非银周报：险资参与深港通，境外投资渠道进一步拓宽

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业周报 2017年07月02日 非银金融 险资参与深港通，境外投资渠道进一步拓宽 -非银周报 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 电话： Email：daizf@r.qlzq.com.cn 联系人：蒋峤 电话：021-20315286 Email：jiangqiao@r.qlzq.com.cn 联系人：高崧 电话： Email：gaosong@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 46 行业总市值(百万元) 4526463.7523226 行业流通市值(百万元) 3989705.8008597 行业-市场走势对比 (0%)3%6%10%13%16%6/27/168/8/169/6/1610/13/1611/10/1612/8/161/13/172/17/173/17/174/18/175/17/176/16/17非银金融沪深300 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 <<行业保费保持高增长，低估值+MSCI催化之下关注券商板块-中泰非银周报-20170618>>2017.06.18 <<保险股持续看好，券商5月业绩下滑趋缓-中 泰 周 非 银 周 报-20170611>>2017.06.11 <<业绩下滑减缓风险逐步出清，券商底部配置价值高-券商5月财务数据点评-中泰非银20170607>>2017.06.07 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2015 2016A 2017EEE 2018E 2015 2016A 2017E 2018E 新华保险 51.40 2.76 1.58 1.92 2.36 18.62 32.53 26.82 21.82 - 未评级 中国太保 33.87 1.96 1.33 1.48 1.80 17.28 2547 22.84 18.83 - 未评级 中国平安 49.61 2.98 3.50 3.98 4.67 16.65 14.17 12.46 10.63 - 未评级 中国人寿 26.98 1.22 0.66 0.79 1.02 22.11 40.88 34.07 27.27 - 未评级 中信证券 17.02 1.71 0.86 1.01 1.19 11.19 16.55 16.86 14.36 - 未评级 华泰证券 17.90 1.65 0.88 1.01 1.15 13.48 18.63 17.66 15.52 - 未评级 备注：未评级盈利预测取wind一致预期 [Table_Summary] 投资要点  核心观点：当前时点我们继续看好保险股趋势性行情机会，MSCI宣布A股纳入其指数体系，其中金融股在组合中市值占比最大，包括31只非银股（保险4家，券商25家，多元金融2家），市值占比超过15%。我们认为对于A股投资者结构、行为和偏好的长期改善意义，大于短期对情绪的提振，重视具备基本面保障的“真价值”非银股配置机会！我们从长期、中期两个视角审视目前保险股的逻辑：长期视角的核心是寿险利源中死费差占比逐渐提升，利差占比逐步下降之下，保险公司将更接近于永续成长型类消费公司（销售保单），而不再简单把保险公司看做是销售保单的资产管理公司，从而受周期（利率、投资环境）影响减小，可以给高估值；另外，中期逻辑的核心是利率提升之下保险公司利差改善。看好目前券商板块的配置价值，在金融监管之下合规发展、投行IPO行业性提速、资管回归价值发掘，股权质押需求增加，成功入摩对市场情绪有所提振，交易额有望回升，看好资本实力雄厚、业务储备丰厚、稳定性强的大券商以及单项业务能力突出的、弹性较高的中小券商。  券商数据：本周两市日均股基成交额回落至4179.78亿元（周环比-6.2%）；IPO单周发行7单，发行金额57.53亿元（周环比+175%），今年累计IPO发行单数为240单，发行金额1166.85亿元，审核通过率87.26.%，较去年末有所下降，本周五，证监会核发数量为6家，募集资金不超过28亿，审批速率呈现减缓趋势；信用业务两融余额，两融余额为8827.83亿元，周环比+0.3%。投资要点：目前券商具有低估值以及固有的高贝塔属性，板块配置性价比很高，核心逻辑如下，一是IPO常态化持续推进，两地资源积极参与多层次资本市场。本周恰逢香港回归20周年纪念，证监会负责人接受新华社采访时表示积极支持符合条件的内地企业根据国家发展战略及自身发展需要到香港资本市场直接融资，充分利用境内外两个市场、两种资源，提升核心竞争力，7月2日，央行发布通知“债券通”中的“北向通”将于7月3日上线试运行，两地资本互通进一步打开。我们认为券商围绕大投行业务链条衍生券商多业务共同发展，资本中介功能不断曾倩，助推实体企业快速发展。二是金融监管之下，业务合规发展。证监会积极支持符合条件的内地证券公司、期货公司和基金管理公司在香港设立分支机构，截至2017年5月底，30家证券公司在香港设立或收购了30家子公司，我们认为，香港作为券商国际化业务布局的出发点，其较为严格的金融法制环境有利于促进券商各业务条线进一步合规发展。第三是估值低，存在较大向上空间：目前大券商平均交易于1.51X2017E PB，券商股估值参考系中信证券目前交易于1.25X2017E PB，券值低位向上弹性与空间远大于向下情形下，A股成功入摩，里程碑式事件长期潜在资金流入的价值可观，券商关注度有望提升，收益风险比高。  保险数据：截止2017年5月，保险行业累计原保费收入20291.80亿元，同比增加26%，当月新增保费收入2295.47亿元，环比上升8%。