2013年第四季度家电行业投资策略：业绩稳定增长,关注低估值白电

1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。  主要观点 空调：13冷年产销量实现恢复性增长 13年7月，我国共生产家用空调890.6万台，同比增长9.01%；内销家用空调558.5万台，同比增长9.77%；出口家用空调338.05万台，同比增长4.34％。 冰箱：内销下滑明显、出口保持增长 13年7月，我国共生产冰箱705.02万台，同比下降4.86%；内销冰箱505.0万台，同比增长9.64%；出口冰箱212.53万台，同比增长9.11％。 洗衣机：内销延续增长、出口降幅收窄 13年7月，我国共生产洗衣机395.70万台，同比微降0.05%；内销洗衣机227.89万台，同比增长10.97%；出口洗衣机155.63万台，同比下降14.85％。 液晶电视：内销增长明显、出口保持平稳 13年7月，我国共生产液晶电视749.60万台，同比增长10.74%；内销液晶电视291.41万台，同比增长5.40%；出口液晶电视439.61万台，同比增长9.88%。 住房水平改善拉动家电内需增长 加强房地产调控从长期看是建立房地产市场健康发展的长效机制，以多元化的供给满足多元需求。未来我国城镇化和城乡居民的住房水平改善仍将在中长期拉动家电内需增长。 节能领跑者制度将进一步引导家电产业升级 节能领跑者制度将进一步引导家电产业升级，更新换代和消费升级继续是我国家电行业发展的主要增长点。  投资建议 未来十二个月内，维持家电行业 “增持”评级 继续关注重点上市公司青岛海尔、合肥三洋。  数据预测与估值 重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码股价EPS PE PBR投资评级12A13E14E12A 13E 14E 青岛海尔 600690 12.681.211.411.6010.48 8.99 7.932.89谨慎增持合肥三洋 600983 9.00 0.57 0.68 0.76 15.79 13.24 11.84 2.73 谨慎增持资料来源：上海证券研究所 股价数据为2013年8月30日收盘价 增持 ——维持 日期：2013年9月6日 行业：家电 邓永康 021-53519888-1919 dengyongkang@shzq.com 执业证书编号：S0870510120004 行业经济数据跟踪（13年1-6月） 销售收入（亿元） 6,136.50 累计增长 16.26% 利润（亿元） 287.53 累计增长 27.76% 近6个月行业指数与沪深300指数比较 报告编号：DYK13-QIT02 相关报告： -20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%家用电器沪深300证券研究报告/行业研究/行业深度报告 业绩稳定增长 关注低估值白电 ——2013年第四季度家电行业投资策略 证券研究报告/行业研究/季度策略 季度策略 22013年9月6日 一、家电行业动态概述 1.1空调：13冷年产销量实现恢复性增长 根据产业在线的数据，13年7月，我国家用空调制造行业共生产家用空调890.6万台，同比增长9.01%、环比下降6.78%；内销家用空调558.5万台，同比增长9.77%，环比下降6.81%；出口家用空调338.05万台，同比增长4.34％，环比下降22.07%。 7月份，全国持续的高温带动了空调内销，空调内销同比增长接近10%；增幅继续扩大，主要是对欧洲和拉美地区的出口量明显增长。 截止13年7月，整个空调行业的库存量为625.97万台，环比增长12.95％；库存销量比为0.70。 整个2013冷年，我国家用空调行业共生产家用空调10,377.47万台，同比增长2.42%；内销家用空调5,823.15万台，同比增长1.27%；出口家用空调4,892.74万台，同比增长6.50%。2013冷年，我国家用空调行业产销量实现恢复性增长。 图 1我国近年家用空调产量情况 单位：万台 图 2 我国近年家用空调内销情况 单位：万台 资料来源：产业在线 图 3 我国近年家用空调出口情况 单位：万台 图 4 我国近年家用空调库存情况 单位：万台 资料来源：产业在线 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2013年2012年2011年2010年2013年同比2012年同比2011年同比2010年同比-40%-20%0%20%40%60%80%100%0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2013年2012年2011年2010年2013年同比2012年同比2011年同比2010年同比-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%01002003004005006007008001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2013年2012年2011年2010年2013年同比2012年同比2011年同比2010年同比-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%02004006008001000120014001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2013年2012年2011年2010年2013年同比2012年同比2011年同比2010年同比 季度策略 32013年9月6日 1.2冰箱：内销下滑明显、出口保持增长 根据产业在线的数据，13年7月，我国共生产冰箱705.02万台，同比下降4.86%，环比下降0.14%；内销冰箱505.0万台，同比下降9.64%，环比下降3.81%；出口冰箱212.53万台，同比增长9.11％，环比增长1.69%。 