寻找新三板精选层标的专题报告（四十四）：文化航母持续布局，主题乐园、动画行业齐放光彩

新三板研究报告 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 第 1 页 共 33 页 寻找新三板精选层标的专题报告（四十四） 华强方特（834793）: 文化航母持续布局，主题乐园、动画行业齐放光彩 2020年3月18日 研究员： 郑雪莹、洪振瀚 研究领域  TMT  医疗健康  新能源  生物技术 新三板智库 政策研究、产业研究、 企业研究综合智库 电话：86-020-34262289 微信：zhikumei 广州：海珠区新港西路135 号中大科技园B座902 北京：海淀区厂洼路半壁街长昆名居首层 上海：静安区南京西路中信泰富广场1008室 / 报告摘要：  1、公司概览：新三板龙头旅游企业 华强方特是国内以文化内容产品及服务和文化科技主题公园为主营业务的创新文化旅游龙头企业，是国内唯一一个从主题乐园创意设计、研究开发、内容制作、施工建设、到市场运营形成全产业链运营的企业，也是唯一一个具有成套设计、制造、出口大型文化科技主题乐园的企业。目前华强方特已经成长为全球前五大主题公园集团、拥有国内优秀原创动漫IP的文化产业龙头企业之一。 2、旅游行业、动画行业增长势头盛，市场倾向IP创新能力强的公司 我国文化产业地位不断提高，且人均物质消费日益提升。旅游行业发展势头旺盛，动漫行业步入高速增长期。华强方特打造创新IP的全产业链多元化格局，同时辅以高科技驱动发展，具有较大的发展潜力。 3、创研产销一体化，打造原创IP综合文化品牌 主题乐园+地产转型到文化+科技，构造三条稳固的环路来锻造其文化全产业链。立足二三线城市、从自主模式到合作模式，以轻资产模式加速乐园扩张。同时华强方特系技术研发出身，创新研发实力雄厚。拥有“熊出没”强IP加持，具有较强高文化影响力。 风险提示：持续的创意设计、项目开发和技术转化的风险、税收优惠政策变化和政府补助下降的风险、主题公园安全建设风险、受宏观经济周期及旅游行业波动影响的风险 新三板研究报告 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 第 2 页 共 33 页 目 录 1、公司概况：国内创新文化旅游龙头 ............................................................................ 3 1.1、公司简介：中国创新文化旅游行业龙头公司 ................................................. 3 1.2、业务简介：文化内容服务、文化主题公园两大业务协同发展 ................. 4 1.3、财务分析：FY2019前三季度营收增长24.68% ............................................... 8 2、行业分析：旅游、动画行业增长迅速，IP创新潜力巨大 ..................................12 2.1、政策端消费端利好，文化产业地位提高 ........................................................ 12 2.2、旅游行业增长势头盛，重心不断东移 ............................................................. 14 2.3、行业壁垒高，连锁经营与全产业链模式成发展趋势.................................. 15 2.4、渗透率和重游率成创收关键，强IP和高科技驱动发展 ........................... 17 2.5、动漫行业步入高速增长期，总产值突破1500亿 ......................................... 18 2.6、2019年国产动画电影大爆发，进口动漫电影仍处于优势地位 ............... 20 2.7、行业集中度有望提高，集团式、多元化发展成主流.................................. 21 3、 竞争优势：创研产销一体化，打造原创IP综合文化品牌 ...............................23 3.1、发展策略：文化+科技锻造文化全产业链，轻资产模式加速扩张 ........ 24 3.2、竞争优势：技术+IP锻造强文化影响力 ......................................................... 26 3.3、对标迪士尼，构造文化全产业链 ...................................................................... 28 重要提示.................................................................................................................................32 新三板研究报告 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 第 3 页 共 33 页 1、公司概况：国内创新文化旅游龙头 1.1、公司简介：中国创新文化旅游行业龙头公司 华强方特成立于2006年，从1999年起其前身华强文化科技有限公司累计多年技术优势，华强方特自2010年建立第一座自住投资的大型文化科技公园芜湖方特梦幻王国后，以自主和合作的形式不断加建主题乐园；2012年其动画片《熊出没》在各大电视台播出后大获成功。在IP加持下，华强方特加速布局，已经连续三年高居世界游乐集团排行榜前五。 