餐饮旅游行业2013年下半年投资专题报告：2013年业绩难超预期,把握优质公司交易性机会

市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 证券研究报告 [table_main] 行业专题 [table_reportdate] 餐饮旅游 2013年06月20日 行业研究 行业专题 投资评级：中性 2013年业绩难超预期，把握优质公司交易性机会 2013年下半年餐饮旅游行业投资专题报告 核心观点 行业表现对比图 1、2013年国内旅游收入仍将保持的10%-15%的较高增速，但将低于2012年17.6%的增速。2013年上半年，在经济增速下降、禽流感疫情、雅安地震、限制公务消费等不利因素影响下，浙江、四川等旅游大省游客人次和旅游收入增速明显同比下降。1-4月，丽江、张家界、黄山等游客基数量最大的成熟5A景区游客人数增速同比也明显下降。 2、优质休闲度假景区成为国内景区的佼佼者，是一线景区中的稀缺资源。成熟自然景区游客人数增速下降是必然大趋势。从长远来看，观光游在旅游消费中的地位将逐渐下降，景区公司必然着力打造“游、购、娱、吃、住、行”一体产业链，顺应观光游向度假游转型的趋势，支撑业绩增长，建议投资者长期关注拥有两个优质休闲度假景区的中青旅。 3、餐饮行业利空较多，难有明显好转。高端酒楼（或连锁正餐行业）呈“租金高、人力成本快速增长、不确定因素多、前期投入较大、异地扩张难、避税难”的特点。由于租金和装修成本基本固定，定位越高端的餐饮行业销售费用越高，在收入下降时，盈利能力下降得越快。 4、酒店行业整体表现难以超预期。全国星级饭店（一至五星级合计）一季度仅平均房价同比略有上升，其余各指标均有下降。除一星级饭店外，1Q2013二至五星级饭店客房出租率均降至近年来的最低水平。 5、建议投资者重点关注中国国旅和宋城股份。中国国旅2013年、2014年业绩增速比较确定，免税业具有极强垄断性，仍是旅游业中非常稀缺的投资标的。旅游业公司要长期跑赢行业，一看资源稀缺性，二看产业链整合能力，三看市场营销能力。我们长期看好宋城“一线核心景区+旅行社B2B”的营销模式，公司异地项目成功可能性较大。 投资建议：我们维持原有观点，从宏观经济、行业现状、长期表现来看，继续维持餐饮旅游行业“中性”的整体评级。我们依次看好的子行业为进入门槛较高的免税行业、优质自然景区、优质人工景区，核心思路是“资源稀缺性”和“扩张能力”，因此首选中国国旅（601888）和宋城股份（300144）。我们也建议投资者关注估值较低的丽江旅游、黄山旅游、中青旅等有优质景区公司的交易性机会。我们维持原有观点，餐饮旅游行业估值溢价下降是长期趋势，盈利增长难以明显超过市场平均预期，因此不建议长期重仓持股，波段交易是最好选择。 [table_stockTrend] 2012-6-20～2013-6-20-19%-13%-7%-1%5%12-612-912-1213-313-6沪深300餐饮旅游 [table_relation] 相关报告 1.《国都证券-行业研究-行业专题-餐饮旅游:收入分配改革提供长期动力，推荐“优质景区+一 体 产 业 链 ” 公 司 》 2012-12-24 [table_research] 研究员： 杨志刚 电 话： 010-84183240 Email： yangzhigang@guodu.com 执业证书编号： S0940511070003 联系人： 周红军 电 话： 010- 84183380 Email： zhouhongjun@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 [table_company] 重点公司 简称 代码 股价 EPS(元) P/E P/B 评级 目标价 12A 13E 14E 12A 13E 14E 中国国旅 601888 29.44 1.14 1.30 1.45 25.8 22.6 20.3 4.25 推荐 32.50 中青旅 600138 14.84 0.71 0.72 0.90 20.9 20.6 16.5 2.11 中性 16.00 峨眉山Ａ 000888 17.22 0.80 0.90 1.02 21.4 19.1 16.9 3.81 推荐 20.00 丽江旅游 002033 11.86 0.84 0.82 0.90 14.2 14.5 13.2 2.81 中性 13.00 宋城股份 300144 13.78 0.46 0.57 0.82 30.0 24.2 16.8 2.62 推荐 15.00 行业专题 市场有风险，投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 正文目录 一、旅游行业：国内旅游收入增速下降预期逐渐明朗 ............................................ 4 1、国内旅：多重利空影响，收入低于预期 ................................................................................................................ 4 2、入境游/出境游：前者继续低迷，后者快速增长 ................................................................................................... 5 3、产业转型：未来发展方向，度假景区受宠 ............................................................................................................ 5 二、餐饮行业：利空因素较多，难有明显好转 ........................................................ 7 三、酒店行业：整体比较平淡，Q1指标向淡 .......................................................... 8 四、投资策略：估值难以提升，把握交易机会 ...................................................... 10 1、市场表现：防御特征明显，概念题材活跃 .......................................................................................................... 10 2、估值水平：估值继续下降，溢价难有提升 .......................................................................................................... 11 3、投资建议：精选优质个股，把握交易机会 .......................................................................................................... 12 五、重点公司：国旅增速确定，看好宋城扩张 ...................................................... 13 1、中国国旅：业务门槛最高，盈利增速确定 .......................................................................................................... 13 2、宋城股份：扎根一线景区，看好异地扩张 .......................................................................................................... 13 行业专题 市场有风险，投资需谨慎 第 3 页 研究创造价值 图表目录 图1：部分旅游大省游客数量增速明显下降（%） .................................................................................................... 4 图2：2013年以来张家界武陵源区游客人数增速下降 .............................................................................................. 4 图3：2013年以来黄山景区游客人数增速下降 .......................................................................................................... 4 图4：2013年以来丽江市单月游客增速明显下降 ...................................................................................................... 4 图5：2013年国内旅游人数增速可能继续下降 .......................................................................................................... 4 图6：国内旅游收入增速长期高于GDP和第三产业增速 ......................................................................................... 4 图7：2010年以来入境旅游外国人人数继续下降 ...................................................................................................... 5 图8：2010年以来国际旅游收入增速持续下降 .......................................................................................................... 5 图9：中国居民出境人次快速增长 ............................................................................................................................... 5 图10：中国旅游贸易进出口逆差快速扩大 ................................................................................................................. 5 图11：中国居民消费在最终消费中的比重不断下降 ..................................................................................