2013年6月27日 请务必阅读正文后的免责条款部分 私募股权投资的新变化之三 券商创新专题： 私募股权投资系列 新三板，私募股权投资的新战场 级 主要内容:  新三板市场是建设有层次资本市场的重要一环，但从目前发展来看，新三板得到了PE/VC的关注，但远未形成气候规模：回顾三板市场的发展历程，四个园区的情况，新三板的推出和扩容从根本上来讲对于监管层是希望丰富我国的资本市场，形成多层次的交易市场，但这个市场还未真正对于A股市场形成有力的补充。成熟的场外交易市场不但可以满足挂牌企业的融资需求，也是主板及创业板市场的蓄水池。世界各地多层次资本市场构成情况在成熟的资本市场，场外市场交易的股票数量占比约在30-40%左右，以美国资本市场为例，场外市场、创业板、主板是公司质量递增、数目递减的正三角结构，下一层是上一层的基础。而我国刚好相反，是一个“头重脚轻”的倒三角结构，新三板市场股票数量过少，规模较小。 对于PE/VC来说，新三板成为中小企业企业实施定向增发、引入新投资者、进行股权转让的重要交易平台，进而为VC/PE带来更多投资机会。新三板企业可以通过定向增发等类似主板等融资方式进行融资，  2012年是新三板市场的爆发年，这一个是和政策导向相关，未来新三板市场的发展速度也还是和政策密切相关：2012年是新三板的爆发年，据wind统计，在2012年至今共有110家企业在新三板挂牌，比之前几年（2006-2011年）的总和还多（目前，新三板共有企业205家）。其中中关村的有84家，上海张江8家，天津滨海8家，武汉东湖10家。从发行股本来看最少的公司发行了500万股，发行规模最大的是武汉的武大科技，发行达到了8000万股。从2012年以来上市的新三板公司的经营状况来看，经营业绩好坏不一。  新三板有优势，但也存在很多问题，加快新三板建设，需要制度改革：新三板有很多优势，但些优势更多地是集中在上市企业这方。如有融资平台，低廉的维持成本等。PE/VC对新三板的态度冷暖各一，主要还是集中在流动性等方面。要让新三板真正发挥作用，制度改革势在必行，如交易制度等。  案例分析：分别以北陆药业（新三板成功转板的案例），科兴生物为例，分析了新三板对上市企业的利与弊。 相对股价表现 相关研究 《券商行业的明天在哪里》，2013.6.17 《私募股权投资的新变化之一：券商与银行直投基金发展情况》，2013.6.17 《私募股权投资的新变化之二：人民币房地产基金迅猛发展》，2013.6.27 《 创新小组 胡蓓蓓 S0120513030003 郑一宁 S0120512050001 张蕾（研究支持） 陈峻（研究支持） S0120512050001 联系人 郑一宁 8621-68761616-8519 zhengyn@tebon.com.cn 德邦证券有限责任公司 上海市福山路500号城建国际中心26楼 http://www.tebon.com.cn 2013年6月27日 请务必阅读正文后的免责条款部分 2 目录 一、 背景分析 ........................................................................................................................... 4 1. 三板市场的发展历程 ................................................................................................................................. 4 2. “新三板”的功能 ..................................................................................................................................... 6 3. 新三板对VC/PE投资市场的意义 .............................................................................................................. 8 二、 2012年新三板的发展情况 ........................................................................................... 11 1．2012年新三板挂牌上市企业情况 ............................................................................................................ 11 2．2012年新三板挂牌企业定增情况 ............................................................................................................ 12 三、 新三板的发展趋势前瞻 ................................................................................................. 15 1．新三板优势分析 ......................................................................................................................................... 15 2．新三板存在问题 ......................................................................................................................................... 15 3．新三板扩容对VC/PE市场的影响 .............................................................................................................. 18 4. 新三板未来发展趋势 ............................................................................................................................... 18 四、 新三板案例 ..................................................................................................................... 19 1．成功转板案例：北陆药业 ......................................................................................................................... 19 2．2012年新三板上市案例：科新生物 ........................................................................................................ 20 图表目录 图 1：我国各层次资本市场的功能 .................................................................................................................. 7 图 2：2006-2012新三板挂牌企业统计 ........................................................................................................... 9 表格 1：三板的历史变革 ................................................................ 4 表格 2：新三板四大园区简介 ............................................................ 5 表格 3：发达国家和地区多层次资本市场构成情况........................................... 6 表格4：新三板/中小板/创业板挂牌条件对比 ............................................... 7 表格5：新三板/中小板/创业板交易制度对比 ............................................... 8 表格 6：新三板/中小板/创业板信息披露对比 .............................................. 8 表格 7：新三板/中小板/创业板监管制度对比 .............................................. 8 表格8：2006-2012新三板挂牌企业交易情况................................................ 9 表格 9：新三板转板公司及背后VC/PE投资回报............................................ 10 表格10：2011年营业收入过亿新三板公司（2012-至今上市） ................................ 11 表格11：武大科技经营指标 ............................................................. 11 表格12：武大科技十大股东明细 ......................................................... 12 表格13：2012年新三板企业实施（通过）定增情况一览 ..........