2013年7月燃气行业月度投资策略：价改推进,缓解价格倒挂

1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司资格说明和免责条款。  主要观点： 消费快于生产，进口增速回落 据行业运行快报统计， 1－5月，生产天然气495亿立方米，同比增长8.7%；进口天然气（含液化天然气）约合212亿立方米，同比增长30.1%；表观消费量693亿立方米，同比增长13.1%。 非居民用天然气价格上涨，缓解价格倒挂 国家发展改革委6月28日宣布，7月10日起，调整非居民用天然气门站价格。调整后，全国平均门站价格由每立方米1.69元提高到每立方米1.95元。我们认为，天然气价格调整，缓解了目前价格倒挂情况，促进天然气回归合理价格。此前，市场对天然气价格调整已有所预期和反应。 此次价格调整只是对非居民用气，对于居民用天然气价格不作调整，由此燃气分销企业面临采购成本上涨无法有效转嫁的风险。  投资建议： 评级为：未来十二个月内，增持。 天然气是一种优质、高效、清洁的低碳能源。随着中国能源结构的调整，天然气在一次能源消费中的比重将逐步增大。 2012年中国天然气表观消费量为1445亿立方米，过去几年的年均增长都超过了10%；预计未来几年年均增幅将超过15%，到2015年达到2300亿立方米。 目前来看，由于天然气资源相对稀缺，总体供给偏紧，产量增长低于消费量增长，缺口主要依靠进口量增长来弥补。随着西气东输、川气东送、陕京线和沿海主干道等大动脉的建成，以及LNG 接收项目投产，多气源供应来满足消费需要增长，对行业形成长期利好。维持行业“增持”的投资评级。  数据预测与估值： 燃气行业重点关注股票业绩预测和市盈率 股票代码 公司名称 股价EPS PE PBR投资评级12A13E 14E 12A 13E 14E 002267 陕天然气 10.270.330.35 0.42 31.1229.34 24.45 3.49 谨慎增持 002700 新疆浩源 61.000.881.10 1.48 69.0555.45 41.22 7.46 中性 600333 长春燃气 8.10 0.020.28 0.36 413.9128.93 22.50 2.29 中性 601139 深圳燃气 8.89 0.270.32 0.39 33.3227.78 22.79 4.24 谨慎增持 000669 金鸿能源 37.841.011.10 1.40 37.3834.40 27.03 5.55 谨慎增持 资料来源：上海证券研究所整理；股价数据为 2013 年 6 月 28 日收盘价 增持 ——维持 日期：2013年7月2日 行业：公用事业－燃气 冀丽俊 021-53519888-1921 jilijun@shzq.com 执业证书编号：S0870510120017 行业数据（2013年1-5月） 销售收入（亿元） 1583.70 累计增长 16.40% 利润总额（亿元） 145.50 累计增长 17.00% 最近6个月行业指数与沪深300指数比较 报告编号：JLJ13-IT08 相关报告： JLJ13-IT07 首次报告时间：2013年7月1日 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%燃气沪深300 价改推进，缓解价格倒挂 ——2013年7月燃气行业月度投资策略 证券研究报告/行业研究/月度策略 月度策略 2 2013年7月2日 一、近期动态概述 1、总体情况：消费快于生产，进口增速回落 据行业运行快报统计，5月份国内天然气产量93亿立方米，同比增长11.8%；进口天然气（含液化天然气）约合41亿立方米，同比增长21.7%；天然气表观消费量125亿立方米，同比增长10.7%。 1－5月，生产天然气495亿立方米，同比增长8.7%；进口天然气（含液化天然气）约合212亿立方米，同比增长30.1%；表观消费量693亿立方米，同比增长13.1%。 消费量：5月天然气表观消费量增长10.7%； 1－5月累计表观消费量增长13.1%。消费量维持两位数增长。 图 1 天然气消费量增长情况 数据来源：WIND 上海证券研究所 产量：5月份国内天然气产量同比增长11.8%，1－5月天然气累计产量同比增长8.7%。产量增速同比加快6个百分点，环比略降。 图 2 天然气产量增长情况 数据来源：WIND 上海证券研究所 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 160.00 180.00 1月2月3月4月5月6月2013年天然气消费量（亿立方米）2013年天然气消费量同比增长％(5.00)0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 2011年2012年2013年 月度策略 3 2013年7月2日 进口量：5月进口天然气增长21.7%， 1－5月，进口累计天然气增长30.1%。进口量维持在40亿立方米左右，不过增速较年初的42％回落到20%左右。 图 3 天然气进口量增长情况 数据来源：WIND 上海证券研究所 2、价格：下降 6月28日，NYMEX天然气期货收盘价为3.58美元/百万英热单位，较上月底下降0.40美元/百万英热单位，降幅10.05%。 6月27日，纽约天然气现货价格为3.68美元/百万英热单位，较上月底下降0.48美元/百万英热单位，降幅11.54%。 