本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 金信期货研发部 1 多头氛围浓厚 螺纹有望继续上行 黑色金属研究周报 2013年1月28日 螺纹钢焦炭投资报告 要点 1月24日，日本央行在结束为期两天的货币政策会议之后宣布，维持基准利率在0~0.1%区间不变，并引入2%的“物价稳定目标”，取代此前1%的通胀率目标。同日，汇丰银行公布了1月份汇丰中国制造业采购经理人指数（PMI）。其初值为51.9%，创两年新高，连续第五个月处于上升状态，并已是连续第三个月位于50%荣枯分水岭之上。预计下周公布的官方1月份制造业PMI指数也将出现持续上升的态势。从螺纹与PMI之间的联系来看，2010年以后汇丰PMI走势与螺纹走势基本一致，在汇丰PMI持续利好的情况下，螺纹自然易涨难跌。 从钢厂补库情况来看，由于因为飓风威胁，澳大利亚主要铁矿石港口黑德兰港、兰伯特角港和丹皮尔港口均被迫关闭，全球近50%的铁矿石贸易被暂停，进口铁矿石价格也就企稳回升。虽然不排除炒作原因，但铁矿石价格易涨难跌情况仍然继续存在。虽然难以接受，但为了生产国内钢厂还是不得不采购矿石，这也使得铁矿石港口库存由升转降，铁矿石价格也就更没有了下行空间。成本重压之下，而国内经济形势回暖的情况下，钢价难有大幅下行的空间。 由于目前是施工淡季，螺纹现货价格基本停滞，市场关注的是未来螺纹的需求是否会好转。从最新的数据来看，近几个月房地产市场升温较为明显，因此市场对农历新年后的钢价一致较为看好。参照历史，螺纹这一轮行情的走势与2010年年底走势较为相似，但不同的是目前的螺纹的持仓和成交量都较2010年底大得多，说明市场对这一轮行情仍然存在着分歧。但从最新期现价差来看，期货升水超过了200个点，说明市场氛围整体偏多。而从螺纹的基本面来看，钢厂估算毛利仍然处于低位，而近两周铁矿石港口库存不增反减，矿石价格仍然易涨难跌，钢企仍然处于亏损状态，后期钢厂仍将以提高出厂价为主，现货价格上行概率较大。钢厂估算毛利处于低位也使得1月中旬粗钢产能并未出现大幅的增加，在目前钢材社会库存处于低位的情况下，年后钢市供给压力不大。因此，综合来看，4000一线将不是高点，年前螺纹仍将有望继续上行。 金信期货 研发部 何新城 电话：186 8490 9089 研究员 执业编号：F0264607 朱 涛 电话：139 0848 8240 研究员 执业编号：F0243374 螺纹钢 周报 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 金信期货研发部 2 连续两周震荡之后，上周螺纹突然大幅增仓突破前期压力位4000整数关口，整体多头氛围浓厚。从目前国内国际最新的宏观经济形势来看，日本无限制量化宽松加速美联储持续的量化宽松或将导致全球央行新一轮的货币放水，市场通胀预期较为浓厚。同时国内中国1月汇丰制造业PMI初值升至51.9，创24个月新高，也表明我国制造业正处于持续扩张之路，市场心态逐渐转为乐观，对中国经济在2013年将温和复苏开始形成一致，普遍预期2013年国内生产总值(GDP)增速将回复到8%以上。在整体经济提速格局中，近几个月房地产市场升温尤为明显，因此市场普遍看好春节后螺纹的走势。而从螺纹的基本面来看，钢厂估算毛利仍然处于低位，而近两周铁矿石港口库存不增反减，矿石价格仍然易涨难跌，钢企仍然处于亏损状态，这也使得1月中旬粗钢产能并未出现大幅的增加，同时目前钢材社会库存处于低位的情况下，年后钢市供给压力不大。在这种情况下，4000一线将不是高点，年前螺纹仍将继续上行。 1、宏观氛围偏暖，市场心态转为乐观 1月24日，日本央行在结束为期两天的货币政策会议之后宣布，维持基准利率在0~0.1%区间不变，并引入2%的“物价稳定目标”，取代此前1%的通胀率目标。这一“开放式”的量化宽松政策远远超出市场预期。从各国央行反应来看，在美国日本英国争相放水的情况下，其他国家央行也有望步入日本后尘。由于国内基准利率远高于量化宽松国家的基准利率，其他国家的量化宽松大量印钞将会加剧套息交易，从而使国内外汇占款被动增加，国内央行将不得不发行更多货币来对冲，国内将面临输入性通胀，春节后国内CPI很大可能将重回3以上，通胀的抬头将拉动国内工业品价格，螺纹价格也将继续上行。 同日，汇丰银行公布了1月份汇丰中国制造业采购经理人指数（PMI）。其初值为51.9%，创两年新高，连续第五个月处于上升状态，并已是连续第三个月位于50%荣枯分水岭之上。