煤炭开采行业：下游基本面改善,煤炭板块有望平稳回升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] 证券研究报告/行业周报 2013年3月24日 [Table_Author] 煤炭开采 署名人：张镭 S0960511020006 0755-82026705 zhanglei@china-invs.cn 参与人：王理廷 S0960111080447 0755-82026908 wangliting1@china-invs.cn [Table_Change] 评级调整： 维持 [Table_BaseInfo] 基本资料 上市公司家数 43 总市值（亿元） 11243.20 占A股比例（%） 4.05% 平均市盈率（倍） 155.50 [Table_Trend] 行业表现 （%） 1M 3M 6M 煤炭开采 -11.75% -1.18% 3.26% 上证指数 0.61% 8.13% 14.88% [Table_QuotePic] -35%-28%-21%-14%-7%0%7%14%2012/32012/62012/92012/1203385677010155135401692520310成交金额采掘上证指数 [Table_Report] 相关报告 《煤炭行业周报（2013.3.11-3.17）-板块调整充分，开工旺季已到，建议低位配置》2013-3-17 《煤炭行业周报（2013.3.4-3.10）-板块调整基本结束，有望随开工旺季到来而上涨》2013-3-10 [Table_Title] 煤炭开采行业 看好 下游基本面改善，煤炭板块有望平稳回升 [Table_Summary] 投资要点：  中投煤炭每周观点：基本面方面，随着煤炭下游火电、钢铁、水泥基本面在春节开工旺季的拉动下逐渐好转，煤炭滞销压力有望得到缓解，煤价跌幅有望收窄，并在需求回升和大秦线检修促进下，有望在4月下旬止跌。板块配置方面，随着下游基本面的好转，煤炭板块有望回升，不过受经济弱复苏和煤炭企业一季报负增长的抑制，预计板块回升趋势将为较平稳的回升。鉴于板块走势为大概率向上，仍继续强烈推荐高弹性的大有能源和潞安环能在目前低位的配置机会。  煤价：国内动力煤价格基本稳定，炼焦煤价格略有下调。截至3月22日，秦皇岛港各动力电煤平仓价均环比上周持平，环渤海湾5500大卡动力煤均价为618元/吨，环比略降2元/吨。京唐港、日照港炼焦煤价格环比上周略降，京唐港降30元/吨，日照港降40元/吨。产地价方面，榆林动力煤降10元/吨，山西古交炼焦煤降50元/吨，其余跟踪产地价与上周持平。  生产和库存：两会后山西煤炭日产量上行，秦皇岛港因天气影响而库存上升，电厂库存煤逐渐降低。两会闭幕后安检压力有所减少，山西商品煤日产量也有所上升，3月21日全省日产量230.97万吨，比月初增加11.88万吨。港口库存方面，秦皇岛受恶劣天气持续造成的封航影响，库存继续上升，3月22日秦皇岛库存上升至834.34万吨，环比上周同期增加58.84万吨。电厂煤炭库存方面，随着用电企业的恢复生产，电厂存煤量和可用天数逐渐降低，煤炭库存压力渐减少  下游动态：火电发电量和耗煤量逐渐回升，钢铁和水泥价格回升。火电受节后用电企业恢复正常促进，发电量和耗煤量持续好转，六大发电集团的日均煤耗逐渐恢复至69.58万吨的水平。钢铁和水泥受开工旺季的拉动，价格有所回升，未来产量和对煤炭的需求也有望改善，从而带来对煤炭需求的回升。  一周重要资讯：焦煤期货3月22日上市，首日大跌5.45%；煤炭滞销，焦煤龙头山西焦煤集团下调炼焦煤价格。 