中国宠物食品(A)：转型为宠物食品领军企业，双引擎驱动增长；首次给予“买入”评级

核心观点： 中国宠物食品行业正快速发展，中国宠物食品作为行业领导者，通过双引擎增长策略（自主品牌和海外产能扩张）有望实现强劲增长。

关键数据：

• 中国宠物食品行业市场规模预计2024年达到530亿元人民币，2030年将达到660亿元人民币，年复合增长率3.9%。
• 宠物食品渗透率低，仅达22%，平均年消费支出远低于美国水平。
• 年轻一代消费者更愿意为宠物食品支出，追求多样化、高端化产品。
• 市场高度分散，CR3仅为21%，自主品牌市场份额持续提升。
• 中国宠物食品自主品牌市场份额预计2027年将超过50%，年复合增长率约41%。
• 海外产能扩张将推动OEM业务增长，预计2024-2027年年复合增长率13%。

研究结论：

• 中国宠物食品行业受益于宠物数量增长、消费升级和年轻一代消费者对高端产品的需求，市场空间巨大。
• 中国宠物食品通过OEM业务积累的质量和安全优势，为自主品牌发展奠定基础。
• 自主品牌Wanpy等主打中高端市场，强调“质价比”和透明度，产品线覆盖全面。
• 线上渠道成为重要销售渠道，DTC模式增长迅速。
• 海外产能扩张有效降低关税风险，提升品牌竞争力。
• 预计2024-2027年公司收入和净利润年复合增长率分别为23%和25%。
• 盈利能力将持续提升，预计2027年净利润率将达到9.4%。
• 主要风险包括原材料价格波动、竞争加剧、食品安全、关税和汇率风险。

估值：

• 目标价66元人民币，基于DCF和P/E估值方法的50/50加权平均。
• P/E估值基于2026年预期市盈率30倍，较历史平均水平12%折扣。
• DCF估值基于10.1%的加权平均资本成本和3.5%的终端增长率。

投资建议： 买入评级。