其中，财产险原保费收入3956.41亿元，同比增加11.7%，寿险原保费收入13717.39亿元，同比增加32.7%，健康险保费收入2240亿元，同比增加17.0%，人身险行业保户投资款新增交费、投连险独立账户新增交费累计原保费收入分别为3084.37亿元、121.33亿元，同比下降59.4%、75.0%。本周，中国保监会发布《保险资金参与深港通业务试点监管口径》：一是明确了保险机构可以投资深港通下的港股通股票；二是明确了保险资金可以通过证券投资基金投资港股通股票。我们认为，险资深港通试点的开放，进一步增加了保险资金参与香港股票市场的投资方式，有利于保险机构资产配置结构进一步优化，通过多元化投资防范和化解单一投资风险从而稳定投资收益。投资要点：当前时点我们继续看好保险股趋势性行情机会，目前上市保险公司交易于17PEV估值为1.1X，短期距离1.3X动态PEV估值中枢尚有至少20%-30%空间。我们从价值转型和利差改善两个视角审视 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 目前保险股的逻辑：价值转型逻辑的核心是寿险利源中死费差占比逐渐提升，利差占比逐步下降之下，保险公司将更接近于永续成长型类消费公司（销售保单），而不再简单把保险公司看做是销售保单的资产管理公司，从而受周期（利率、投资环境）影响减小，可以给高估值；另外，利差改善逻辑的核心是利率提升之下保险公司新增投资收益率改善、准备金计提压力减轻。估值方面我们从以下几个角度来关注：第一，2007年-2010年上市保险股PEV由最高7倍下降至1倍，后又回到3倍左右，2011年至今保险公司PEV估值处于1-2倍之间，大部分时间为1-1.5倍水平，因此近年来保险股估值中枢为1.3倍左右；第二，价值转型之下的四大保险公司，死差占比提升且逐渐接近国外优秀保险公司如友邦的利源结构，友邦目前在港股交易于1.6-1.7倍PEV，考虑到国寿、新华在港股20%多的折价，国寿、新华在港股PEV估值是友邦估值的一半水平，有较大的提升空间。第三，预计EVPS保持15%-20%增速之下，目前保险板块具备估值与自然内含价值增长双双提升的价值！  投资建议：在金融监管之下尤其看好资本实力雄厚、投行项目储备丰富、创新业务能力稳健的的大券商，如中信证券、华泰证券、国泰君安，同时建议关注投行业绩弹性高、定增过会价格倒挂的国金证券，以及主动管理能力突出的东方证券。继续坚定看好保险股趋势性行情，估值仍有较大提升空间，新华、人寿、平安、太保四大保险公司全部看好。多元金融关注信托、创投行业基本面边际变化下的行业和个股机会，建议关注安信信托、爱建集团、经纬纺机、鲁信创投。  风险提示：二级市场持续低迷；金融监管发生超预期变化。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 上市公司公告： 公司名称 公告事件 广发证券 公司2016年度利润分配方案拟向全体股东每10股分配现金红利3.5 元（含税）。本次实施的利润分配方案与2016年度股东大会审议通过的利润分配方案一致。 国金证券 公司收到证监会通告，核准公司证券投资基金托管资格。 第一创业 公司董事会于2017年6月30日收到公司证券事务代表王硕先生递交的书面辞职报告，王硕先生因个人原因申请辞去公司证券事务代表职务，辞职后将不在公司担任任何职务。 华鑫股份 公司董事会同意根据第三方评估值，通过在上海联合产权交易所以协议转让的方式，将所持有的金陵出租100%股权转让给仪电资产，转让价人民币65230632.96元。本次交易构成关联交易。 华鑫股份 公司董事会同意通过在上海联合产权交易所以协议转让的方式，将所持有的及的及公司30%股权转让给华鑫置业，转让价为及的及公司30%股权所对应的最终净资产评估值。本次交易构成关联交易。 中航资本 经董事会会议通过，推举公司董事、总经理录大恩先生为公司董事长。因上述工作调整，录大恩先生于同日提交书面申请，辞去公司总经理职务。 *ST 大控 由于公司2011年至2014年期间，三次为控股股东大连大显集团有限公司提供担保，涉及金额5100万元；以公司名义为控股股东及其关联方借款，金额为5300万元。公司均未履行相应的内部审批程序，也未进行公开披露，公司收到中国证监会大连监管局责令改正监管措施决定的公告。 吉艾科技 于2017年6月27日收到公司董事、总经理姚庆先生《增持公司股票计划的通知》，计划增持不低于公司总股本的5%，且不超过公司总股份的10%。 西部创业 公司证券因筹划重大资产重组事项于2017年5月2日开始停牌，证券自2017年7月3日开市起继续停牌，以推进重组工作，并承诺原则上公司筹划重大资产重组累计停牌时间不超过3个月，即公司预计将在2017年7月31日前按照相关规定和要求披露本次重大资产重组的相关信息。 银之杰 现公司拟进行本次非公开发行股票询价工作，为保证信息披露公平，维护投资者的利益，避免公司股价异常波动，公司股票自2017年6月30日（星期五）上午开市起停牌，预计停牌时间不超过5个交易日。 *ST华凌 公司重大资产重组于2017年2月21日获得中国证券监督管理委员会核准。截至本公告日，公司与主要交易对手方华菱集团、财信金控已就终止实施重大资产重组初步达成一致。 九鼎集团 公司因收购富通亚洲控股有限公司构成重大资产重组，自2017年6月19日起公司股票继续停牌，预计最晚复牌时间为2017年7月19日。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 金证股份 2016年7月26日，公司非公开发行股票取得证监会会第一次反馈意见，并于2016年8月30日向证监会提交了书面反馈意见回复。根据最新情况，公司对书面反馈意见回复的部分内容再次进行了第四次修订。 非银行业动态： 所属领域 公司/主体 事件 券商 证监会 6月23日，支持符合条件的内地企业到香港市场直接融资。 证监会 6月24日，证监会批准汇丰银行、东亚银行在内地设立多牌照证券公司。 证监会 6月25日，操纵37只股票，牛散徐留胜被证监会罚没