北京中期期货有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO., LTD. 202013年焦炭半年报 2013年 7月24日 2013年下半年焦炭弱势反弹 北京中期期货研究院 期货分析师： 牛秋乐 王盼霞 期货从业资格：F0268914 期货投资咨询合格证：TZ002554 Tel: （010）8588 1268 Email: niuqiule@bjcifco.net 地址: 北京市朝阳区东三环北路38号 院1号楼泰康金融大厦22层 北京中期期货有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO., LTD. 202013年焦炭半年报 2013年 7月24日 2013年下半年焦炭弱势反弹 ——2013年上半年焦炭市场回顾与下半年展望 作者 牛秋乐 王盼霞 期货研究院 分析师 内容摘要： ........................................................................................................................................................... 3 第一部分：2013年上半年焦炭市场走势回顾 .................................................................................................. 4 第二部分：市场供需及关键影响因素分析 ....................................................................................................... 5 一、经济下行压力依然较大 关注三中全会改革政策 ............................................................................. 5 二、焦煤价格逼近成本 将为焦炭提供支撑 ............................................................................................. 6 三、投资缺乏政策刺激 焦炭难现大幅走高 ............................................................................................. 8 第三部分：2013年下半年市场关注热点分析 ................................................................................................. 11 一、国内环保政策对高污染、高耗能行业的影响 .................................................................................. 11 二、下半年改革措施对中国经济的推动 ................................................................................................. 12 第四部分：技术分析 ......................................................................................................................................... 13 第五部分：后市展望 ......................................................................................................................................... 13 北京中期期货有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO., LTD. 202013年焦炭半年报 2013年 7月24日 内容摘要： 目前来回顾上半年的行情可以发现，焦炭市场除5月份曾出现一轮小幅反弹外，基本呈现连续下滑的格局。年后连焦自2100元附近高点连续走低，最低跌至1400元附近，跌幅近三分之一。国内宏观经济不景气是导致煤焦钢产业链持续承压的主要原因，而行业本身产能严重过剩，在需求出现下滑时助推价格大幅走低。展望下半年，我们认为，宏观层面上库存周期与政治周期叠加，去库存与拉需求依然是焦炭行业发展的重点所在。 在煤焦钢产业链中炼焦煤价格牢牢掌握在大型煤矿手中，其价格相对强势仍将存在。产能过剩始终是焦化行业的隐患，下半年国内焦炭产量料将继续增长，但与此同时，下半年冬季用煤高峰到来以及国家对过剩产能业的整治政策的影响之下，这种供需矛盾可能会稍有缓解。此外，可以预期的积极因素在于城镇化的发展及相关配套设施的建设，它将为基建投资及国内产能过剩行业提供增量支撑，也将是市场信心的主要来源。