特斯拉2020Q2财报点评：特斯拉Q2财报亮眼，把握相关产业链

最近一年行业指数走势 -22%-11%0%11%22%33%44%55%66%2019-072019-112020-03汽车上证指数深证成指事件点评 投资评级:增持(维持) 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（07.22） EPS（元） PE 投资评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 300750 宁德时代 4,588.37 207.89 2.06 2.35 3.16 100.92 88.46 65.79 买入 603920 世运电路 100.29 24.49 0.80 1.06 1.54 30.61 23.10 15.90 买入 603305 旭升股份 184.81 41.34 0.50 0.58 0.72 82.68 71.28 57.42 增持 601869 拓普集团 384.54 36.45 0.43 0.59 0.68 84.77 61.78 53.60 增持 2020年07月24日 特斯拉2020Q2财报点评 汽车  事件： 7月22日特斯拉公布2020Q2财报，二季度特斯拉实现营业收入60.4亿美元（环比+0.9%，同比-4.9%），其中汽车销售收入51.8亿美元（环比+0.9%，同比-3.7%）；归母净利润（GAAP）1.0亿美元，环比增加550%，连续四个季度实现盈利。特斯拉Q2综合毛利率21.0%，车辆毛利率25.4%；现金及现金等价物增加5.4亿美元，自由现金流4.2亿美元。  不惧疫情，Model 3/Y产销两旺 特斯拉2020Q2总产量8.2万辆（其中M odel 3/Y 7.6万辆，M ode S/X 0.6万辆），总交付量9.1万辆（同比-5%，环比+3%），其中M odel 3/Y交付8.0万辆（同比+3%，环比+5%），M odel S/X交付1.1万辆（同比-4%，环比-13%）。受益中国市场快速复工复产，国内M odel 3产销两旺，据乘联会数据，特斯拉Q2在中国交付了3.1万台车辆，占据其全球销量的三成。  Model Y国产稳步推进，海内外产能持续扩张 特斯拉上海M odel Y工厂稳步推进，预计2021年开始交付，有望推动国产特斯拉销量再上台阶。特斯拉本土化加速推进，预计年底零部件国产化率提升至80%，国内相关配套零部件厂商迎来机遇。海外方面，特斯拉弗里蒙特工厂M odel 3/Y的产能预计将从40万辆提升至50万辆，Q2 M odel Y产线已经满负荷运转，下半年有望持续放量。此外，特斯拉计划在美国奥斯汀再建一个超级工厂，计划生产Cyber truck、Semi，并为美国东部市场供应M odel 3/Y。  投资建议：把握国内特斯拉供应链机会 特斯拉是新能源汽车市场最靓的仔，全球产能持续扩张叠加国产化率提升，国内相关产业链值得持续关注，建议从特斯拉单车配套价值量大或新入围的企业上寻找投资机会，如拓普集团、旭升股份、凌云股份、世运电路、宁德时代等。  风险提示：新能源汽车政策变化风险；新车上量不及预期；新工厂产能建设不及预期；新冠疫情加剧风险；中美关系变化。 行业研究 财通证券研究所 特斯拉Q2财报亮眼，把握相关产业链 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 彭勇 分析师 SAC证书编号：S0160517110001 pengy@ctsec.com 管正月 联系人 gzy@ctsec.com 021-68592396 相关报告 1 《告别底部，否去泰来终可待:汽车行业2020年中期策略》 2020-07-02 2 《5月汽车及零部件行业月报:4月产销同比 增 速 转正 ，行 业 复苏 趋 势确 立 》 2020-05-18 3 《危中有机，政策助力重回上升通道:汽车行业2019年报与2020年一季报总结》 2020-05-12 数据来源：Wind,财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 事件点评 图1：特斯拉单季度营业收入及同比增速 图2：特斯拉单季度净利润 数据来源：公司公告，财通证券研究所 数据来源：公司公告，财通证券研究所 图3：特斯拉各车型单季度交付量 数据来源：公司公告，财通证券研究所 图4：特斯拉全球产能情况（2Q20） 数据来源：公司公告，财通证券研究所 -40%0%40%80%120%160%0204060801Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q20百营业收入同比增速亿美元-8-6-4-20241Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q20净利润亿美元0246810121Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q20Model 3/YModel S/X万辆 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告 事件点评 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间； 中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。 行业评级 增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平-5%以下。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。