受益於与内地市场联动业务,首次评级为买入

從彭博信息下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 2013年1月31日 收市價：HK$3.67 潜在上升空間：+23.97% 目標價：HK$4.55 證券行業 國泰君安國際國泰君安國際國泰君安國際國泰君安國際 (1788.HK) 受益受益受益受益 於與內地市場聯動業務於與內地市場聯動業務於與內地市場聯動業務於與內地市場聯動業務，，，，首次評級爲首次評級爲首次評級爲首次評級爲「「「「買入買入買入買入 」」」」 首次覆蓋首次覆蓋首次覆蓋首次覆蓋 財務數據一覽財務數據一覽財務數據一覽財務數據一覽 年結年結年結年結12月月月月31日日日日 2010 2011 2012E 2013E 2014E 收入 (百萬港元) 650 696 697 955 1,110 同比 變化(%) 7.08% 0.10% 37.05% 16.22% 纯利 (百萬港元) 252 288 237 403 504 每股盈利 (港元) 0.15 0.18 0.14 0.25 0.31 与市场预期比较 (+/- %) -12.28% 18.57% 2.52% 每股盈利增长 (%) na 14.23% -17.55% 69.99% 25.01% 市盈率 (x) 23.88 20.91 25.36 14.92 11.93 市账率 (x) 1.86 1.78 1.67 1.53 1.39 股息率 (%) na na 0.79% 1.34% 1.68% 資料來源：公司數據、交銀國際預測 沽出沽出沽出沽出中性中性中性中性买入买入买入买入股票股票股票股票长线长线长线长线 买入 买入 买入 买入 內地領先券商的子公司內地領先券商的子公司內地領先券商的子公司內地領先券商的子公司，，，，資源豐富資源豐富資源豐富資源豐富 。。。。國泰君安國際是內地領先券商國泰君安證券的國際業務平臺，國泰君安證券持有香港上市公司71.28%的股份 。母公司是中國內地領先的證券公司 ，其主要業務都在內地居於市場前列，具有豐富的機構、個人以及企業客戶資源。由於香港被視爲是中國走向國際市場的窗口 ，隨著越來越多內地券商旨在進軍國際市場，我們認爲國泰君安國際將善用母公司的資源。 公司業務結構較合理公司業務結構較合理公司業務結構較合理公司業務結構較合理，，，，盈利相對穩定盈利相對穩定盈利相對穩定盈利相對穩定。。。。國泰君安國際是香港上市的中資券商中少數能够錄得盈利的公司。與其他中資券商相比，公司具有如下優勢：1）收入結構合理，公司業務三分之一的收入來自於利息 （融資融券等）， 三分之一來自 於經紀業務，其他三分之一來自於投行 、資管等 。多元化結構令國泰君安國際提供較同業穩定的收入；2）公司淨利潤邊際在40%左右 ，在中資券商中最優；及3）利潤相對穩定：由於國泰君安國際收入相對穩定，利潤率高 ，因此公司是香港市場上少數能够錄得盈利的中資券商。 公司將大幅受益公司將大幅受益公司將大幅受益公司將大幅受益於與內地市場聯動業務於與內地市場聯動業務於與內地市場聯動業務於與內地市場聯動業務：：：：我們認爲國泰君安國際將大幅受益於與內地市場聯動業務，主要原因如下： (1) QDII2：預計QDII2將於春節後推出 ，由於香港市場交易效率高，産品豐富，因此對內地投資者有很大吸引力。預計中資券商將受益於交易量和手續費收入增加；(2) 中小企業赴港上市：由於A股IPO已經出現堰塞湖現象，同時中國證監會放寬了赴港上市限制，因此預計未來將有很多中資中小企業赴港上市，國泰君安國際將受益於母公司的中小企業資源； (3) B股轉H股業務 ：基於中集集團新H股表現良好，我們預計未來將有更多的B股轉H股。