分项来看，汇丰PMI生产指数为52.2%，创22个月以来的新高。其中就业指数处于加速扩张态势，为51.2%。1月份中国制造业新订单指数虽然出现减速，但仍处于扩张态势，为52.7%，是2011年4月份以来的次高水平。更重要的是，企业补库存活动开始，有助于拉动经济复苏态势持续。订单增多拉动企业雇用人数增加及采购活动加快。采购库存与产成品库存之差已随PMI指数变动见底回升。从去年第四季度以来中国经济的复苏势头明显加快，国内制造业进一步复苏。预计下周公布的官方1月份制造业PMI指数也将出现持续上升的态势。从螺纹与PMI之间的联系来看，2010年以后汇丰PMI走势与螺纹走势基本一致，在汇丰PMI持续利好的情况下，螺纹自然易涨难跌。 2、估算毛利仍处低点，钢厂扩产动力不足 由于铁矿石价格的大涨，国内钢企的生产毛利迅速消失，这也打击了国内钢企生产的积极性。据中国钢铁工业协会最新数据显示，2013年1月中旬重点大中型企业粗钢日均产量为161.25万吨，旬环比 螺纹钢 周报 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 金信期货研发部 3 下降3.73%；预估1月中旬全国粗钢日均产量为191.44万吨，旬环比下降1.53%。钢价上涨而产能不增反减，疯狂的矿价功不可没。 而从钢厂补库情况来看，由于因为飓风威胁，澳大利亚主要铁矿石港口黑德兰港、兰伯特角港和丹皮尔港口均被迫关闭，全球近50%的铁矿石贸易被暂停，进口铁矿石价格也就企稳回升。虽然不排除炒作原因，但铁矿石价格易涨难跌情况仍然继续存在。虽然难以接受，但为了生产国内钢厂还是不得不采购矿石，这也使得铁矿石港口库存由升转降，铁矿石价格也就更没有了下行空间。成本重压之下，而国内经济形势回暖的情况下，钢价难有大幅下行的空间。 3.钢材库存仍处低位，旺季价格有望继续上行。 从钢厂库存情况来看，中钢协统计的2012年12月份会员企业钢材库存量为945.88万吨，环比上一旬大幅下降12.88%，是2012年1月下旬以来的最低水平。而从钢材的社会库存来看，由于钢价上升较快，而目前钢材处于消费淡季，同时今年钢价长时间的调整已经使得许多钢材贸易商从市场上消失，所以目前贸易商虽然相对看好后市，但钢材社会库存增加的并不多，预计社会库存将在春节前后开始加速增加，但目前钢材贸易商普遍较为谨慎，补库力度也将弱于往年。这也就使得2013年春节过后，开工旺季之时的市场供给有限，此时价格有望继续上行。 螺纹钢 周报 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 金信期货研发部 4 总结：由于目前是施工淡季，螺纹现货价格基本停滞，市场关注的是未来螺纹的需求是否会好转。从最新的数据来看，近几个月房地产市场升温较为明显，因此市场对农历新年后的钢价一致较为看好。参照历史，螺纹这一轮行情的走势与2010年年底走势较为相似，但不同的是目前的螺纹的持仓和成交量都较2010年底大得多，说明市场对这一轮行情仍然存在着分歧。但从最新期现价差来看，期货升水超过了200个点，说明市场氛围整体偏多。而从螺纹的基本面来看，钢厂估算毛利仍然处于低位，而近两周铁矿石港口库存不增反减，矿石价格仍然易涨难跌，钢企仍然处于亏损状态，后期钢厂仍将以提高出厂价为主，现货价格上行概率较大。钢厂估算毛利处于低位也使得1月中旬粗钢产能并未出现大幅的增加，在目前钢材社会库存处于低位的情况下，年后钢市供给压力不大。因此，综合来看，4000一线将不是高点，年前螺纹仍将有望继续上行。 螺纹钢 周报 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 金信期货研发部 5 一、螺纹原料-价格-毛利 铁矿石进口普氏价格指数 BDI指数与海运费 数据来源：钢之家 金信期货研发部 数据来源：wind 金信期货研发部 铁矿石港口库存 国产铁精粉与进口矿价格 数据来源：wind mysteel 金信期货研发部 数据来源：wind mysteel 金信期货研发部 国内主要城市与焦炭期货价格 国内主要城市废钢价格 数据来源：wind mysteel 金信期货研发部 数据来源：wind mysteel 金信期货研发部 螺纹钢 周报 本报告观点及数据仅供参考，不作为投资依据。 金信期货研发部 6 上海主要钢材价格 主要钢材品种成本估算 数据来源：wind mysteel 金信期货研发部 数据来源：wind mysteel 金信期货研发部 国内主要钢材毛利 螺纹成本价格利润