餐饮旅游行业2017年下半年投资策略：旺季行情时，坚守龙头聚焦优质成长

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 旺季行情时，坚守龙头聚焦优质成长 ——餐饮旅游行业2017年下半年投资策略 2017年07月14日 看好/维持 餐饮旅游 半年度报告 投资摘要： 2017年上半年板块回顾：基本面良好，估值进入合理区间。  进入2017年以来，在居民消费升级、政府大力支持的大背景下，我国旅游业继续保持高景气度。国家旅游局乐观预计：2017年全年国内旅游人数48.8亿人次，国内旅游收入达4.4万亿元，同比分别增长10%和12.5%。  2017年上半年旅游板块总体表现仍偏弱，子板块中仅旅行社上涨，餐饮、酒店和景区均不同程度下跌。板块估值已进入合理区间，目前的估值46.81倍低于过去10年的平均值56.32倍。随着暑期旅游旺季的到来，板块投资价值已经显现。 重点子行业：  景区短期将迎恢复性反弹，长期看交通改善+资源整合：（1）16年强降雨给景区造成不利影响，今年五一及端午客流数据良好，低基期下大概率迎来反弹。（2）以高铁为代表的交通网络加速完善，关注黄山、张家界等后续即将受益高铁红利的景区。（3）小长假及员工休假制度的完善带动周边游热度提升，高铁扩大周边游半径。（4）国企改革进一步强化，机制理顺带动内生外延双驱动，区域性资源整合大幕正在开启。  北上酒店先于全国回暖，中档酒店空间大。目前酒店业整体仍偏低迷，但2017年1-5月北京上海等一线城市星级酒店RevPAR等已有回升。相较高端和经济型酒店，我国中端酒店目前品牌渗透率仅为20%左右，与美国相比尚有很大空间。随着游客住宿需求升级，以及传统高端政务接待的需求下移，未来中端酒店将成为行业巨头增长的主要驱动力。  出境游目的地进一步集中，中免联手日上重构免税行业格局。（1）2017年上半年出境游平稳增长，韩国受“萨德”影响大幅回落，香港有所回暖。Q1欧洲大幅反弹，但Q2多次爆发恐袭给后续带来不确定性。对比近两年五一出境游数据，目的地大幅集中在传统周边国家/地区。（2）鼓励消费回流的大背景下免税业迎来历史性机遇，离岛免税政策持续放宽，进境店火热招标。中免集团入主日上将重构免税行业格局，进一步提高中免行业地位，提升规模经济效应。 投资策略：重点推荐公司：1）基本面稳定，成长性确定的龙头企业。重点推荐：黄山旅游、中国国旅、首旅酒店、中青旅、众信旅游、宋城演艺。（2）国企改革背景下资源整合、或具有外延扩张预期的企业。重点推荐：张家界、丽江旅游、三特索道、峨眉山A、腾邦国际。 风险提示：突发性事件影响、极端天气影响。 徐昊 010-66554017 xuhao@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480514070003 联系人：张凯琳 010-66554018 zhangkl@dxzq.net.cn 细分行业 评级 动态 餐饮 中性 维持 酒店 看好 维持 景区 看好 维持 旅游综合 看好 维持 行业基本资料 占比% 股票家数 30 0.91% 重点公司家数 - - 行业市值 2965.09亿元 0.5% 流通市值 2234.63亿元 0.54% 行业平均市盈率 17.37 / 市场平均市盈率 20.27 / 行业指数走势图 资料来源：东兴证券研究所 相关研究报告 1、《社会服务行业周报：继续关注旺季行情》2017-07-10 2、《社服行业周报：中国国旅纳入msci指数，华侨城大手笔投资西安》2017-06-26 3、《社会服务行业周报：暑期亲子市场热度再袭，宋城中标宜春明月山项目》2017-06-19 4、《社会服务行业周报：峨眉山迎高管换届，暑期渐进关注旺季行情》2017-06-12 -14.6%-4.6%5.4%15.4%7-159-1511-1 51-153-155-15沪深300 餐饮旅游 P2 东兴证券半年度报告 餐饮旅游行业：旺季行情时，坚守龙头聚焦优质成长 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 2017年上半年板块整体回顾 ................................................................................................................................................................. 4 1.1 基本面转好，客流及收入保持平稳增长 .................................................................................................................................... 4 1.2 板块表现偏弱，估值进入合理区间 ............................................................................................................................................ 4 2. 景区：短期迎恢复性反弹，长期看交通改善+资源整合 .................................................................................................................... 7 2.1 低基期下2017年大概率实现恢复性反弹.................................................................................................................................. 7 2.2 高铁建设如火如荼，通车景区尽享客流红利 ............................................................................................................................ 8 2.3 周边游热度提升，高铁扩大周边游半径 .................................................................................................................................... 9 2.4 国企改革进一步强化，机制理顺带动内生外延双驱动 ..........................................................................................................10 3. 出境游：整体平稳增长，目的地进一步集中 .................................................................................................................................... 11 3.1 17Q1香港小幅回暖而欧洲大幅反弹......................................................................................................................................... 11 3.2 全球不确定性增强，出境游目的地大幅集中 ..........................................................................................................................13 4. 酒店：中端市场崛起，并购风起云涌 ................................................................................................................................................14 4.1 北上酒店先于全国回暖 ..............................................................................................................................................................14 4.2 结构分化，中端酒店市场空间亟待打开 ..................................................................................................................................15 5. 免税：政策引导消费回流 ....................................................................................................................................................................17 5.1 我国免税业市场前景广阔 ..........................................................................................................................................................17 5.2 离岛免税政策持续放宽，机场进境店招标进行中 ..................................................................................................................18 5.3 中免联手日上：行业格局重构，规模效应将成 ......................................................................................................................20 6. 投资策略.................................................................................................................................................................................................21 表格目录 表 1: 上半年重点节假日全国旅游情况概览 ............................................................................................................................................ 4 表 2: 主要监测景区2017年春节、五一和端午客流同