我们认为，焦炭价格在下半年将实现弱势反弹，但期价回升需要现货市场实质性需求回升来配合。我们依然持谨慎的看法，7-8月份季节性需求淡季连焦料继续于1400-1500元区间震荡整理，上方将连续面临1535、1566及1668元压力，若突破则有望探至1800元附近。 北京中期期货有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO., LTD. 202013年焦炭半年报 2013年 7月24日 第一部分：2013年上半年焦炭市场走势回顾 图1-1：焦炭指数走势 数据来源：文华财经、北京中期研究院整理 从7月开始，市场步入2013年的下半年。目前来回顾上半年的行情可以发现，焦炭市场除5月份曾出现一轮小幅反弹外，基本呈现连续下滑的格局。年后连焦自2100元附近高点连续走低，最低跌至1400元附近，跌幅近三分之一。国内宏观经济不景气是导致煤焦钢产业链持续承压的主要原因，而行业本身产能严重过剩，在需求出现下滑时助推价格大幅走低。 北京中期期货有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO., LTD. 202013年焦炭半年报 2013年 7月24日 第二部分：市场供需及关键影响因素分析 一、经济下行压力依然较大 关注三中全会改革政策 焦炭期货属于国内独有的期货品种。由于其处于建材产业链的中游，价格走势与国内经济走势密切相关，尤其受到投资等政策的影响。年内国内宏观经济不景气是导致煤焦钢产业链持续承压的主要原因，而行业本身产能严重过剩，在需求出现下滑时助推价格大幅走低。二季度国内GDP增速回落至7.5%。鉴于去年2季度后GDP环比增速较高，我们预期，基数效应将导致今年3、4季度国内GDP同比仍面临较大的下行压力。在没有刺激因素国内亦没有形成新的经济增长点的情况下，年底之前经济下滑仍将延续。在这种背景下，煤焦钢产业链将继续承压。但从近期市场对于数据的反应来看，数据下滑对市场的影响不断弱化，这也说明目前期货盘面已经反映了大部分的市场预期。近期连焦将继续围绕底部区间震荡整理，而政策面的因素如国内环保政策的执行情况，也将对市场构成影响。 7月初，李克强总理在广西考察时提出，“经济增速不出下限，物价涨幅不超上限”，但并未给出具体的下限，但基于2020年GDP实际规模比2010年翻一番的目标，该下限可能在7%左右。目前GDP仍未滑出今年7.5%的增速目标，政策方面料不会出现较大变动。 图1-1：国内GDP增速继续下滑，环比微升 资料来源：国家统计局、北京中期期货研究院整理 目前固定资产及房地产投资增速延续下滑，但仍保持在20%以上的增速水平，显著高于国内经济增速水平。虽然 北京中期期货有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO., LTD. 202013年焦炭半年报 2013年 7月24日 本届政府在刺激政策上慎用投资，但由于基础设施投资及房地产业较容易获得资金支持，相关行业吸收了绝大多数社会资源，从而对实体经济其他私人部门产生了严重的“挤出效应”，这也是当前国内经济结构失衡的主要原因。目前地方投资主要受制于资金来源问题，而中央项目投资近期有所回升，在国内促转型、调结构的大背景下，投资增速重心下移将是长期的过程。去年9月份之后国内再次推出一轮投资刺激，拉动煤焦钢等建材品种大幅上涨，我们预计，今年下半年大规模投资刺激将难以企及，产能过剩严重的煤焦钢产业链将继续承压，反弹高度势必有限。 0.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.0015.0017.0019.0021.0023.0025.0027.0029.0031.0033.0035.00固定资产投资完成额：累计值固定资产投资完成额：累计同比 图2-4：国内制造业不景气 图2-5：投资增速不断下滑 数据来源：国家统计局、北京中期研究院整理 数据来源：国家统计局、北京中期研究院整理 二、焦煤价格逼近成本 将为焦炭提供支撑 7月份以来，受下游需求疲弱影响，国内上游炼焦煤价格再次迎来一轮集中下调，其中，山东兖州地区大矿率先降价，精煤价格下调80-90元/吨，现1#精煤报885元/吨。河南平顶山、江苏等地价格跟随走低，本周平顶山炼焦煤价格普降60元/吨，江苏地区降价幅度也达到了50元/吨以上。各地煤企除继续实施量价互保外，继续实施一对一议价。目前炼焦煤价格基本降至煤企生产成本附近，中小煤矿已经出现较多停产，成本对于炼焦煤价格支撑将会有所体现，但目前港口及主要矿区炼焦煤库存处于高位，下游焦化企业及钢厂不断压低采购，炼焦煤价格压力仍然较强。 炼焦煤价格下调后，焦炭成本支撑进一步下移。而年内焦煤期货上市后，炼焦煤与焦炭价格同步走低，这使得焦化企业减产意愿不足，市场环境与往年情况已大为不同。目前国内中小型焦化企业平均产能利用率维持在66%-68%，大型焦化企业甚至能达到83%。焦化企业减产力度不足导致焦炭库存继续上升，截止7月2日天津港焦炭库存已升至233万吨，创下历史新高。国内钢厂焦炭平均库存可用天数维持在10天左右，采购意愿继续低迷。虽然目前焦炭价格普遍已跌破去年低点，但鉴于今年焦煤价格显著低于去年，焦炭仍存在一定的降价空间。 北京中期期货有限公司 BEIJING CIFCO FUTURES CO., LTD. 202013年焦炭半年报 2013年 7月24日 图2-6：港口焦煤库存高位回落