产地减产叠加下游复产，煤价有望企稳回升煤炭开采

产地减产叠加下游复产，煤价有望企稳回升 【】【】[Table_Industry] 煤炭开采 [Table_ReportDate]2024年3月2日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 煤炭开采 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮 箱：zuoqianming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 产地减产叠加下游复产，煤价有望企稳回升 [Table_ReportDate] 2024年3月2日 本期内容提要： ➢ 本周产地煤价环比下跌。截至3月1日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价940.0元/吨，周环比下跌45.0元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）748.9元/吨，周环比下跌4.6元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）764.0元/吨，周环比下跌1.0元/吨。 ➢ 内陆电煤日耗环比下降。截至3月1日，本周秦皇岛港铁路到车5670车,周环比增加45.95%；秦皇岛港口吞吐39.7万吨,周环比增加12.46%。国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）周内库存水平均值1123.8万吨，较上周的1088.97万吨上涨34.8万吨，周环比增加3.20%。截至2月29日，内陆十七省煤炭库存7332.80万吨，较上周下降67.80万吨，周环比下降0.92%；日耗为382.70万吨，较上周下降21.50万吨/日，周环比下降5.32%；可用天数为19.2天，较上周上升0.90天。 ➢ 国际动力煤价格环比上涨。港口动力煤：截至3月1日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价923.0元/吨，周下跌10.0元/吨。截至3月1日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格99.5美元/吨，周环比上涨1.3美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价105.1美元/吨，周环比上涨12.1美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价86.9美元/吨，周环比上涨2.8美元/吨。 ➢ 焦炭方面：投机需求以及部分钢厂恢复采购，焦炭基本面有所改善。产地指数：截至2024年3月1日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1910元/吨，周环比下降100元/吨。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报2170元/吨，周环比下跌30元/吨。综合来看，随着第四轮焦炭价格提降落地，部分产地焦企亏损严重，加大限产幅度，供应持续收紧，终端需求虽未有明显好转，但考虑阶段性价格低位，钢厂及贸易商采购积极性稍有回升，焦企库存回落；整体来看，第四轮焦炭价格提降落地后，钢厂利润有所恢复，且焦化厂对提降排斥情绪较强，市场持稳预期增强，后期需关注终端需求恢复情况以及原料煤价格走势。 ➢ 焦煤方面：焦企亏损加大，竞拍成交下跌。截止3月1日， CCI山西低硫指数2330元/吨，日环比持平；CCI山西高硫指数2098元/吨，日环比持平；灵石肥煤指数2150元/吨，日环比持平；济宁气煤指数1400元/吨，日环比持平。临近两会煤矿安监或将趋严，供应端延续偏紧格局。下游焦钢企业利润亏损，部分加大限产力度，原料采购需求疲弱，多以消耗前期库存为主，各煤种价格承压回落。 ➢ 我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。供给方面，煤炭产地安全生产形势依旧严峻复杂。需求方面，本周，内陆电煤日耗环比下降，沿海电煤日耗环比上升（截至2月29日，内陆十七省煤炭日耗为 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 382.70万吨，较上周下降21.50万吨/日，周环比下降5.32%；沿海八省煤炭日耗为203.10万吨，较上周上升5.50万吨/日，周环比增加2.78%）；非电需求尤其是化工耗煤依旧旺盛（截至3月1日，化工周度耗煤为631.47万吨，较上周下降2.15万吨/日，周环比下降0.34百分点）。整体上，正月十五之后，主产地大部分民营煤矿已经恢复正常生产，煤炭市场供应增加，监测点煤矿产能利用率升至较高水平，产地供应已回升至较高水平（汾渭产运销监测样本数据显示，2024年2月22日-2月28日“三西”地区煤矿产能利用率较上期上升11.66个百分点）。库存方面，本周港口动力煤市场交投氛围冷清，目前港口煤炭发运成本仍然倒挂，贸易商发运积极性不高，港口库存小幅下降。本周焦炭第四轮降价已然落地，下游焦企亏损加剧，对高价原料抵触心态偏强，煤矿签单不佳，加之部分矿点产量回升，产地出现一定程度累库。值得关注的是，本周煤炭市场偏弱运行，目前产地大部分煤矿恢复正常，铁路发运量节后稍有提升，但整体仍在低位徘徊，煤炭发运倒挂严重，贸易商发运积极性不高。元宵节后，下游需求恢复缓慢，港口市场交投氛围冷清，市场价格不断下跌。但目前港口库存仍在持续减少，港口供应问题仍存，我们预计市场价格下跌空间有限。整体上，我们认为煤炭供需两端供给最为关键，供给无弹性而需求有弹性。供给端在政策高压下，煤矿安全治理工作有望进一步收紧，“带病保供”等现象有望得到集中治理，煤炭产地安监将迎来新常态，或将持续约束国内煤炭供给；而需求端随着元宵节后下游复工复产向好，煤炭需求有望逐步复苏，叠加前期降雪拉运受限，煤炭价格亦有望企稳回升。