图表1：华强方特从技术研发出身，逐步涉猎主题乐园、动画领域 资料来源：招股说明书、新三板智库 华强方特是国内以文化内容产品及服务和文化科技主题公园为主营业务的创新文化旅游龙头企业。通过实施文化与科技融合的战略，华强方特形成了以创意设计为核心，以特种电影、动漫产品、主题演艺、影视出品、文化衍生品、文化科技主题公园为主要内容和支撑的全产业链体系。华强方特以文化为核心，以科技为依托，实施“文化与科技融合”的发展战略，凭借自身拥有的数字图像、影视特技、虚拟现实技术（VR）、网络通讯、仿真与机器人以及自动控制等高科技领域的自主知识产权和专有技术，让中华文化以及世界优秀文化中脍炙人口的故事或代表性的文化元素通过创意设计、科技研发生产和艺术实现。 华强方特前身华强文化科技首次尝试特种电影制作 1999年 推出第一个To C产品“方特乐园”，定位FEC（家庭娱乐中心） 2002年 2000年 华强文化科技研发180度环形银幕立体电影成像技术获得专利 2006年 第一座小型游乐园重庆金源方特科幻公园开业 华强方特第一座自主投资大型文化科技公园——芜湖方特梦幻王国正式开园 2010年 加速布局全国 新三板研究报告 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 第 4 页 共 33 页 华强方特是国内唯一一个从主题乐园创意设计、研究开发、内容制作、施工建设、到市场运营形成全产业链运营的企业，也是唯一一个具有成套设计、制造、出口大型文化科技主题乐园的企业。经过二十年的技术积累，十余年主题公园、特种电影以及数字动漫行业深耕，公司已拥有主营业务所需的核心技术和工业化生产体系，并且具备强大的文化与科技融合能力，可将文化内容经济效益多手段、多场所、多形态充分释放。目前华强方特已经成长为全球前五大主题公园集团、拥有国内优秀原创动漫IP的文化产业龙头企业之一。 1.2、业务简介：文化内容服务、文化主题公园两大业务协同发展 公司主营业务体现为文化内容产品及服务和文化科技主题公园两个板块。文化内容产品及服务包括特种电影、动漫产品、影视出品、文化衍生品等，这些产品和服务既可以独立面对市场、直接作为产品形成收入，也可以作为公司产业链的中上游，为下游的文化科技主题公园业务提供强大的后台支持，间接产生效益。文化科技主题公园作为公司产业链的终端环节，是在对特种电影、动漫等文化内容产品和核心技术综合应用的基础上，集“创意设计+研发生产+经营管理”为一体的综合性业务，并将整个产业链的效益充分释放。 图表2：华强方特文化+科技为引导，建立了相互依存的综合产业链 资料来源：招股说明书、新三板智库 新三板研究报告 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 第 5 页 共 33 页 图表3：华强方特主营业务主要分为文化内容及文化科技主题公园两大类 资料来源：招股说明书、新三板智库 文化科技主题公园： 华强方特可提供文化科技主题公园的创意设计、研发建设、运营管理的全产业链服务。华强方特自推出第一座大型文化科技主题公园以来，经过十余年的行业摸索和产品研发，已经形成了较为稳定的主题公园类型。公司目前推向市场的主题公园根据主体内容不同，可以分为美丽中国三部曲主题公园、特色文化主题公园、原创动漫主题公园、方特经典主题公园等四大系列。 图表4：华强方特成立以来全国范围内布局各形式主题乐园 系列 主题公园名称 地点 开业时间 投资方式 美丽中国三部曲系列 济南方特东方神画 济南 2015.4 合作 芜湖方特东方神画 芜湖 2015.8 合作 宁波方特东方神画 宁波 2016.4 合作 厦门方特东方神画 厦门 2017.4 自主 长沙方特东方神画 长沙 2019.7 合作 荆州东方神画 荆州 2019.9 合作 宁波复兴之路公园 宁波 待定 合作 郑州复兴之路公园 郑州 待定 合作 宁波明日中国公园 宁波 待定 合作 赣州复兴之路公园 赣州 待定 合作 太原东方神画 太原 待定 合作 绵阳东方神画 绵阳 待定 合作 华强方特主营业务文化科技主题公园创意设计文化科技主题公园建设文化科技主题公园运营文化内容产品特种电影数字动漫 新三板研究报告 让企业更出众，让投资更省事 新三板专题研究报告 第 6 页 共 33 页 淮安复兴之路公园 淮安 待定 合作 昆明复兴之路公园 昆明 待定 合作 特色文化主题公园 南宁方特东盟神画 南宁 2018.8 合作 嘉峪关丝路神画 嘉峪 2019.7 合作 邯郸国色春秋 邯郸 2019.8 合作 安阳殷商神画 安阳 待定 合作 自贡恐龙王国 自贡 待定 合作 昆明华夏文明公园 昆明 待定 合作 洛阳华夏文明公园 洛阳 待定 合作 原创动漫主题公园 淮安熊出没乐园 淮安 待定 合作 台州动漫主题公园 台州 待定 合作 菏泽熊出没公园 菏泽 待定 合作 商丘动漫主题公园 商丘 待定 合作 方特经典主题公园 重庆方特科幻公园 重庆 2006.4 合作 芜湖方特欢乐世界 芜湖 2007.10 自主 汕头方特欢乐世界 汕头 2010.1 合作 泰安方特欢乐世界 泰安 2010.5 合作 芜湖方特梦幻王国 芜湖 2010.12 自主 青岛方特梦幻王国 青岛 2011.7 自主 株洲方特欢乐世界 株洲 2011.9 自主 沈阳方特欢乐世界 沈阳 2011.10 自主 厦门方特梦幻王国 厦门 2013.4 自主 芜湖方特水上乐园 芜湖 2014.6 自主 天津方特欢乐世界 天津 2014.7 自主 郑州方特水上乐园 郑州 2014.7 自主 嘉峪关方特欢乐世界 嘉峪关 2015.4 合作 郑州方特梦幻王国 郑州 2015.7 自主 大同方特欢乐世界 大同 2016.7 合作 株洲方特梦幻王国 株洲 2016.9 自主 厦门方特水上乐园 厦门 2017.6 自主 资料来源：招股说明书、新三板智库 主题公园的盈利主要包括公园的创意设计、生产建设和运营管理三个阶段。 1)创意设计：华强方特创意设计业务是综合运用各类文化产品及科技手段，对主题公园整个或单个主题项目进行创意、设计、规划，最终形成具有某种特定文