2013年8月燃气行业月度投资策略：关注具管网优势成本转嫁有效的企业

1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司资格说明和免责条款。  主要观点： 生产增速加快 今年上半年，国内天然气产量588亿立方米，增长9.0%，其中一季度增长6.2%，二季度增长12. 3%；天然气进口量（含液化天然气）约合247亿立方米，增长24.6%；天然气表观消费量815亿立方米，增长13.1%，其中一季度增长13.3%，二季度增长12.7%。 关注具管网优势成本转嫁有效的企业 国家发展改革委宣布，7月10日起，调整非居民用天然气门站价格。此次价格调整只是对非居民用气，对于居民用天然气价格不作调整，由此对于生产端会有正面促进，而对于燃气分销商则在短期内无法有效转嫁成本。建议关注管网一体，能相对有效转嫁成本压力的企业，如陕天然气、金鸿能源、新疆浩源等。  投资建议： 评级为：未来十二个月内，增持。 目前来看，由于天然气供给偏紧，国内产量增长不能完全满足消费量增长，缺口主要依靠进口量增长来弥补，目前进口依存度将近30%。价改后，有利于缓解供给端的瓶颈，供给会有所加快。 同时，随着西气东输、川气东送、陕京线和沿海主干道等大动脉的建成，以及LNG 接收项目投产，多气源供应来满足消费需要增长，对行业形成长期利好。维持行业“增持”的投资评级。  数据预测与估值： 燃气行业重点关注股票业绩预测和市盈率 股票代码公司名称 股价EPS PE PBR投资评级12A13E 14E 12A 13E 14E 002267 陕天然气 9.49 0.330.35 0.42 28.7627.11 22.60 2.95谨慎增持 601139 深圳燃气 7.76 0.270.32 0.39 29.0824.25 19.90 2.10谨慎增持 000669 金鸿能源 29.791.011.10 1.40 29.4227.08 21.28 6.81谨慎增持 002700 新疆浩源 52.520.881.10 1.48 59.4547.75 35.49 8.18中性 600333 长春燃气 7.54 0.020.28 0.36 385.2926.93 20.94 3.53中性 资料来源：上海证券研究所整理；股价数据为2013年7月31日收盘价 增持 ——维持 日期：2013年8月2日 行业：公用事业－燃气 冀丽俊 021-53519888-1921 jilijun@shzq.com 执业证书编号：S0870510120017 行业数据（2013年1-6月） 销售收入（亿元） 1898.40 累计增长 17.30% 利润总额（亿元） 182.10 累计增长 23.50% 最近6个月行业指数与沪深300指数比较 报告编号：JLJ13-IT09 相关报告： JLJ13-IT08 首次报告时间：2013年8月2日 -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%燃气沪深300 关注具管网优势成本转嫁有效的企业 ——2013年8月燃气行业月度投资策略 证券研究报告/行业研究/月度策略 月度策略 2 2013年8月2日 一、近期动态概述 1、总体情况：生产增速加快 据运行快报统计，今年上半年，国内天然气产量588亿立方米，增长9.0%，其中一季度增长6.2%，二季度增长12. 3%；天然气进口量（含液化天然气）约合247亿立方米，增长24.6%；天然气表观消费量815亿立方米，增长13.1%，其中一季度增长13.3%，二季度增长12.7%。 消费量：6月天然气表观消费量增长12.15%； 1－6月累计表观消费量增长13.1%。消费量增速维持两位数增长，略高于上年同期。 图 1 天然气消费量增长情况 数据来源：WIND 上海证券研究所 产量：6月份国内天然气产量同比增长12.56%，1－6月天然气累计产量同比增长8.93%。6月份产量增速同比加快9.65个百分点，环比加快5.94个百分点。 图 2 天然气产量增长情况 数据来源：WIND 上海证券研究所 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 0.00 20.00 40.00 60.00 80.00 100.00 120.00 140.00 160.00 180.00 1月2月3月4月5月6月7月2013年天然气消费量（亿立方米）2013年天然气消费量同比增长％(2.00)0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 18.00 2011年2012年2013年 月度策略 3 2013年8月2日 进口量：6月进口天然气增长0.48%， 1－6月，进口累计天然气增长24.6%。6月进口量在35亿立方米左右，绝对量环比有所下降，同比与上年同期持平。 图 3 天然气进口量增长情况 数据来源：WIND 上海证券研究所 6月，液化天然气进口125.03万吨，同比增长3.22%，环比下降7.53%；1-6月，液化天然气累计进口833.34万吨，同比增长25.10%。6月，进口价格为576.79美元/吨，同比下降4.25%，环比上涨21.70%；1-6月，平均进口价格为579.14美元/吨，同比上涨5.66%。 