风险提示：  稳增长政策力度低于预期；煤炭产量释放速度快于预期；煤炭进口量快速增加 [Table_ForcastEval] 股票代码 股票名称 2011EPS 2012EPS 2013EPS 2014EPS 2011PE 2012PE 2013PE 2014PE 投资评级 601699 潞安环能 1.67 1.12 1.41 1.67 11 17 13 11 强烈推荐 600403 大有能源 1.56 1.45 1.90 2.20 13 14 11 9 强烈推荐 600395 盘江股份 1.55 0.84 0.90 1.07 9 17 16 13 强烈推荐 600123 兰花科创 1.46 1.72 1.86 2.33 13 11 10 8 强烈推荐 000983 西山煤电 0.89 0.65 0.72 0.83 14 19 17 15 推荐 601666 平煤股份 0.78 0.40 0.44 0.50 10 20 18 16 推荐 600348 阳泉煤业 1.17 0.95 0.90 1.03 12 15 16 14 推荐 601101 昊华能源 1.30 0.97 0.98 1.04 10 13 13 12 推荐 601001 大同煤业 0.65 0.10 0.10 0.12 14 92 92 76 推荐 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/9 一、中投每周观点：煤炭下游火电、钢铁和水泥基本面改善，煤炭板块也有望平稳回升 1.1 基本面：下游基本面环比改善，煤炭滞销压力减轻 春节后用电企业逐渐恢复正常生产，每日发电量逐渐回升，火电煤耗也逐渐增加。而随着春节开工旺季的开始，钢铁和水泥的价格也在本周有所回升。受益于煤炭下游基本面的好转，预计下游对煤炭的需求将有望止跌回升，从而减轻目前的煤炭滞销压力。不过因煤炭属于后周期行业，下游基本面传导至煤价需一定时日，因此预计短期内煤价仍有一定下跌压力，不过预计跌幅会收窄，且随着下游需求的持续好转和大秦线检修的开始，煤价有望在4月下旬止跌。 1.2 板块配置建议：随着下游受开工旺季的好转，煤炭板块有望平稳回升 煤炭虽然短期仍有滞销压力，且煤价短期内仍可能下跌，不过我们认为这些负面因素已基本反映在板块前期的调整之中。目前随着下游火电、钢铁和水泥在开工旺季的促进下，基本面逐渐好转，其对煤炭的需求有望回升，因此煤炭板块未来也有望回升。 不过，因本轮经济复苏为弱复苏，开工旺季可能弱于往年，因此煤炭下游基本面好转也将会是缓慢推进。同时，年报和一季报即将密集公布，煤炭企业去年一季度业绩为全年高点，尽管今年一季度相比去年四季度环比回升，我们预计多数煤炭企业今年一季报负增长幅度仍将在-40%～-60%左右，这也将对板块近期走势有一定的抑制作用。受这两因素的影响，我们预计煤炭板块短期的回升也可能是平稳的回升。而鉴于板块走势为大概率向上，我们仍继续强烈推荐高弹性的大有能源和潞安环能在目前较低位置的配置机会。 二、行业一周动态 2.1 价格：动力煤基本稳定，炼焦煤小幅下跌 1）港口价格 国内秦皇岛港动力煤价格稳定，截至3月22日，秦皇岛5800大卡平仓价为655元/吨， 5500大卡平仓价为620元/吨，5000大卡平仓价为530元/吨，4500大卡平仓价为435元/吨。环渤海湾5500大卡动力煤综合价格指数本周为618元/吨，周环比降2元/吨。炼焦煤港口价格方面，截至3月22日，京唐港山西主焦煤库提价为1290元/吨，环比上周降30元/吨，日照港临汾肥煤平仓价为1180元/吨，环比上周降40元。 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/9 图 1 上周秦皇岛港煤炭价格维持稳定 图 2 本期环渤海湾动力煤均价下降2元/吨 2003004005006007008009001000秦皇岛5800大卡-平仓价秦皇岛5500大卡-平仓价秦皇岛5000大卡-平仓价秦皇岛4500大卡-平仓价400450500550600650700750800850900环渤海5500大卡动力煤综合价格指数 资料来源：Sxcoal、Wind、中投证券研究所 资料来源：Cqcoal、中投证券研究所 图 3 上周京唐港焦煤价格下跌30元/吨 图 4 上周日照港炼焦煤价格下跌40元/吨 11001200130014001500160017001800京唐港山西主焦煤-库提价1100120013001400150016001700日照港临汾肥煤-平仓价 资料来源：Sxcoal、Wind、中投证券研究所 资料来源：Sxcoal、Wind、中投证券研究所 2）产地价格 上周我们跟踪的产地价中，国内榆林动力煤继上周降20元/吨后，本周继续下降10元/吨。