 3 未来业绩增长点:“膜到膜”落地建成，功能性薄膜项目稳步发展 .................. 11 3.1“膜到膜”循环利用项目落地建成，具备进一步做大做强的条件 ........... 11 3.2新三板首单绿色债券顺利发行，推动功能性薄膜项目稳步发展 .............. 12 3.3稳步推进绿色包装，抢占可降解快递袋新风口 .............................................. 12 4. 风险提示 .......................................................................................................................... 13 重要声明 ............................................................................................................................... 13 新三板研究报告 第3页 共13 页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 1. 公司情况：重视研发投入，产品结构优化升级 1.1公司基本介绍:以“发展循环经济，争当环保先锋”为核心使命 树业环保科技股份有限公司（以下简称“树业环保”） 成立于 1995 年 12 月，于 2014 年 1 月 24 日在新三板成功挂牌，公司注册资金 2.24 亿元。总部座落于广东省汕头市澄海区金融大厦，现拥有两个生产基地。公司以“发展循环经济，争当环保先锋”为核心使命，以国家战略与产业发展为导向，以科技创新为核心，是一家致力于环保技术研发与运用和包装领域国际化运营的民营高新技术企业。 图表1：公司基本信息 公司基本信息 公司名称 树业环保科技股份有限公司 所属行业 材料--材料II--化工--基础化工 成立日期 1995-12-25 注册资本 224,000,000 CNY 注册地址 广东省汕头市澄海区 324 国道盐鸿路段 员工总数 451 董事长 林树光 第一股东 林树光(31.32%) 挂牌日期 2015-04-03 高新技术企业资格 是 专利数量 50 资料来源：Wind 新三板研究报告 第4页 共13 页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 图表2：公司主营业务及主要产品 图表3：公司主营沿革历程 资料来源：公司公开资料 资料来源：公司公开资料 图表4：公司主要客户 资料来源：公司公开资料 公司经营范围为：新能源节能环保、纳米级光学新材料、再生资源技术的开发及应用、废旧塑料回收再生、生产及销售塑料制品、环保包装材料、聚酯薄膜、片材、化纤、纸制品、购物袋、编织袋、无纺布等。公司主要产品包括环保购物袋、聚脂薄膜（BOPET）和快递袋。（1）功能性聚酯薄膜（BOPET）：公司主要通过定向生产 的模式向下游包装等企业销售薄膜产品。（2）快递物流袋：公司目前生产的快递袋主要为可降解快递袋。（3）环保购物袋：公司主要国内外大型企业提供质优价廉的环保购物袋产品及环保包装方案。 新三板研究报告 第5页 共13 页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 1.2公司核心竞争力：人才储备、技术研发优势明显 1.2.1 技术领先优势 公司作为高新技术企业，具备多年研发投入及技术创新的基础，研发能力突出，公司多项核心技术取得了重大突破。 目前，我国的废旧塑料回收行业总量大，但单体分散，规模小，行业急需凭借高科技技术企业进行规模化、环保化、精细化运营。国内废旧聚酯回收利用大都采用物理回收工艺，但物理回收工艺无法达到真正意义上的循环利用，仅能针对成分单一的聚酯瓶片进行降级利用，特别是随着市场对聚酯产品各种功能化要求的增加，物理回收法难以对非单一聚酯材料产品进行回收再利用，只有化学回收工艺才能够解决这些问题，真正实现无限次循 环使用。 公司的聚酯废料“膜到膜”循环利用技术是从 PET 膜废料到 BOPET 膜产品的回收技术，采用乙二醇醇解法，通过乙二醇（EG）作为解聚剂，在高温高压下实现 PET 到对苯二甲酸双羟乙酯（BHET）的转化，随后再次将 BHET聚合为 PET。“膜到膜”技术能让公司业务向上游循环利用产业链延伸，将有效提高公司聚酯原料自给率，降低聚酯原材料价格波动风险，扩大利润空间，并有效缓解当前日益严重的工业聚酯废膜污染问题，落实公司环保产业布局。 截止2019年6月，公司拥有授权的发明专利多达50项。公司自主研发的产品包括：热封覆铁膜系列，抗红外线、抗紫外线膜系列等薄膜产品，以及环保生物自降解快递袋、环保购物袋系列。公司依托国内遥遥领先的环 保节能技术及巨资投入奠定的雄厚研发力量，整合国内外专家技术力量，对废旧塑料的循环利用进行持续深入研究，成功研发出聚酯废料“膜到膜”循环利用工艺技术，填补国内空白，技术水平国际领先。 1.2.2 成本控制优势 公司始终坚持生产创新，逐步体现成本优势： （1）从上游原料端降低成本。公司把聚酯废料通过自主研发循环利用技术转化为高纯度聚酯原料，在减轻 环境污染压力的同时实现可观的经济效益。 （2）简化生产工序。当前，公司生产工序优化取得了良好的成效，成功开发兼具低成本高效益的功能性薄膜产品，如： a.抗紫外线薄膜:以“一步到位”的内添加式生产技术代替传统工艺（在普通薄膜表层溅射功能性涂层），简化了生产工序，大幅度降低了生产成本。 b.覆铁膜：成功实现热覆合技术突破，为下游产品的开发提供了有力保障，成为传统涂料的有效替代品。 （3）机械化替代人工劳动力。近年来，劳动力成本全面上升，造成企业面 新三板研究报告 第6页 共13 页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资