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，再度提示板块逢低配置。 ➢ 投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，我们认为在全国煤炭增产保供的形势下，煤炭供给偏紧、趋紧形势或将持续整个“十四五”乃至“十五五”，或需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，经济开发刚性成本的抬升有望支撑煤炭价格中枢保持高位，叠加煤炭央国企资产注入工作已然开启，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。当前，煤炭板块具有高业绩、高现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守兼备。我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋控煤业等；二是央改政策推动下资产价值重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源、新集能源等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、盘江股份等；四是建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤相关标的兰花科创、华阳股份等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 ➢ 风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 重要指标前瞻 资料来源：Ifind，煤炭资源网，煤炭市场网，信达证券研发中心 注：红色点为高点。因数据披露频度、日期不一致，因此按周变动展示。 指标单位上周本周环比同比趋势图动力煤价格炼焦煤价格进口煤价差国内供给动力煤需求炼焦煤需求煤炭库存煤炭运输秦皇岛港动力煤山西产市场价(Q5500)元/吨933923-1.1%-20.4%NEWC动力煤FOB现货价(Q5500)美元/吨98.299.451.3%-20.4%京唐港山西产主焦煤库提价(含税)元/吨25502450-3.9%-2.0%澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价美元/吨328.45330.050.5%-12.5%动力煤价差(Q5000)元/吨-15.59-4.84--晋陕蒙三省产地煤矿产能利用率%75.3%78.9%3.6%-3.8%沿海8省煤电日耗万吨197.6203.12.8%3.1%沿海8省煤电可用天数天16.716.4-1.8%-1.2%三峡出库量立方米/秒68506840-0.1%6.0%Myspic综合钢价指数点148.22147.11-0.7%-7.6%高炉开工率%75.6375.19-0.6%-8.6%秦皇岛港煤炭库存万吨527517-1.9%-1.1%炼焦煤生产地库存万吨205.46216.855.5%-9.0%炼焦煤六大港口库存万吨219.93210.07-4.5%51.5%波罗的海干散货指数(BDI)点1866220318.1%81.9%中国长江煤炭运输综合运价指数(CCSFI)点723.24657.14-9.1%-19.0%大秦线煤炭运量万吨103.36108.114.6%-14.0%环渤海四大港口货船比-14.0420.3344.8%95.1% 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 6 目 录 一、 本周核心观点及重点关注：产地减产叠加下游复产，煤价有望企稳回升 ............................. 8 二、 本周煤炭板块及个股表现：煤炭板块劣于大盘 ....................................................................... 10 三、煤炭价格跟踪：港口动力煤价格环比下跌 .................................................................................11 四、煤炭供需跟踪：沿海电厂煤炭日耗环比上涨 ............................................................................ 14 五、 煤炭库存情况：秦皇岛港库存环比下降 ................................................................................... 20 六、 煤炭运输情况 .............................................................................................................................. 23 七、 天气情况：冷空气将影响中东部地区 南方地区多降雨过程 .................................................. 25 八、 上市公司估值表及重点公告 ...................................................................................................... 26 九、 本周行业重要资讯 ............................................................................................................