2013年第四季度燃气行业投资策略：业绩高增长支撑估值

1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。  主要观点 消费增速向上 7月份生产天然气94亿立方米，同比增长12%；进口天然气（含液化天然气）47亿立方米，增长35.1%；表观消费量133亿立方米，增长16.9%。生产量增速与上月持平，消费量增速较上月高出4.75个百分点。 估值略高于历史平均 行业目前的PE为24倍（TTM，整体法）左右，为沪深300板块估值的2.78倍，燃气板块相对于沪深300的估值倍数为2.38，燃气行业估值略高于历史均值。考虑到燃气行业收入与利润的增长，毛利率水平的提升，我们认为目前的估值水平能够维持。  投资建议： 评级为：未来十二个月内，增持。 目前来看，由于天然气资源相对稀缺，总体供给偏紧，产量增长低于消费量增长，缺口主要依靠进口量增长来弥补。随着西气东输、川气东送、陕京线和沿海主干道等大动脉的建成，以及LNG 接收项目投产，多气源供应来满足消费需要增长，对行业形成长期利好。维持行业“增持”的投资评级。 我们认为，“十二五”期间，我国逐步调整能源结构，大力发展天然气，天然气消费量快速增长，未来发展空间较大。建议关注管网一体，能相对有效转嫁成本压力、能从消费量增长中获益的企业，如陕天然气、金鸿能源、新疆浩源等。  数据预测与估值 重点关注股票业绩预测和市盈率 股票代码 公司名称股价EPS PE PBR投资评级 12A13E14E12A 13E 14E 002267 陕天然气 10.020.330.350.4030.37 28.63 25.053.37 谨慎增持 601139 深圳燃气 8.07 0.270.370.4130.25 21.81 19.683.60 谨慎增持 000669 金鸿能源 30.401.011.101.1930.03 27.64 25.554.27 谨慎增持 002700 新疆浩源 56.610.881.101.4864.08 51.46 38.256.72 中性 600333 长春燃气 8.04 0.020.040.04410.84 201.0 201.02.29 中性 资料来源：上海证券研究所 股价数据为2013年9月5日收盘价 增持 ——维持 日期：2013年9月6日 行业：公用事业 冀丽俊 021-53519888-1921 jilijun@shzq.com 执业证书编号：S0870510120000 行业经济数据跟踪（2013年1-7月） 销售收入（亿元） 2185.60 累计增长 16.60 利润总额（亿元） 200.90 累计增长 20.80 近6个月行业指数与沪深300指数比较 报告编号：JLJ13-QIT01 首次报告日期：2013年9月6日 相关报告： 证券研究报告/行业研究/行业深度报告 业绩高增长支撑估值 ——2013年第四季度燃气行业投资策略 证券研究报告/行业研究/季度策略 季度策略 22013年9月6日 一、近期动态概述 1、总体情况：消费增速向上 据运行快报统计，7月份生产天然气94亿立方米，同比增长12%；进口天然气（含液化天然气）47亿立方米，增长35.1%；表观消费量133亿立方米，增长16.9%。 前7个月，天然气产量681亿立方米，增长9.4%；天然气进口量294亿立方米，增长26.1%；天然气表观消费量948亿立方米，增长14.5%。 消费量：7月天然气表观消费量增长16.90%； 1－7月累计表观消费量增长14.50%。消费量增速小幅向上。 图 1 天然气消费量增长情况 数据来源：WIND 上海证券研究所 产量：7月份国内天然气产量同比增长12.56%，1－7月天然气累计产量同比增长9.40%。7月份产量增速同比加快11个百分点，环比持平。 季度策略 32013年9月6日 图 2 天然气产量增长情况 数据来源：WIND 上海证券研究所 进口量：7月进口天然气增长35.1%， 1－7月，进口累计天然气增长26.1%。7月进口量绝对量相对量均现增长。 图 3 天然气进口量增长情况 数据来源：WIND 上海证券研究所 7月，液化天然气进口134.70万吨，同比增长1.18%，环比增长7.73%；1-7月，液化天然气累计进口968.05万吨，同比增长21.15%。7月，进口价格为559.93美元/吨，同比下降10.23%，环比下降2.92%；1-7月，平均进口价格为576.47美元/吨，同比上涨2.83%。 