图 4 液化天然气进口数量和价格走势图 数据来源：WIND 上海证券研究所 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 0.00 10.00 20.00 30.00 40.00 50.00 60.00 1月2月3月4月5月6月2013年天然气进口量（亿立方米）2013年天然气进口量同比增长％0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 800.00 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.00200.00进口数量:液化天然气:当月值（万吨）左轴进口平均单价:液化天然气:当月值（美元/... 月度策略 4 2013年8月2日 2、价格：小幅波动 7月31日，NYMEX天然气期货收盘价为3.47美元/百万英热单位，较上月同期下降0.09美元/百万英热单位，降幅2.51%。 图 5 NYMEX天然气期货收盘价走势图 单位：美元/百万英热单位 数据来源：WIND 上海证券研究所 国内液化气出厂价格维持稳定。 图 6 国内部分液化气出厂价格走势图 数据来源：WIND 上海证券研究所 3、经济数据跟踪 根据wind资讯统计数据，燃气生产和供应业2013年1－5月当期货收盘价:NYMEX天然气3.23.23.43.43.63.63.83.84.04.04.24.24.44.4出厂价:液化气:广州华凯出厂价:液化气:燕山石化出厂价:液化气:华北地区石化出厂价:液化气:武汉石化5200520056005600600060006400640068006800720072007600760080008000 月度策略 5 2013年8月2日 月收入总额为1898.40亿元，同比增速为17.30%，高于上年同期2.34个百分点；利润总额182.10亿元，同比增速为23.50%，高于上年同期7.97个百分点，其中主营活动利润 1-6 月累计实现 143.9 亿元，同比增长27.8%。 图 7 燃气生产和供应业当月收入总额增长情况％ 数据来源：wind资讯 图 8 燃气生产和供应业当月利润总额增长情况％ 数据来源：WIND 上海证券研究所 4、投资维持高速 2013年1-6月，燃气生产和供应业固定资产投资完成额863.80亿元，同比增长42.61%，高出上年同期4.63个百分点。 05101520253035401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2011年2012年2013年01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2011年2012年2013年 月度策略 6 2013年8月2日 图 9 燃气生产和供应业当月固定资产投资完成额增长情况％ 数据来源：WIND 上海证券研究所 二、燃气行业指数落后于沪深300指数 7月，沪深300指下跌0.35%，燃气行业指数下跌13.19%，燃气行业指数落后于沪深300指数12.74个百分点。 个股中，长春燃气和陕天然气股价跌幅较小，分别下跌6.91%和7.59%，金鸿能源和新疆浩源股价跌幅较大，分别下跌为21.27%和13.90%。 板块跌幅较大，应与天然气价格调整后预期兑现，市场担心燃气分销商的成本转嫁能力，加上前期燃气板块涨幅较大，所以板块出现调整。 图 10 燃气行业指数与沪深300指数市场表现对比 数据来源：WIND 上海证券研究所 ‐10010203040506070801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月固定资产投资完成额:当月同比% 2011年固定资产投资完成额:当月同比% 2012年固定资产投资完成额:当月同比% 2013年-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%7-17-37-57-77-97-117-137-157-177-197-217-237-257-277-297-31燃气沪深300 月度策略 7 2013年8月2日 图 11 燃气板块公司股价变动情况 数据来源：WIND 上海证券研究所 三、行业评级和投资策略 1、给予行业“增持”投资评级 天然气是一种优质、高效、清洁的低碳能源。随着中国能源结构的调整，天然气在一次能源消费中的比重将逐步增大。 2012年中国天然气表观消费量为1445亿立方米，过去几年的年均增长都超过了10%；预计未来几年年均增幅将超过15%，到2015年达到2300亿立方米。 目前来看，由于天然气供给偏紧，国内产量增长不能完全满足消费量增长，缺口主要依靠进口量增长来弥补，目前进口依存度将近30%。价改后，有利于缓解供给端的瓶颈，供给会有所加快。 同时，随着西气东输、川气东送、陕京线和沿海主干道等大动脉的建成，以及LNG 接收项目投产，多气源供应来满足消费需要增长，对行业形成长期利好。维持行业“增持”的投资评级。 2、关注具管网优势成本转嫁有效的企业 国家发展改革委宣布，7月10日起，调整非居民用天然气门站价格。调整后，全国平均门站价格由每立方米1.69元提高到每立方米1.95元。我们认为，天然气价格调整，缓解了目前价格倒挂情况，促进天然气回归合理价格。此次价格调整只是对非居民用气，对于居民用天然气价格不作调整，由此对于生产端会有正面促进，而对于燃气分销商则在短期内无法有效转嫁成本。 ‐0.35‐6.91‐7.59‐12.71‐13.19‐13.90‐21.27‐25.00‐20.00‐15.00‐10.00‐5.000.00沪深300长春燃气陕天然气深圳燃气燃气指数新疆浩源金鸿能源涨幅% 月度策略 8 2013年8月2日 建议关注管网一体，能相对有效转嫁成本压力的企业，如陕天然气、金鸿能源、新疆浩源等。 表1 燃气行业重点关注股票业绩预测和市盈率 股票代码公司名称 股价EPS PE P