新三板研究报告 第1页 共20 页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 寻找新三板精选层标的专题报告（三） 亿童文教（430223.OC）: 全方位布局幼教产业链，有望入选精选层 2019年8月13日 研究员：吴彦一、方俊杰 报告摘要： 研究领域  TMTM  先进制造  大健康  消费升级 新三板智库智库 政策研究、产业研究、企业研究综合智库 电话：86-020-34262289 微信：zhikumei 广州：海珠区新港西路135 号中大科技园B座902 北京：海淀区厂洼路半壁街长昆名居首层 上海：静安区南京西路中信泰富广场1008室  全方位布局幼教产业链。公司定位为幼教行业的整体服务构， 是一家专业从事幼儿教育服务和产品经营的高新技术企业。 2008年公司正式成立时专注研发幼儿园学习材料业务；后陆续 推出专项师资培训系列产品、教育装备产品、网络幼教服务课 程及产品以及成立相关幼儿园。成为业内领先的全国性幼儿教 育综合服务机构。  政策支持、市场需求助推幼教行业迅速发展。幼儿教育受政策 扶持，自2010年以来，国家相关职能部门已陆续推出了多项政策 以发展我国的学前教育；同时学前教育财政支出逐年增长，且在 财政性教育经费中的占比逐步提升；目前我国学前教育供需缺口 较大，公办幼儿园数量不能满足大众需要，民办园占比逐年提升； 预计未来在二胎政策与消费升级两因素的推动下，幼教市场空间广阔。  公司财务状况较好。亿童文教近年来主营业务收入每年稳步上升，且毛利率始终在 65%以上，盈利能力强劲。虽然近年来由于 玩教具业务的迅速增长在一定程度上增大了成本，使得毛利率有所下降。公司负债水平较低， 账面上货币资金充足，偿债能力很强，但也说明货币资金没有得到充分的利用。费用支出方面，销售费用占比处于同行业较高水平，与公司重视“培训带动销售”策略有关；此外，公司始终维持 6%左右的研发费用比，重视新产品的开发，预计未来仍能保持较好的增长潜力。 风险提示：行业竞争加剧；亿童文教收入利润增速放缓；公司 经营风险 新三板研究报告 第2页 共20 页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 目 录 1. 亿童文教：深耕幼教行业，提供全面综合服务 ....................................................... 3 1.1. 全方位布局幼教行业 ................................................................................................ 3 1.2. 股权结构：实际控制人为陈先新夫妇 ................................................................ 4 2. 行业分析：政策助推行业发展，幼教市场供不应求 .............................................. 4 2.1. 政策环境利好，推动幼教行业发展 ..................................................................... 4 2.2. “二胎”政策开放，家长逐渐重视，幼教市场需求旺盛 ............................ 6 2.3. 幼教市场渗透率不高，未来发展空间较大 ....................................................... 7 2.4. 竞争企业数量多，但总体呈现分散格局，尚无巨头出现 ............................ 8 3. 幼教领域全方位布局，做行业领跑者 ...................................................................... 10 3.1. 全方位布局传统幼教产品研发业务 ................................................................... 10 3.2. 经销为主直销为辅，“培训带动销售”助推业绩增长 ................................. 13 4. 公司财务状况分析 ......................................................................................................... 16 4.1. 盈利能力分析：近年营收增速有放缓趋势但盈利能力仍强劲 ................. 16 4.2. 资产负债情况分析：负债较少，货币资金较多，偿债能力强 ................. 17 4.3. 可比公司简析 ............................................................................................................ 