鑒於國泰君安近期參與中集集團的B股轉H股事項 ，我們認爲國泰君安是衆多券商之中最有可能受益於任何類似的交易；(4) RQFII的額度增加：由於母公司强大的內地市場研究和投資實力 ，公司也將受益於RQFII業務帶來的資産管理費用收入。我們預計這三項業務在2013年有望爲公司帶來1.53億港元的收入，占公司總收入的15%左右 ；及(5) 深圳前海地區的發展，預計將可加快人民幣國際化的步伐，利好香港股市。 盈利預測與目標價盈利預測與目標價盈利預測與目標價盈利預測與目標價：：：：我們預計公司2012/2013/2014E盈利爲 ：2.37億港元/4.03億港元/5.04億港元 ，每股盈利爲：0.14/0.25/0.31港元 。我們預計公司未來的股本回報率將逐步回升，2012/2013/2014E股本回報率爲：6.58%/10.27%/11.64%。我們給予目標價4.55港元 ，對應公司2013/2014E市盈率18.50x/14.79x，市賬率1.90x/1.72x。 首次評級爲買入首次評級爲買入首次評級爲買入首次評級爲買入。。。。我們看好市場交易量回升和政策放寬帶來的券商股投資機會，首次給予國泰君安國際買入的投資評級。主要催化劑是與內地市場聯動業務 開發的具體政策落實。 重點推薦原因重點推薦原因重點推薦原因重點推薦原因：：：： 預計國泰君安國際將受益於QDII2、RQFII，以及中小企業來港上市業務 預計2013年公司業績將受益於香港市場交易量回升和强勁的與內地市場聯動業務 催化劑及相關時間：中國證監會推出相關聯動政策。 首次評級爲買入，目標價4.55港元 。 股份資料股份資料股份資料股份資料 52周高位 (HK$) 3.9852周低位 (HK$) 1.85市值 (HK$m) 6,694.9发行股数 (百万) 1,725.5日成交量 (百万) 4.001个月内变化 (%) 33.1 年初至今变化 (%) 12.6 50天平均 价 (HK$) 2.89200天平均价 (HK$) 2.5314天强弱指数 70.27 資料來源: 公司數據、Bloomberg 個股個股個股個股1年走勢圖年走勢圖年走勢圖年走勢圖 -10%10%30%50%70%90%Jan-12Apr-12Jul-12Oct-12Jan-13HSI 1788.HK 資料來源: 公司數據、Bloomberg 李文兵李文兵李文兵李文兵 liwenbing@bocomgroup.com 電話 ：(86) 10 8800 9788 - 8053 落后落后落后落后同步同步同步同步领先领先领先领先落后落后落后落后同步同步同步同步领先领先领先领先 從彭博信息下載本公司之研究報告：BOCM〈enter〉 2013年1月31日 國泰君安國際國泰君安國際國泰君安國際國泰君安國際 (1788.HK)  證券證券證券證券行業行業行業行業 2 交交交交銀銀銀銀國國國國際際際際 香港中香港中香港中香港中 環環環環德德德德輔輔輔輔道中道中道中道中68號萬宜大厦十一樓號萬宜大厦十一樓號萬宜大厦十一樓號萬宜大厦十一樓 總總總總機機機機: +852 3710 3328 傳傳傳傳真真真真: +852 3798 0133 www.bocomgroup.com 評級評級評級評級 定定定定義義義義 公司公司公司公司 評級評級評級評級 行行行行業評級業評級業評級業評級 買入: 預期股價 於12個月內上升超過20% 領先: 預期行 業指數 於12個月內超 過大市 漲幅10%以上 長綫買 入: 預期股價 於12個月以上 時間 上升超 過20% 同步: 預期行 業指數與大市漲幅的差幅在±10％之間 中性: 預期股價波幅在±20％之間 落後: 預期行 業指數 於12個月內落後大市漲幅10%以上 沽出: 