季度策略 42013年9月6日 图 4 液化天然气进口数量和价格走势图 数据来源：WIND 上海证券研究所 2、价格：先扬后抑 9月4日，NYMEX天然气期货收盘价为3.64美元/百万英热单位，较上年年底3.35美元/百万英热单位，上升0.29美元/百万英热单位，升幅8.66%。 年初价格在3.2-3.4美元/百万英热单位波动，后逐步上升至4月份的4.4美元/百万英热单位左右，5-7月逐步下跌，目前有小幅回升。 图 5 NYMEX天然气期货收盘价走势图 单位：美元/百万英热单位 期货收盘价:NYMEX天然气3.23.23.43.43.63.63.83.84.04.04.24.24.44.4数据来源：WIND 上海证券研究所 季度策略 52013年9月6日 国内液化气出厂价格维持稳定。 图 6 国内部分液化气出厂价格走势图 出厂价:液化气:广州华凯出厂价:液化气:燕山石化出厂价:液化气:华北地区石化出厂价:液化气:武汉石化5200520056005600600060006400640068006800720072007600760080008000数据来源：WIND 上海证券研究所 3、经济数据跟踪 根据wind资讯统计数据，燃气生产和供应业2013年1－7月当月收入总额为2185.60亿元，同比增速为16.60%，高于上年同期0.55个百分点；利润总额200.90亿元，同比增速为20.80%，高于上年同期5.91个百分点。显示燃气生产和供应企业在收入维持的情况下，利润实现增长，盈利能力提升。 图 7 燃气生产和供应业1-7月收入总额增长情况％ 数据来源：wind资讯 季度策略 62013年9月6日 图 8 燃气生产和供应业1-7月利润总额增长情况％ 数据来源：WIND 上海证券研究所 4、投资增速加快 2013年1-7月，燃气生产和供应业固定资产投资完成额1087.91亿元，同比增长48.24%，高出上年同期12.89个百分点。 7月当月固定资产投资完成额224.11亿元，同比增长74.89%，高出上年同期50个百分点。 图 9 燃气生产和供应业当月固定资产投资完成额增长情况％ 数据来源：WIND 上海证券研究所 季度策略 72013年9月6日 二、中报业绩增五成 从2013年中报业绩来看，燃气行业实现营业收入78.86亿元，同比增长9.05%；归属于母公司股东的净利润9.11亿元，同比增长53.49%。毛利率为23.06%，较上年同期提升4.51个百分点，行业的盈利水平提升。 增长主要源于金鸿能源重组后盈利能力大增，同时陕天然气、新疆浩源、深圳燃气分别有二成到四成的增长，另外长春燃气由于焦化业务低迷，业绩下降达81.68%。 表 1 2013年中报报情况 指标7 金鸿能源陕天然气新疆浩源长春燃气 深圳燃气 燃气行业 2013.1-6 每股收益EPS (整体法)元 0.560.210.560.01 0.25 0.24 销售毛利率(整体法)%7 41.0619.5149.0013.75 22.74 23.06资产负债率(整体法)%7 59.1162.2913.5442.03 53.50 54.77营业总收入(同比增长)%7 10,436.914.2025.04-4.70 -3.68 9.05营业利润(同比增长)%7 8,667.8017.2237.30-276.47 15.81 46.59归属母公司股东的净利润(同比增长)%7 3,636.3019.9441.47-81.68 37.38 53.49 2012.1-6 每股收益EPS (整体法)元 -0.020.180.390.05 0.18 0.19 销售毛利率(整体法)%7 6.1917.9151.2614.77 18.92 18.55资产负债率(整体法)%7 20.8257.0151.0446.68 53.33 53.31营业总收入(同比增长)%7 -8.5515.71 -4.96 12.78 10.8营业利润(同比增长)%7 3.82-36.79 -166.94 30.62 -5.48归属母公司股东的净利润(同比增长)%7 -105.32-37.84 61.76 30.30 -2.72数据来源：WIND 上海证券研究所 燃气类公司的综合毛利率水平上年同期提升4.51个百分点，期间费用率上升1.31个百分点，其净利率水平（11.50%）较上年同期提高了3.60个百分点。 图10盈利能力对比 图 11 期间费用对比 数据来源： WIND 上海证券研究所 数据来源： WIND 上海证券研究所 季度策略 82013年9月6日 三、市场表现：行业指数强于沪深300 1、指数走势：气改后下跌 截止9月4日，沪深300指下跌6.88%，燃气行业指数下跌0