18 5. 风险提示 .......................................................................................................................... 19 重要声明 ............................................................................................................................... 19 新三板研究报告 第3页 共20 页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 1. 亿童文教：深耕幼教行业，提供全面综合服务 1.1. 全方位布局幼教行业 武汉亿童文教股份有限公司，定位为幼教行业的整体服务机构，是一家专 业从事幼儿教育服务和产品经营的高新技术企业，公司总部设在湖北武汉，并 在北京、杭州、深圳等城市设立培训中心 26 个，遍布全国的经销商超过四百 家，公司现有员工一千余人。亿童公司以“创造优质教育，培育一代新人”为 经营使命，秉持“以爱以真，育善育美”的核心价值观，积极响应国家教育主 管部门的要求，研发推广高品质的师资培训服务、科学保教装备等核心产品， 拥有遍布全国各地的幼儿园客户 5 万余所，每年全国实施线上线下培训 6 万余 场，在行业内享有较高的知名度和美誉度。 自 2008 年开始全方位布局幼教行业。2008 年公司正式成立时已有研发幼 儿园学习材料业务，如《蒙氏数学》与《分级阅读》等；2009 年 10 月，亿童 开始推出专项师资培训系列产品，2010年9月，亿童幼教机构实验基地武汉市 青山区依江畔园幼儿园、武汉市洪山区零二七社区幼儿园正式开学；同年 12 月， 亿童成立“教育部教学仪器研究所幼儿园教育装备研究中心”；2012 年4月，亿童蓓乐活动区的科学区、建构区、智力游戏区和阅读区四个区域的实验版推 出；2013年11月，武汉亿童文教股份有限公司获国家新闻出版广电总局颁发 的出版物经营许可证，正式拥有图书、音像制品和电子出版物总发行资质。自 此，亿童文教发展成为业内领先的全国性幼儿教育综合服务机构，致力于教育 管理创新、师资培训创新、产品设计创新、网络服务创新，为全国幼儿园提供 运营管理、教育图书、教育装备、师资培训、网络服务等优质产品。 图 1：亿童文教业务发展历程 资料来源：公司官网 新三板研究报告 第4页 共20 页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 1.2. 股权结构：实际控制人为陈先新夫妇 根据公司披露的 2018 年年报, 公司实际控制人为陈先新与曾长姣夫妇， 陈先新与曾长姣夫妇合计持有公司 83,077,500 股，占公司股本总额 55.39%，其中陈先新持有 49.88%，曾长姣持有 5.51%。 表 1：公司前五大股东及持股比例 资料来源：公司年报 2. 行业分析：政策助推行业发展，幼教市场供不应求 2.1. 政策环境利好，推动幼教行业发展 幼教一般是指小学入学前即 0~6 岁幼儿教育。幼教最早是源于国外，我国 幼教起源于 90 年代。国内幼教意识的觉醒起源于收入、消费意识觉醒及家长 对教育认知度的提升，我国幼教市场起步较晚，正处于发展状态，需求旺盛， 幼儿教育行业发展正逐步受到国家的政策扶持。自 2010 年以来，国家相关职能部门已经陆续推出了多项政策以发展我国的学前教育。 2017 年，随着各地 陆续出台《民办教育促进法》实施细则，国家对民办教育的放开，民办幼儿园 队伍逐渐成为教育体系的重要成员，成为行业增长的主要动力 ；同时 《关于 实施第三期学前教育行动计划的意见》指出，到 2020 年全国学前三年毛入园 率达到 85%、普惠性幼儿园覆盖率达到 80%左右。 新三板研究报告 第5页 共20 页 新三板专题研究报告 让企业更出众，让投资更省事 表 2：学前教育相关政策 资料来源：各部委官方文件 学前教育财政支出占比逐年提升，仍有较大上涨空间。我国公共教育支出 学前教育财政支出从 2010 年 192 亿元上升至 2017 年 1182 亿元，年复合增长 达 29.7%，同时学前教育支出在财政性教育经费中的占比正逐步提升由 2010 年 的 1.31 上升至 2016 年的 3.46 预计该比例仍有较大上涨空间。根据 2015 年教 育部发布的《国家中长期教育改革和发展规划纲要》其中幼儿教育专题评估报 告表明，学前三年毛入园率在 80%以上的国家，财政性教育经费支出学前教育 经费占比平均为 9.67%；毛入园率在 60%~80%之间的国家，财政性教育经费支 出学前教育经费占比平均 7.73%并提出进一步持续稳定加大对学前教育的财政 性投入，把我国学前教育财政性经费占比提高到 7%。 图 2：学前教育财政支出 资料来源：Wind 数据库 新三板研究报告