台灣研究 2013年6月11日－研調晨訊 永豐證券投資顧問股份有限公司 9 2013EPS)。 PCB軟板：五月營收優於預期，維持台郡、臻鼎買進建議  台郡(6269)：台郡5月營收9億元(+32.2%MoM)，優於預期，推估美系客戶新款機種少部分訂單已開始貢獻，在新機訂單逐月放大，預估6月營收較5月持平或微增，上調2Q13營收24.7億元(+4.9%QoQ)；毛利率因舊機種持續降價，維持低檔水平約23.8%，在未分配盈餘課稅，預估台郡2Q13稀釋後稅後EPS 1.08元。2H13隨新機訂單放量出貨，預估營收平均季增4~5成，上下半年營收比重約35：65，預估台郡2013年稀釋後稅後EPS 9.85元。  嘉聯益(6153)：嘉聯益5月營收8.79億元(+1.3%MoM)，符合預期；6月在美系客戶新款NB開始小量出貨及台系新款手機的貢獻，預估月營收將恢復成長動能，維持嘉聯益2Q13營收27.9億元預估(-4.3%QoQ)。原物料成本下滑，預估毛利率微增至14.5%，預估嘉聯益2Q13稅後淨利0.41億元(-57.5%QoQ)，稅後EPS 0.13元；2013年稅後EPS 2.86元。  臻鼎(4958)：臻鼎5月營收45.6億元(+10.7%MoM)，符合預期，在預期6月營收較5月下滑，維持臻鼎2Q13營收125.5億元(+1.8%QoQ)預估。毛利率因新舊產品交替期，預估降至17.6%，預估臻鼎2Q13稀釋後稅後EPS 0.9元。2H13步入美系客戶新機出貨高峰，預估平均營收季增約三成，維持2013年稀釋後稅後EPS 6.56元預估。  軟板1H13出貨空窗期，2H13營運成長動能強：三大軟板廠5月營收平均成長14.7%，優於預期，推估美系客戶新款機種軟板已少部分開始貢獻，維持2Q13軟板營收約與1Q13持平的預估；2H13美系客戶Smartphone、Tablet PC軟板營收自7月開始增溫，下半年營運將恢復強勁成長，預估上下半年營收比重約4：6。在Fujikura預估2H13軟板單季營收貢獻平均約110億日幣，仍低於往年旺季約160~260億日幣，且上下半年營收比重與台系廠商及Apple出貨分布一致性相對低，代表Fujikura新廠復工進度緩慢，研調處維持2013年Fujikura佔Apple比重比最多回升至5~10%預估，預估台灣軟板2013年營運規模兩成成長。  投資建議：三大軟板廠5月營收優於預期，推估美系客戶新款機種軟板已少部分開始貢獻，考量新機鋪貨已於2Q13慢慢增溫，下半年營運成長力道又加大，維持臻鼎、台郡買進建議，目標價分別為79元（PER=12X2013EPS(稀釋後)）與129元（PER=12X2014EPS(稀釋後)）。而上游FCCL廠台虹，在背板營運優於預期及毛利率相對高的FCCL需求自2Q13開始回溫，3Q13持續成長，維持買進建議，目標價51元（PER=12X2014EPS）。 表一：軟板同業比較 股號 公司 6/10 股價 EPS PER 歷史間 評價 2013(F)2014(F)4958 臻鼎 74.7 6.56 7.19 11.39 8~16 B,79 6153 嘉聯益 31.852.86 3.23 11.14 8~14 N 6269 台郡 114 9.85 10.7311.51 8~16 B,129 台灣研究 2013年6月11日－研調晨訊 永豐證券投資顧問股份有限公司 10 資料來源：永豐投顧研調處整理預估，Jun. 2013 近期重要事件及拜訪行程 重要事件： 06/11（二） 美4月躉售存貨