特斯拉2013年第二季度财报点评：Tesla二季度财报亮眼,超出市场预期

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/3 [table_page1] 行业点评报告 [table_research] 行业分析师：艾潇潇 执业证书编号：S0890513060001 电话：021-68778259 邮箱：aixiaoxiao@cnhbstock.com 销售服务电话： 021-68778075 [table_stockTrend] [table_product] 1《国网特高压建设投资将翻番，拉动下游市场需求》，2013.02.22 2《电动自行车用锂电池将标准化，市场份额有望翻番》，2013.01.16 3《沪新能源汽车试点办法正式出台，补贴给力，进一步刺激购车需求》，2013.01.07 4《政策已然落地，开花依赖业绩增长-2013年环保行业年度策略报告》，2012.12.26 [table_main] 华宝行业研究类模板 ◎事项： 特斯拉汽车（TSLA，8月8日收盘价为153.48美元，涨幅达14.34%）于北京时间8月8日凌晨公布了2013年第二季度财报。 2013年Q2财报： 根据美国公认会计准则（GAAP），公司第二季度实现营业收入4.05亿美元，远高于同期的2665万美元；实现净利润为亏损3050万美元（折合每股盈利为-0.26美元），而去年同期净利润亏损1.06亿美元，亏损同比大幅收窄。 根据非公认会计准则（Non-GAAP），公司第二季度实现营业收入5.52亿美元；实现净利润2628万美元（折合每股盈利为0.22美元）。 两种会计准则下，公司经营业绩均超出市场预期。 ◎投资要点： GAAP 与Non-GAAP会计准则下出现的业绩差异主要来源于公司二季度租赁回购计划的推行。公司第二季度推行汽车融资租赁回购计划，通过指定银行将对购买者提供信贷额度15%的首付融资，考虑到7500美元的税收抵免，消费者月成本只有500-600美元，因此此项计划非常受消费者青睐，第二季度有30%购买者采用此计划，预计下半年可达到50%。美国GAAP规定此计划必须采用租赁会计准则记账，分三年确认收入及成本，导致前期的收入确认降低，业绩出现较大差异。 第二季度销量再超预期，全年2.1万辆的销售计划实现可期。第二季度Model S销量达5150辆，再超公司之前预期的4500辆。仅上半年公司共销售10050辆电动车，随着下半年北美地区销量的稳健增长及对欧洲、中国等重点战略市场的拓展，2013年全年2.1万辆的销售计划实现完全可期。同时公司二季度新增25%的产能，从400辆/周增加到500辆/周，以应对旺盛的销售需求。 第二季度量增价减，拖累单季度营收环比下滑2%（Non-GAAP）。由于公司40Kwh的车型已停产，为了弥补这部分的客户订单，公司将60Kwh车型售价降低1万美元交付给用户，导致公司销售均价降低了7个百分点左右，影响毛利率1个百分点。考虑到第三季度单价较高的85Kwh车型订单需求强劲，Model S的销售均价将有所反弹，营收环比将保持增长态势。 随着供应链效率的提升，公司Q2的毛利率环比提升了5个百分点为22%（Non-GAAP）。随着制造与供应链效率的不断提升，公司第二季度的毛利率从第一季度的17%上升到22%，剔除零排放车牌销售补贴，公司二季度毛利率为13%左右，环比提高了8个百分点。随着成本与费用的不断控制与改善，公司计划到13年第四季度达到25%的毛利率（剔除零排放车牌销售补贴），下半年每季度平均约有6个百分点的提升空间。 充沛的现金流保障公司后续技术投入及全球销售网络拓展。公司今年5月通过资本市场发行股票及可转换票据募资10亿美元，其中用于偿还美国政-13% -3% 7% 17% 12-08-09 12-09-09 12-10-09 12-11-09 12-12-09 13-01-09 13-02-09 13-03-09 13-04-09 13-05-09 13-06-09 13-07-09 沪深300 公用事业 [table_invest] 行业评级: 强于大市(首评) 行业走势图 相关研究报告 [table_subject] 2013年08月09日 新能源汽车行业 证券研究报告--行业点评报告 Tesla二季度财报亮眼，超出市场预期 特斯拉2013年第二季度财报点评 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/3 [table_page1] 行业点评报告 府能源部提供的4.4亿美元的贷款。公司第二季度约有7.5亿美元的现金储备，环比增长了5亿美元，充足的现金流保障公司后续研发及全球战略拓展。 Tesla 2013年第二季度财报亮眼，调动电动汽车产业技术发展积极性。重点关注产业链中具备技术壁垒及产业链优势个股，如杉杉股份、新宙邦、江苏国泰、天齐锂业、比亚迪等。 ◎风险提示： Tesla 电动汽车安全风险；全球市场拓展不达预期等 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/3 [table_page] 行业点评报告 投资评级的说明 － 行业评级标准 报告发布日后3个月内，以行业股票指数相对同期中证800指数收益率为基准，区分为以下四级： 强于大市 A--：行业指数收益率强于相对市场基准指数收益率5%以上； 同步大市 B--：行业指数收益率相对市场基准指数收益率在-5%~5%之间波动； 弱于大市 C--：行业指数收益率相对市场基准指数收益率在-5%以下； 未评级 N--：不作为行业报告评级单独使用，但在公司评级报告中，作为随附行业评级的选择项之一。 － 公司评级标准 报告发布日后3个月内，以股票相对同期行业指数收益率为基准，区分为以下五级： 买入：相对于行业指数的涨幅在15%以上； 持有：相对于行业指数的涨幅在5%-15%； 中性：相对于行业指数的涨幅在-5%-5%； 卖出：相对于行业指数的跌幅在-5%以上； 未评级：研究员基于覆盖或公司停牌等其他原因不能对该公司做出股票评级的情况。 风险提示及免责声明： ★ 市场有风险，投资须谨慎。 ★ 本报告所载的信息均来源于已公开信息，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 ★ 本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断。本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会发生任何更新，也不保证本公司做出的任何建议、意见及推测不会发生变化。 ★ 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。 ★ 本报告版权归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何组织或个人不得对本报告进行任何形式的发布、转载、复制。如合法引用、刊发，须注明本公司出处，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。