2013年7月5日 请务必阅读正文后的免责条款部分 私募股权投资的现状之三 券商创新专题： 私募股权投资系列 退出再创新低 ——否若不极，泰将安来 级 主要内容:  2012 年VC/PE 背景中国企业IPO 数量与融资金额继续下滑：全球资本市场低迷的大背景下，2012 年VC/PE 背景中国企业IPO 数量与融资金额大幅下滑，融资规模同比缩水逾五成。2012 年共有97 家VC/PE 背景中国企业在全球资本市场实现上市，总计融资达801.1亿元，数量和金额同比分别下降41.2%、55.4%， 融资金额创下近四年新低。  2012年VC/PE机构的IPO退出平均账面回报率持续下降：根据ChinaVenture 投中集团旗下金融数据产品CVSource统计显示，2012年共有149家VC/PE机构通过97家企业的上市实现235笔IPO退出，总计获得账面退出回报436.3亿元，较2011年全年1065.5亿元的账面退出回报下滑59.0%；平均账面回报率为4.38倍，较2011年7.22倍的退出回报相比也出现大幅缩水。  IPO退出受阻，并购退出相对活跃：在2012年，由于IPO退出持续受阻，VC/PE机构退出方式也开始向并购退出倾斜,并购退出在规模，案例数量上的占比都有所提升。自PE/VC在国内兴起以来，国内的PE/VC机构主要是将退出的方式锁定在了上市。当上市之路受阻，多层次市场没有建立起来之前，并购重组将是国内投资机构主要考虑的一个方式，因此我们预计在未来会有更多的国内VC/PE机构寻求以并购重组作为退出方式。  其它特征分析：同业转售（Trade-sale）退出方式近期受到较大期待，但从市场实际表现来看，2012 年披露Trade-sale 案例不足20起，该方式仍未成为常规性退出途径。PE二级市场方面，更多FOFs的出现、PE二级市场联盟的出现，都为PE二级市场提供了重要基础支撑，并将带来更多交易机会。此外，2012 年“新三板”加速扩容，预计2013年将有更多企业及投资机构将目光转向“新三板”，进而推动其交易更加活跃，使之成为VC/PE 投资者重要投资方向及退出渠道。 相对股价表现 相关研究 《私募股权投资现状之一：创业投资等待春天》2013.6.28 《私募股权投资现状之二：期待突破募资困境 》2013.7.1 创新小组 胡蓓蓓 S0120513030003 郑一宁 S0120512050001 张蕾（研究支持） 陈峻（研究支持） S0120512050001 联系人 何俊锋 8621-68761616-8511 hejf@tebon.com.cn 德邦证券有限责任公司 上海市福山路500号城建国际中心26楼 http://www.tebon.com.cn 2013年7月5日 请务必阅读正文后的免责条款部分 2 目 录 一、2012年VC/PE背景IPO情况分析 ........................................................................................ 3 二、2012年VC/PE背景企业IPO退出回报分析 ........................................................................ 4 三、2012年VC/PE背景企业IPO退出按行业分析 .................................................................... 7 四、IPO退出市场分布分析 .......................................................................................................... 9 五、并购退出分析 ...................................................................................................................... 10 六、其它特征分析 ...................................................................................................................... 11 附录：私募股权投资基金的主要退出方式 .............................................................................. 12 图表目录 图1：2000-2006-2012年VC/PE背景中国企业IPO融资规模 ....................................................................... 3 图2：2006-2012年VC/PE机构IPO退出账面回报情况 ................................................................................ 4 图3：2012年VC/PE机构IPO退出账面回报情况 .......................................................................................... 4 图4：分行业退出数量 ...................................................................................................................................... 7 图5：分行业平均退出内部收益率 .................................................................................................................. 7 图6：分行业平均退出账面回报倍数 .............................................................................................................. 8 图7：分行业平均退出年限 .............................................................................................................................. 8 图8：2007-2012年中国企业并购退出回报情况 .......................................................................................... 10 图9：2012年分行业并购案例数量 ............................................................................................................... 10 表1：2012年VC/PE背景中国企业IPO融资情况比较 .................................................................................. 3 表2：2012年VC/PE机构各板块IPO退出账面回报情况 .............................................................................. 5 表3：2012年VC/PE机构IPO退出账面回报TOP 10（按账面回报金额排名） .......................................... 5 表4：2012年VC/PE机构IPO退出账面回报TOP 10（按账面回报率排名）.............................................. 6 表5：2012年VC/PE背景企业各资本市场IPO规模 ...................................................................................... 9 表6：各种退出方式优劣比较 ........................................................................................................................ 14 2013年7月5日 请务必阅读正文后的免责条款部分 3 一、2012年VC/PE背景IPO情况分析 投资退出方面，在全球资本市场低迷态势下，2012 年VC/PE 背景中国企业IPO 数量与融资金额大幅下滑，融资规模同比缩水逾五成。2012 年共有97 家VC/PE 背景中国企业在全球资本市场实现上市，总计融资达801.1亿元，数量和金额同比分别下降41.2%、55.4%， 融资金额创下近四年新低。 图1：2000-2006-2012年VC/PE背景中国企业IPO融资规模 资料来源：CVSource、德邦研究 表1：2012年VC/PE背景中国企业IPO融资情况比较 资本市场 IPO数量 融资金额(亿元） 平均融资金额（亿元） 普通IPO 128 879.2 6.9 VC/PE背景IPO 97 801.1 8.3 总计 225 1680.2 7.5 资料来源：CVSource，德邦证券 2187.2 2507.1 218.1 931.0 2529.9 1796.7 801.1 44 106 36 77 220 165 97 0501001502002500100020003000400050002006