預期股價 於12個月內下跌超過20% 研究研究研究研究 團隊團隊團隊團隊 研究部副主管研究部副主管研究部副主管研究部副主管 @bocomgroup.com @bocomgroup.com 鄭鄭鄭鄭子豐子豐子豐子豐 (852) 2977 9393 raymond.cheng CFA, CPA, CA 策略策略策略策略 宏宏宏宏觀經濟觀經濟觀經濟觀經濟 洪灝洪灝洪灝洪灝CFA (852) 2977 9384 hao.hong 李苗獻李苗獻李苗獻李苗獻 (86) 10 8800 9788 - 8043 limiaoxian 黃文山黃文山黃文山黃文山CFA (852) 2977 9215 Benny.wong 銀銀銀銀行行行行業業業業 互互互互聯聯聯聯網行網行網行網行 業業業業 楊楊楊楊青青青青麗麗麗麗 (852) 2977 9212 yangqingli 馬原馬原馬原馬原 (86) 10 8800 9788 - 8039 yuan.ma 李珊珊李珊珊李珊珊李珊珊 (86) 10 8800 9788 - 8058 lishanshan 谷谷谷谷馨瑜馨瑜馨瑜馨瑜CPA (86) 10 8800 9788 - 8045 conniegu 萬萬萬萬麗麗麗麗 (86) 10 8800 9788 - 8051 Wanly 煤炭煤炭煤炭煤炭/化工化肥化工化肥化工化肥化工化肥業業業業 有色金屬及有色金屬及有色金屬及有色金屬及礦業礦業礦業礦業 賀煒賀煒賀煒賀煒 (86) 10 8800 9788 - 8040 hewei 李浩李浩李浩李浩 (852) 2977 9243 jovi.li 王容涓王容涓王容涓王容涓 (86) 10 8800 9788 - 8046 wangrongjuan 裴毅裴毅裴毅裴毅 飛飛飛飛 (86) 10 8800 9788 - 8041 benjaminpei 消消消消費費費費行行行行業業業業 油氣油氣油氣油氣/燃气燃气燃气燃气行行行行業業業業 黃文黃文黃文黃文 嬿嬿嬿嬿 (852) 2977 9391 phoebe.wong 吳菲吳菲吳菲吳菲 (852) 2977 9392 fei.wu 王惟王惟王惟王惟 穎穎穎穎 (852) 2977 9221 summer.wang 劉劉劉劉旭彤旭彤旭彤旭彤 (852) 2977 9390 xutong.liu 葉建中葉建中葉建中葉建中CFA (852) 2977 9205 albertyip 王未然王未然王未然王未然 (852) 2977 9386 kevin.wang 電電電電子行子行子行子行 業業業業 房地房地房地房地 産産産産行行行行業業業業 謝劍謝劍謝劍謝劍 英英英英 (852) 2977 9216 miles.xie 劉雅瀚劉雅瀚劉雅瀚劉雅瀚CFA, FRM (852) 2977 9235 alfred.lau 何志忠何志忠何志忠何志忠CFA, FRM (852) 2977 9220 toni.ho 醫醫醫醫藥藥藥藥行行行行業業業業 電訊電訊電訊電訊 行行行行業業業業/中小中小中小中小 盤盤盤盤 吳斌吳斌吳斌吳斌 (86) 10 8800 9788 - 8052 wu.bin 李志武李志武李志武李志武 (852) 2977 9209 lizhiwu 保保保保險險險險行行行行業業業業 交通運交通運交通運交通運 輸及輸及輸及輸及 工工工工業業業業行行行行業業業業 李文兵李文兵李文兵李文兵 (86) 10 8800 9788 - 8053 liwenbing 鄭鄭鄭鄭碧海碧海碧海碧海CFA (852) 2977 9380 geoffrey.cheng 馮懿男馮懿男馮懿男馮懿男 (852) 2977 9381 Yinan.feng 從彭博信息下載本公