请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告/行业周报2013年4月14日煤炭开采 署名人：张镭 S0960511020006 0755-82026705 zhanglei@china-invs.cn 参与人：王理廷 S0960111080447 0755-82026908 wangliting1@china-invs.cn 评级调整： 维持 基本资料 上市公司家数 43 总市值（亿元） 10547.29 占A股比例（%） 3.97% 平均市盈率（倍） 65.89 行业表现 （%） 1M 3M 6M 煤炭开采 -7.79-13.66-10.20上证指数 -4.00-2.185.23% -40%-32%-24%-16%-8%0%8%16%2012/42012/72012/102013/103385677010155135401692520310成交金额采掘上证指数 相关报告 《煤炭行业周报（2013.4.01-4.07）-下游持续好转，煤炭板块筑底》2013-4-8 《煤炭行业周报（2013.3.25-3.31）-下游继续好转，仍看好板块未来平稳回升趋势》2013-4-1 煤炭开采行业 看好板块已在底部，二季度平稳回升可期 投资要点：  中投煤炭每周观点：基本面方面，煤炭目前处于去库存的过程中，由于库存和煤价的后周期性，预计4月中下旬各煤种价格仍有下跌空间，不过随着下游的持续回暖，预计库存有望在月底降至合理水平，国内煤价也将相应止跌。板块配置方面，目前煤炭板块已位于底部，进一步下跌的风险较小，只需等待煤炭真实需求的起来，而我们认为中国经济仍将是维持弱复苏趋势，煤炭下游的火电、钢铁和水泥基本面有望持续回暖，相应的煤炭二季度需求也有望回升，从而促板块平稳回升。具体标的方面，继续强烈推荐业绩确定性增长的大有能源，同时建议关注高弹性的潞安环能的低位建仓机会。  煤价：秦皇岛港煤价下跌5元/吨，部分产地煤炭价格下跌。截至4月12日，秦皇岛港各热值动力煤价格均下跌5元/吨，环渤海湾5500大卡动力煤均价为616元/吨，环比下跌1元/吨。京唐港、日照港炼焦煤价格均环比上周持平。而各动力煤、炼焦煤、无烟块煤主产地的产地价格，部分煤种出现下跌。  生产和库存：山西煤炭日产量受突击安检影响而维持稳定，秦皇岛港库存继续下滑，电厂库存煤逐渐降低。山西3月25日开始为期一个月的安全生产突击检查，也使得全省煤炭日产量维持稳定，4月14日全省日产量256.36万吨。港口库存方面，秦皇岛港煤炭库存继续下降，4月12日秦皇岛库存降至703.1万吨，环比上周同期减少34.16万吨。电厂煤炭库存方面，随着天气转冷，冬季用电高峰的来临使得电厂库存煤和可用天数逐渐降低，煤炭库存压力渐减少  下游动态：火电增速逐渐回升，钢铁价格略回升，水泥价格持续上涨。火电发电量与煤耗继续维持在高位，钢铁和水泥受开工旺季推动基本面持续好转，钢铁价格随着需求和库存的改善，本周企稳回升，水泥价格受基建等投资的推动，本周价格继续大幅提升，因此我们预计煤炭未来需求也有望获得好转。 风险提示：  稳增长政策力度低于预期；煤炭产量释放速度快于预期；煤炭进口量快速增加。 股票代码 股票名称 2011EPS 2012EPS 2013EPS 2014EPS 2011PE 2012PE 2013PE 2014PE 投资评级601699 潞安环能 1.67 1.12 1.381.53101512 11强烈推荐600403 大有能源 1.56 1.45 1.942.16131411 10强烈推荐600395 盘江股份 1.55 0.84 0.901.0791615 13强烈推荐600123 兰花科创 1.46 1.72 1.862.33121010 8强烈推荐000983 西山煤电 0.89 0.65 0.720.83131716 13推荐601666 平煤股份 0.78 0.40 0.440.50101917 15推荐600348 阳泉煤业 1.17 0.95 0.901.03111415 13推荐601101 昊华能源 1.30 0.97 0.981.0481111 10推荐601001 大同煤业 0.65 0.10 0.100.12138383 69推荐 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/8 一、中投每周观点：板块已在底部，二季度平稳回升可期 1.1 行业基本面：实际煤价下跌，但有望在月底止跌 目前煤炭处于去库存过程中，尽管下游电力发电量和火电耗煤量持续回升，而钢铁和水泥也一直在好转，但由于煤炭库存和价格的后周期性，预计4月中下旬各煤种价格仍有继续下行的空间。不过随着下游好转的持续进行，我们预计煤炭库存有望在四月底降至合理水平，实际煤价也将相应的止跌企稳。 1.2 板块配置建议：煤炭板块已在底部，首推业绩确定性增长的大有能源，同时建议关注高弹性标的低位配置机会 2月至今，煤炭板块下跌幅度远大于大盘，已充分反应对经济增长和煤炭需求的悲观预期，而股价和煤价经过前期下跌也已接近去年12月初的低点，同时下游火电、水泥和钢铁自3月底开始持续回暖，因此我们认为煤炭板块目前已经处于底部区域，继续大幅下跌的风险较小，只需等待煤炭真实需求起来。 