市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 证券研究报告 [table_main] 公司点评 [table_reportdate] 信息服务 2013年03月12日 公司研究 公司点评 跟踪评级_维持：推荐 业绩持续高速发展，五年实现十倍增长 ——捷成股份(300182)公司点评 核心观点 股价走势图 事件：3月11日晚，公司公布了2012年年度报告。报告期内，公司实现营业收入7.27亿元，同比增长54.2%；实现净利润1.44亿元，同比增长39.26%；实现扣非净利润1.46亿元，同比增长43.43%；实现每股盈利0.85元。同时，公司预计一季度归属上市公司股东的净利润同比增长25%-45%。 点评： 业绩持续高速发展，五年实现十倍增长。公司营业收入从07年的0.72亿元发展到2012年的7.27亿元，净利润更是由0.1亿元增长到2012年的1.65亿元，五年的复合增长率分别超过58%和75%。报告期内，公司的销售费用由于业务规模扩大同比增长了72.08%，折旧及股权激励等导致管理费用同比增长93.49%。尽管如此，公司仍实现了近40%的净利润高速增长。 行业拓展顺利，业务多点开花。分行业来看，公司在互联网及科技领域实现了突破，收入增长达到835%，成为广电行业之外的第二大收入领域。此外，公司在事业单位和部队客户方面也实现了高速增长，收入同比分别增长97%和263%。分产品来看，全台统一监测与解决方案和运维服务成为亮点，收入同比分别增长139%和126%。媒体资产管理系统和高标清非制作解决方案仍是主打，收入分别同比增长61.2%和43.2%。目前公司在手订单1.74亿元，显现了良好的发展趋势。 应收账款同比增长，经营现金流减少。2012年公司经营活动产生的现金流净额为4951.88万元，同比减少41.11%。其中现金流入同比增长22.1%，现金流出同比增长32.94%。经营活动现金流同比减少主要是由于公司销售收入增加，应收账款增多所致。报告期内，公司的应收账款为1.89亿元，同比增长223.97%。 参股并购延伸产业链，开拓新的市场空间。公司目前拥有控参股公司数已达7家，已经具备为广播电视制作机构提供全流程的一体化服务能力，从工艺设计到音视频系统工程、演播室舞台灯光、3G传播、节目制播、媒体资产管理等技术支撑、再到信息安全、全台监测控等业务控制系统等一站购齐式整体解决方案大大拓展了公司未来的发展空间。 [table_stock] 2012-03-12～2013-02-08-20%-15%-10%-5%0%5%12-312-612-912-12上证综指捷成股份 [table_data] 基础数据 总股本(万股) 17102.45 流通A股(万股) 4200.00 52周内股价区间(元) 19.85-37.8 总市值(亿元) 43.95 总资产(亿元) 12.66 每股净资产(元) 6.63 目标价 6个月 12个月 [table_relation] 相关报告 1.《国都证券-公司研究-公司点评-捷成股份(300182)中报点评:业绩持续稳定增长，符合市场预期》 2012-08-20 2.《国都证券-公司研究-公司点评-捷成股份(300182):行业空间不断扩大 公司持续快速发展》 2012-04-27 3.《国都证券-公司研究-公司点评-捷成股份(300182):技术创新应用加快 业绩持续高速增长》 2011-10-25 [table_predict] 财务数据与估值 2012A 2013E 2014E 2015E 主营业务收入(百万) 726.65 1,026.42 1,393.04 1,821.53 同比增速(%) 54.22% 41.25% 35.72% 30.76% 净利润(百万) 143.91 193.25 252.41 320.10 同比增速(%) 39.26% 34.28% 30.62% 26.82% EPS(元) 0.84 1.13 1.48 1.87 P/E 35.26 26.21 20.01 15.84 [table_research] 研究员： 邓婷 电 话： 010-84183228 Email： dengting@guodu.com 执业证书编号： S0940510120007 联系人： 张咏梅 电 话： 010- 84183380 Email： zhouhongjun@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 公司点评 市场有风险，投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 数字化和网络化是长期动力，政策助力开拓新空间。广电行业要实现节目制作和播出的数字化、网络化是公司所在行业发展的长期驱动力。而国家加快文化产业发展的重大决策则推动了其他行业对音视频制作、控制与管理的新的巨大需求，为公司提供了广电行业之外的新的发展契机。高清电视、3D电视是近年行业发展的盛宴，而云计算等新技术的成熟也为行业带来了新的产品和市场空间。 维持公司推荐的投资评级。我们继续看好公司在音视频领域的发展，预计公司13-15年的净利润增长分别为34%、30%和27%，对应的每股盈利分别为1.13元、1.48元和1.87元，对应当前股价的市盈率为26X、20X和16X，继续给予公司推荐的投资评级。 公司点评 市场有风险，投资需谨慎 第 3 页 研究创造价值 国都证券投资评级 国都证券行业投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 投资 评级 推荐 行业基本面向好，未来6个月内，行业指数跑赢综合指数 中性 行业基本面稳定，未来6个月内，行业指数跟随综合指数 回避 行业基本面向淡，未来6个月内，行业指数跑输综合指数 国都证券公司投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 投资 评级 强烈推荐 预计未来6 个月内，股价涨幅在15%以上 推荐 预计未来6 个月内，股价涨幅在5-15%之间 中性 预计未来6 个月内，股价变动幅度介于±5%之间 回避 预计未来6 个月内，股价跌幅在5%以上 免责声明 国都证券研究所及研究员在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，在研究所和研究员知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息，国都证券研究所及其研究员不对这些信息的准确性与完整性做出任何保证。国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易，也有可能为这些公司提供相关服务。本报告中所有观点与建议仅供参考，根据本报告作出投资所导致的任何后果与公司及研究员无关，投资者据此操作，风险自负。 本报告版权归国都证券所有，未经书面授权许可，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发送、发布、复制。 [tbl_users] 国都证券研究员及其研究行业一览表 研究员 研究领域 E-mail 研究员 研究领域 E-mail 邓婷 金融 dengting@guodu.com 肖世俊 研究管理、有色金属、新能源 xiaoshijun@guodu.com 魏静 工程机械、普通机械 weijing@guodu.com 赵宪栋 商业 zhaoxiandong@guodu.com 王树宝 煤炭、钢铁、电力 wangshubao@guodu.com 刘洵 IT liuyun@guodu.com 王双 化工 wangshuang@guodu.com 李韵 纺织服装、轻工制造 liyun@guodu.com 张崴 房地产 zhangweiwei@guodu.com 丰亮 汽车及零部件 fengliang@guodu.com 卢珊 食品饮料 lushan@guodu.com 王寅 医药 wangyin@guodu.com 袁放 有色 yuanfang@guodu.com 杨志刚 家电/旅游 yangzhigang@guodu.com 张咏梅 IT zhangyongmei@guodu.com 向磊 机械 xianglei@guodu.com 李春艳 基金联络 lichunyan@guodu.com