由于去年基数较高，7月份冰箱内销同比下降明显。出口同比环比均实现正增长，其中美菱和奥马出口量增速都超过了40%。 截至13年7月底，冰箱的库存为228.65万台，环比下降5.31％，库存销量比仅为0.32。 图 5我国近年冰箱产量情况 单位：万台 图 6 我国近年冰箱内销情况 单位：万台 资料来源：产业在线 图 7 我国近年冰箱出口情况 单位：万台 图 8 我国近年冰箱库存情况 单位：万台 资料来源：产业在线 1.3洗衣机：内销延续增长、出口降幅收窄 根据产业在线的数据，13年7月，我国共生产洗衣机395.70万台，同比微降0.05%、环比增长2.91%；内销洗衣机227.89万台，同比增长10.97%，环比增长2.07%；出口洗衣机155.63万台，同比下降14.85％，环比增长12.15%。 7月份的洗衣机内销量同比仍保持10%左右的增速，出口量同-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%01002003004005006007008009001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2013年2012年2011年2010年2013年同比2012年同比2011年同比2010年同比-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%01002003004005006007008001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2013年2012年2011年2010年2013年同比2012年同比2011年同比2010年同比-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%0501001502002501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2013年2012年2011年2010年2013年同比2012年同比2011年同比2010年同比-100%-50%0%50%100%150%200%250%0501001502002503003504004501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2013年2012年2011年2010年2013年同比2012年同比2011年同比2010年同比 季度策略 42013年9月6日 比继续下滑，但降幅明显收窄。 截至13年7月底，整个洗衣机行业的库存量为353.17万台，环比增长3.67％；库存销量比为0.92。 图 9 我国近年洗衣机产量情况 单位：万台 图 10 我国近年洗衣机内销情况 单位：万台 资料来源：产业在线 图 11 我国近年洗衣机出口情况 单位：万台 图 12 我国近年洗衣机库存情况 单位：万台 资料来源：产业在线 1.4液晶电视：内销增长明显、出口保持平稳 根据产业在线的数据，13年7月，我国共生产液晶电视749.60万台，同比增长10.74%，环比增长15.83%；销售液晶电视731.02万台，同比增长8.05%，环比增长13.32%；内销液晶电视291.41万台，同比增长5.40%，环比增长44.59%；出口液晶电视439.61万台，同比增长9.88%，环比微降0.89%。 7月份的液晶电视内销受节能补贴政策退出的影响消退，销量明显回暖。7月份的液晶电视出口量同比增长是由于基数较低和新兴市场增长明显。 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%01002003004005006007001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2013年2012年2011年2010年2013年同比2012年同比2011年同比2010年同比-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%0501001502002503003504001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2013年2012年2011年2010年2013年同比2012年同比2011年同比2010年同比-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0501001502002501月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2013年2012年2011年2010年2013年同比2012年同比2011年同比2010年同比6-40%-20%0%20%40%60%80%0501001502002503003504001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月2013年2012年2011年2010年2013年同比2012年同比2011年同比2010年同比 季度策略 52013年9月6日 图 13我国近年液晶电视产量情况 单位：万台 图 14我国近年液晶电视销量情况 单位：万台 资料来源：产业在线 图 15我国近年液晶电视