山西古交炼焦煤价格下跌50元/吨，其余产地价保持稳定。 动力煤：截至3月22日，大同弱粘煤坑口价525元/吨，义马长焰煤车板价435元/吨，榆林烟煤末坑口价390元/吨，降10元/吨，鄂尔多斯原煤坑口价320元/吨； 炼焦煤：截至3月22日，古交8#焦煤车板价1150元/吨，降50元/吨，平顶山1/3焦精煤出厂价1300元/吨，唐山肥精煤车板价1200元/吨，六盘水焦精煤出厂价1300元/吨； 喷吹煤：截至3月22日，阳泉喷吹煤车板价1030元/吨，长治喷吹煤车板价900元/吨，均环比上周同期持平； 无烟块煤：截至3月22日，阳泉洗中块坑口价990元/吨，晋城无烟中块坑口价1060元/吨，永城无烟中块车板价1360元/吨，焦作无烟中块车板价1320元/吨，均环比上周同期持平。 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/9 图 5 上周榆林动力煤产地价略降10元/吨 图 6 上周山西炼焦煤产地价降50元/吨 0100200300400500600700800大同弱粘煤-坑口价义马长焰煤-车板价榆林烟煤末-坑口价鄂尔多斯原煤-坑口价400600800100012001400160018002000古交8#焦煤-车板价平顶山1/3焦精煤-出厂价唐山肥精煤-车板价六盘水焦精煤-出厂价 资料来源：Sxcoal、Wind、中投证券研究所 资料来源：Sxcoal、Wind、中投证券研究所 图 7 上周喷吹煤产地价格维持稳定 图 8 上周无烟块煤产地价格维持稳定 40060080010001200140016001800阳泉喷吹煤-车板价长治喷吹煤-车板价40060080010001200140016001800阳泉洗中块-坑口价晋城无烟中块-坑口价永城无烟中块-车板价焦作无烟中块-车板价 资料来源：Sxcoal、Wind、中投证券研究所 资料来源：Sxcoal、Wind、中投证券研究所 2.2 生产：两会后山西煤炭日产量逐渐上行 两会后煤炭安检力度略有下降，山西煤炭日产量逐渐上行。3月21日，山西省商品煤日产量为230.97万吨，比上周水平有所增加。 图 9 山西商品煤日产量在两会后有所增加 050100150200250300350400山西商品煤日产量（万吨） 资料来源：山西煤炭工业厅、中投证券研究所 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/9 2.2 库存：秦皇岛库存因封航而继续上升，电厂库存降低 1）秦皇岛港口库存 截至3月22日，秦皇岛煤炭库存为834.34万吨，较上周同期上升58.84万吨，这主要还是因为本周港口大雾天气使得港口封航，吞吐量下行促秦皇岛煤炭库存上升。 图 10 秦皇岛煤炭库存受天气影响而上升 2003004005006007008009001000秦皇岛港煤炭库存量（万吨） 资料来源：Sxcoal、中投证券研究所 2）电厂煤炭库存 随着用电企业逐渐恢复正常生产，电厂发电耗煤量增加，电厂库存煤量和可用天数亦随之降低，截止3月10日，重点电厂煤炭库存为7914万吨，较2月底减少316万吨，电煤可用天数为23天，较2月底减少2天，显示着下游电厂煤炭库存压力的逐渐减少。 图 11 重点电厂煤炭库存随用电企业复产而逐渐下降