图 4 NYMEX天然气期货收盘价、纽约天然气现货价格走势图 单位：美元/百万英热单位 数据来源：WIND 上海证券研究所 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 1月2月3月4月5月6月2013年天然气进口量（亿立方米）2013年天然气进口量同比增长％期货收盘价:NYMEX天然气天然气现货价:纽约3.63.63.73.73.83.83.93.94.04.04.14.14.24.24.34.34.44.44.54.54.64.64.74.7 月度策略 4 2013年7月2日 国内液化气出厂价格小幅下降，如华北地区石化公司出厂价为6000元/吨，较前期下降5.6%。 图 5 国内部分液化气出厂价格走势图 数据来源：WIND 上海证券研究所 5月，液化天然气进口135.21万吨，同比增长18%，环比下降13.30%；1-5月，液化天然气累计进口708万吨，同比增长29.96%。5月，进口价格为473.95美元/吨，同比下降7.44%，环比下降16.83%；1-5月，平均进口价格为579.56美元/吨，同比上涨8.15%。 图 6 液化天然气进口数量和价格走势图 数据来源：WIND 上海证券研究所 3、经济数据跟踪 根据wind资讯统计数据，燃气生产和供应业2013年1－5月当月收入总额增速为16.40%，略低于上年同期。利润总额增速为17.00%，低于上年同期8.59个百分点，其中主营活动利润 1-5 月累计实现128.2 亿元，同比增长 29.2%。 出厂价:液化气:广州华凯出厂价:液化气:华北地区石化出厂价:液化气:武汉石化52005200560056006000600064006400680068007200720076007600800080000.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 800.00 0.0000 20.0000 40.0000 60.0000 80.0000 100.0000 120.0000 140.0000 160.0000 180.0000 200.0000 进口数量:液化天然气:当月值（万吨）左轴进口平均单价:液化天然气:当月值（美元/吨）右轴 月度策略 5 2013年7月2日 图 7 燃气生产和供应业当月收入总额增长情况％ 数据来源：wind 资讯 图 8 燃气生产和供应业当月利润总额增长情况％ 数据来源：WIND 上海证券研究所 4、投资维持高速 2013年1-5月，燃气生产和供应业固定资产投资完成额558.30亿元，同比增长37.10%，高出上年同期近6个百分点。 图 9 燃气生产和供应业当月固定资产投资完成额增长情况％ 数据来源：WIND 上海证券研究所 05101520253035402011年2012年2013年01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2011年2012年2013年‐10010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月固定资产投资完成额:当月同比% 2011年固定资产投资完成额:当月同比% 2012年固定资产投资完成额:当月同比% 2013年 月度策略 6 2013年7月2日 二、燃气行业指数跑赢沪深300指数 5月，沪深300指下跌16.46%，燃气行业指数下跌6.49%，燃气行业指数跑赢沪深300指数近10个百分点。 个股中，新疆浩源市场表现突出，股价涨幅达到40.68%，长春燃气跌幅较大，为-16.06%。 图 10 燃气行业指数与沪深 300 指数市场表现对比 数据来源：WIND 上海证券研究所 图 11 燃气板块公司股价变动情况 数据来源：WIND 上海证券研究所 -20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%5-316-26-46-66-86-106-126-146-166-186-206-226-246-266-28燃气沪深30040.68‐5.12‐5.65‐6.49‐11.60‐16.06‐16.46‐20.00‐10.000.0010.0020.0030.0040.0050.00新疆浩源金鸿能源深圳燃气燃气指数陕天然气长春燃气沪深300涨幅% 月度策略 7 2013年7月2日 三、行业评级和投资策略 1、给予行业“增持”投资评级 天然气是一种优质、高效、清洁的低碳能源。随着中国能源结构的调整，天然气在一次能源消费中的比重将逐步增大。 2012年中国天然气表观消费量为1445亿立方米，过去几年的年均增长都超过了10%；预计未来几年年均增幅将超过15%，到2015年达到2300亿立方米。 目前来看，由于天然气资源相对稀缺，总体供给偏紧，产量增长低于消费量增长，缺口主要依靠进口量增长来弥补。随着西气东输、川气东送、陕京线和沿海主干道等大动脉的建成，以及LNG 接收项目投产，多气源供应来满足消费需要增长，对行业形成长期利好。维持行业“增持”的投资评级。 2、非居民用天然气价格上涨，缓解价格倒挂 国家发展改革委6月28日宣布，7月10日起，调整非居民用天然气门站价格。调整后，全国平均门站价格由每立方米1.69元提高到每立方米1.95元。同时指出，我国天然气价格调整的基本思路是，按照市场化取向，建立起反映市场供求和资源稀缺程度的与可替代能源价格挂钩的动态调整机制，逐步理顺与可替代能源比价关系。 我们认为，天然气价格调整，缓解了目前价格倒挂情况，促进天然气回