食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/11 食品饮料 2023年06月04日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《底部震荡，可看长远—行业周报》-2023.5.28 《消费复苏贯穿全年，结构分化择机布局—行业投资策略》-2023.5.25 《啤酒、饮料复苏趋势确立，高温将至可能受益—行业点评报告》-2023.5.25 板块已在底部区间，布局长远 ——行业周报 张宇光（分析师） 叶松霖（分析师） 逄晓娟（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 yesonglin@kysec.cn 证书编号：S0790521060001 pangxiaojuan@kysec.cn 证书编号：S0790521060002  核心观点：预期估值已在底部区间，节内节奏前低后高 5月29日-6月3日，食品饮料指数跌幅为1.1%，一级子行业排名第24，跑输沪深300约1.4pct，子行业中乳品（+0.9%）、烘培食品（+0.8%）、啤酒（+0.5%）表现相对领先。弱复苏已成共识，行业预期或在底部。年初至今，食品饮料板块经历复苏预期由强转弱，市场已经充分认知到行业弱复苏状态，相应股价也有所体现。弱复苏更多是由宏观经济带动，政策预期落空、通缩担忧、失业增加等影响投资者信心。叠加资金层面分流，基金减配食品饮料，导致板块股价跑输大盘。我们认为当前基本面、情绪面、资金面的悲观预期已经体现，弱复苏也已成为共识。市场预期已在底部。供需仍是主要矛盾，年内节奏应是前低后高。消费回暖趋势未变，复苏曲线斜率平缓。核心仍是消费力以及需求量未能完全恢复，导致整体需求较弱。部分酒企出于业绩以及竞争压力，加大回款及供给压力，导致淡季白酒批价未能如期上行。但酒厂市场年内思路已发生变化，一是重视渠道秩序，谋求高质量增长；二是减轻主品牌压力，多产品线发展；三是费用投入转向消费者，进入竞争新阶段。行业库存、动销等已有改善。需求回暖与经济密切相关，经济回暖需要时间，我们判断全年节奏应是前低后高。从春节与五一节日情况判断，场景恢复对销量仍有较大正向刺激。高端白酒与地产酒全年业绩确定性较强，盈利预测无需调整。当前白酒估值已在低位，具备吸引力。下半年需求向好，批价上行可能成为催化剂。  推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、甘源食品 （1）泸州老窖：2023Q1业绩向好，激励机制完善后公司动能提升，2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：2022年目标圆满完成，2023Q1略超预期。公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）甘源食品：零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量，叠加棕榈油价格同比回落，预计年内业绩弹性较大。  市场表现：食品饮料跑输大盘 5月29日-6月3日，食品饮料指数跌幅为1.1%，一级子行业排名第24，跑输沪深300约1.4pct，子行业中乳品（+0.9%）、烘培食品（+0.8%）、啤酒（+0.5%）表现相对领先。个股方面，泉阳泉、黑芝麻、威龙股份涨幅领先；酒鬼酒、嘉必优、古井贡B跌幅居前。  市场表现：金徽酒2023年目标净利润4亿元 6月1日，金徽酒董事长、总经理周志刚表示，2023年公司根据长远发展规划，充分考虑了市场环境、运营成本、年度计划等因素，经过审慎决策，制定了“力争实现营业收入25亿元、净利润4亿元”的经营目标（来源于微酒）。  风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 -29%-19%-10%0%10%19%2022-062022-102023-02食品饮料沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/11 目 录 1、 每周观点：预期估值已在底部，节内节奏前低后高 ............................................................................................................. 3 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 .................................................................................................................................................. 3 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 ...................................................................................................................................... 4 4、酒业数据新闻：金徽酒2023年目标净利润4亿元 ................................................................................................................. 6 5、备忘录：关注天佑德酒股东大会 .............................................................................................................................................. 7 6、风险提示 ...................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图1： 食品饮料跌幅为1.1%，排名24/28 .................................................................................................................................... 3 图2： 乳品、烘培食品、啤酒表现相对较好................................................................................................................................ 3 图3： 泉阳泉、黑芝麻、威龙股份涨幅领先................................................................................................................................ 4 图4： 酒鬼酒、嘉必优、古井贡B跌幅居前 ............................................................................................................................... 4 图5： 2023年5月16日全脂奶粉中标价同比-17.5% ................................................................................................................. 4 图6： 2023年5月24日生鲜乳价格同比-7.0% ........................................................................................................................... 4 图7： 2023年5月12日猪肉价格同比-7.8% ............................................................................................................................... 5 图8： 2023年3月生猪存栏数量同比+2.0% ................................................................................................................................ 5 图9： 2023年4月能繁母猪数量同比+2.6% ................................................................................................................................ 5 图10： 2023年5月27日白条鸡价格同比+1.7% ........................................................................................................................ 5 图11： 2023年4月进口大麦价格同比+9.7% .............................................................................................................................. 5 图12： 2023年4月进口大麦数量同比+25.0% ............................................................................................................................ 5 图13： 2023年6月2日大豆现货价同比-17.8% ......................................................................................................................... 6 图14： 2023年5月24日豆粕平均价同比-0.4% ......................................................................................................................... 6 图15： 2023年6月2日柳糖价格同比+21.3% ............................................................................................................................ 6 图16： 2023年5月26日白砂糖零售价同比-0.9% .............................................................................