对于煤炭真实需求的变动趋势，我们认为未来中国经济仍将在基建等投资的驱动下维持弱复苏，二季度煤炭的真实需求有望随煤炭下游的持续好转而恢复，因此煤炭板块也有望下游好转而平稳回升。具体推荐标的方面，继续强烈推荐业绩确定性增长的大有能源，同时建议关注高弹性的潞安环能的低位建仓机会。 本周重点报告： 大有能源年报点评：业绩略超预期，天峻义海有望助推2013年高增长 二、行业一周动态 2.1 价格：秦皇岛煤价下调5元/吨，部分产地煤价下调 1）港口价格 国内秦皇岛港本周各热值动力煤价格均下跌5元/吨，截至4月12日，秦皇岛5800大卡平仓价为650元/吨， 5500大卡平仓价为610元/吨，5000大卡平仓价为520元/吨，4500大卡平仓价为430元/吨。环渤海湾5500大卡动力煤综合价格指数本周为616元/吨，周环比下跌1元/吨。炼焦煤港口价格方面，截至4月12日，京唐港山西主焦煤库提价为1270元/吨，日照港临汾肥煤平仓价为1180元/吨，均环比上周持平。 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/8 图 1 上周秦皇岛港煤炭价格小幅调整 图 2 本期环渤海湾动力煤均价下跌1元/吨 2003004005006007008009001000秦皇岛5800大卡‐平仓价秦皇岛5500大卡‐平仓价秦皇岛5000大卡‐平仓价秦皇岛4500大卡‐平仓价400450500550600650700750800850900环渤海5500大卡动力煤综合价格指数 资料来源：Sxcoal、Wind、中投证券研究所 资料来源：Cqcoal、中投证券研究所 图 3 上周京唐港焦煤价格维持稳定 图 4 上周日照港炼焦煤价格维持稳定 11001200130014001500160017001800京唐港山西主焦煤‐库提价1100120013001400150016001700日照港临汾肥煤‐平仓价 资料来源：Sxcoal、Wind、中投证券研究所 资料来源：Sxcoal、Wind、中投证券研究所 2）产地价格 本周重点监控的部分产地煤价出现下跌：榆林动力煤下跌10元/吨，古交炼焦煤下跌30元/吨，平顶山1/3焦精煤下跌60元/吨，阳泉喷吹煤下跌10元/吨，阳泉无烟洗中块下跌20元/吨。 动力煤：截至4月12日，大同弱粘煤坑口价525元/吨，义马长焰煤车板价435元/吨，榆林烟煤末坑口价380元/吨，下跌10元/吨，鄂尔多斯原煤坑口价320元/吨； 炼焦煤：截至4月12日，古交8#焦煤车板价1120元/吨，下跌30元/吨。平顶山1/3焦精煤出厂价1160元/吨，下跌60元/吨。唐山肥精煤车板价1190元/吨，六盘水焦精煤出厂价1270元/吨，均环比上周同期持平； 喷吹煤：截至4月12日，阳泉喷吹煤车板价970元/吨，下跌10元/吨，长治喷吹煤车板价900元/吨，环比上周同期持平； 无烟块煤：截至4月12日，阳泉洗中块坑口价970元/吨，下跌20元/吨，晋城无烟中块坑口价1040元/吨，永城无烟中块车板价1360元/吨，焦作无烟中块车板价1320元/吨，均环比上周同期持平。 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/8 图 5 上周榆林动力煤产地价格略降 图 6 上周古交、平顶山炼焦煤产地价格下跌 0100200300400500600700800大同弱粘煤‐坑口价义马长焰煤‐车板价榆林烟煤末‐坑口价鄂尔多斯原煤‐坑口价400600800100012001400160018002000古交8#焦煤‐车板价平顶山1/3焦精煤‐出厂价唐山肥精煤‐车板价六盘水焦精煤‐出厂价 资料来源：Sxcoal、Wind、中投证券研究所 资料来源：Sxcoal、Wind、中投证券研究所 图 7 上周阳泉喷吹煤产地价略降 图 8 上周阳泉无烟中块产地价格略降 40060080010001200140016001800阳泉喷吹煤‐车板价长治喷吹煤‐车板价40060080010001200140016001800阳泉洗中块‐坑口价晋城无烟中块‐坑口价永城无烟中块‐车板价焦作无烟中块‐车板价 资料来源：Sxcoal、Wind、中投证券研究所 资料来源：Sxcoal、Wind、中投证券研究所 2.2 生产：山西煤炭日产量维持稳定 从3月25日至4月25日，山西省开展为期一个月的煤矿安全生产突击检查，受此影响，山西煤炭日产量基本维持稳定。4月14日，山西省商品煤日产量为256.36万吨。 图 9 山西商品煤日产量受安全生产影响而稳定 050100150200250300350400山西商品煤日产量（万吨） 资料来源：山西煤炭工业厅、中投证券研究所 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/8 2.2 库存：秦皇岛库存稳定下行，电厂库存降低 1）秦皇岛港口库存 秦皇岛港煤炭库存继续下降，由于大秦线检修的影响，预计未来秦皇岛港煤炭库存仍将继续下降。4月12日秦皇岛煤炭库存为703.1万吨，较上周同期降低了34.16万吨。 图 10 秦皇岛煤炭库存继续降低 2003004005006007008009001000秦皇岛港煤炭库存量（万吨） 资料来源：Sxcoal、中投证券研究所 2）