非银行业周报：险资试点深港通业务，关注券商估值修复机会

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 、[Table_Summary] 报告摘要：  行业观点 国际方面，本周欧美股市普跌，其中，纳指一周跌1.54%，标普跌0.46%，道指跌0.22%；美国5月个人消费支出（PCE）环比增0.1%，预期增0.1%，前值增0.4%。国内方面，央行连续六日暂停公开市场操作，本周净回笼3,300亿元，创逾四个半月单周新高；证监会再度放行“CEPA通道”，两家合资券商获批，监管层首度允许境外股东控股，合资券商经营模式或将改变。保险方面，保监会发布保险资金参与深港通业务试点监管口径，允许保险资金参与深港通业务试点；保监会继续强化重点公司监管，加大违法违规查处力度，健全和完善监管制度。 本周券商板块小幅上涨，保险板块有所下跌。上市险企目前业务转型推进情况良好，原保费和新业务价值持续高速增长，利率上升推动业绩释放，保险股板块趋势行情仍然有提升空间，长期坚定看好。目前券商板块PB1.80X，短期来看向上弹性空间较大，具有安全边际；长期来看，从严监管利于券商健康发展，创新业务发展带动券商业绩提升。在今年强监管的环境下，建议关注主动管理能力强、业务结构优化、具有事件催化的券商。推荐综合实力强大、并购重组行业领先、定增预案的华泰证券；IPO项目储备丰富的广发证券。 行业重要事件回顾及点评 事件：6月30日，中国保监会发布《保险资金参与深港通业务试点监管口径》，允许保险资金参与深港通业务试点。 点评：1）拓宽险资投资渠道，充分利用内地、香港两个市场；2）投资标的更加丰富，优化资产配置结构；3）境外投资限制逐渐放开，险资“出海”大势所趋。  风险提示 金融监管趋严；市场波动超预期；经济回落超预期。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 6月30日 16A 17E 18E 16A 17E 18E 000728 国元证券 12.22 0.72 0.78 0.92 1.71 1.80 1.68 强烈推荐 000776 广发证券 17.25 1.05 1.20 1.23 1.54 1.49 1.37 强烈推荐 601688 华泰证券 17.90 0.88 1.05 1.11 1.40 1.36 1.29 强烈推荐 600109 国金证券 11.72 0.43 0.52 0.57 1.98 2.04 2.22 强烈推荐 资料来源：公司公告、民生证券研究院 [Table_Title] 非银行业 行业研究/周报 险资试点深港通业务，关注券商估值修复机会 —非银行业周报（20170703） 非银行业周报 2017年07月03日 推荐 维持评级 行业与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：李锋 执业证号： S0100511010001 电话： 010-85127632 邮箱： lifengyjs@mszq.com 研究助理：周晓萍 执业证号： S0100115090033 电话： 010-85127528 邮箱： zhouxiaoping@mszq.com 相关研究 1.民生非银周报 20170626：A股纳入MSCI提振信心，非银板块持续走强 2.民生非银周报20170619：券商配置价值凸显，看好保险板块价值提升 3.民生非银周报20170612：市场信心逐渐修复，非银板块持续走强 4.民生非银周报20170605：分类监管强调风险，券商板块反弹持续 0%5%11%16%21%16-0516-0816-1117-0217-05非银行金融 沪深300 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、行业观点 ...................................................................................................................................................................... 3 二、本周个股推荐 .............................................................................................................................................................. 3 三、行业重要事件回顾及点评 .......................................................................................................................................... 4 四、行业要闻 ...................................................................................................................................................................... 4 五、公司动态 ...................................................................................................................................................................... 5 六、本周重要数据 .............................................................................................................................................................. 6 图表目录 图1：上市券商涨跌分化（2017.6.26-2017.6.30） .................................................................................................................... 6 图2：上市保险公司涨跌分化（2017.6.26-2017.6.30） ............................................................................................................ 7 图3：日均成交额环比下跌7.01%（单位：亿元） .................................................................................................................. 7 图4：市场换手率环比下跌25个BP ......................................................................................................................................... 7 图5：两融余额持续环比上涨，占A股流通市值比例与上周持平 ......................................................................................... 7 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、行业观点 本周沪深300指数上涨1.21%，股票成交金额环比下跌，其中日均成交金额较上周五下跌7.01%，至3,764亿元；市场换手率下跌25个基点至3.73%；两融余额持续四周上涨，至8,827.83亿元，占流通A股市值的比例为2.14%，与上周持平。板块方面，券商板块上涨0.50%，保险板块下跌0.77%。 国际方面，本周欧美股市普跌，其中，纳指一周跌1.54%，标普跌0.46%，道指跌0.22%；美国5月个人消费支出（PCE）环比增0.1%，预期增0.1%，前值增0.4%。国内方面，央行连续六日暂停公开市场操作，本周净回笼3,300亿元，创逾四个半月单周新高；证监会再度放行“CEPA通道”，两家合资券商获批，监管层首度允许境外股东控股，合资券商经营模式或将改变。保险方面，保监会发布保险资金参与深港通业务试点监管口径，允许保险资金参与深港通业务试点；保监会继续强化重点公司监管，加大违法违规查处力度，健全和完善监管制度。 本周券商板块小幅上涨，保险板块有所下跌。上市险企目前业务转型推进情况良好，原保费和新业务价值持续高速增长，利率上升推动业绩释放，保险股板块趋势行情仍然有提升空间，长期坚定看好。目前券商板块PB1.8X，短期来看向上弹性空间较大，具有安全边际；长期来看，从严监管利于券商健康发展，创新业务发展带动券商业绩提升。在今年强监管的环境下，建议关注主动管理能力强、业务结构优化、具有事件催化的券商。推荐综合实力强大、并购重组行业领先、定增预案的华泰证券；IPO项目储备丰富的广发证券。 二、本周个股推荐 1、华泰证券：1）公司综合实力强劲，各项业务发展均位于行业前列，其中经纪业务市占率继续保持行业第一；2）互联网金融持续发力，引流效果明显，看好公司未来向财富管理转型；3）H股挂牌上市，资本实力进一步增强，业务空间全面打开。 2、广发证券：1）综合实力强劲，各项业务指标排名行业前列；2）经纪业务全面推进互联网化，市占率稳步提升；3）资管业务发展良好，投行项目储备行业第一；4）股权结构分散，机制灵活；5）深耕广深地区，受益于粤港澳大湾区建设发展。 3、国元证券：1）深耕安徽地区，区域优势明显；2）定增提升资本实力，有利业务开展；3）实施员工持股计划，优化激励机制。 4、国金证券：1）投行业务能力强，储备业务强；2）经纪业务互联网化，具有平台优势；3）人才储备多，资管发力主动管理；4）定增方案获批，新业务布局发挥协同效应；5）股权分散，具备良好的市场化机制。 5、中国平安，1）公司以长期限、高保障产品为主,客户续期缴费水平稳定，万能险期限长，新业务价值持续高速增长；2）作为多元金控集团，实现综合化经营，各金融板块协同效应显著、跨界资源整合能力强。 风险提示：金融监管趋严；市场波动超预期；经济回落超预期。 周报/非银行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 三、行业重要事件回顾及点评 事件概述： 6月30日，中国保监会发布《保险资金参与深港通业务试点监管口径》，允许保险资金参与深港通业务试点。 点评： 1、拓宽险资投资渠道，充分利用内地、香港两个市场 保险资金主要通过QDII、海外融资、内保外贷等方式进行海外投资，险资参与港股通试点为其投资港股打开大门。自201