PTA专题报告：PTA短期仍将高位运行
请务必阅读正文后的免责声明 1 / 5 www.hlqh.com 研究员 刘佳利 电话：0769-22110802 E-mail: jiali_903@hotmail.com 从业编号：F0275747 市场永远是对的，行情总是在多空因素合力作用下变化发展。对于此轮PTA的上涨行情，显然利多因素占据了主动。最理想的状况是在行情启动初期，做到先知先觉；但如果无法洞悉瞬息万变，至少现在仍可后知后觉，从主要方面剖析上涨原因，并对后期走势做出预判；但不可不知不觉，于市场中浮根飘零。 关于此轮PTA强势上扬最主要的因素有两个，一是上游原料PX价格高位运行；二是PTA工厂开工率维持低水平。 原料PX价格高位运行 图1：PX跟随原油价格上扬 资料来源：Wind，华联期货研究所 PX的原料是原油，所以此轮PX强势上扬，有部分原因是原油价格上涨；另部分则是其自身产能较小，无法满足下游PTA需求，导致供应偏紧，价格高企。从图1可以看到，6月中旬左右，原油以及进口PX价格处于行情启动的底部，此后一路上扬，至9月中旬左右，两者同时达到阶段性高点。PTA专题报告 PTA短期仍将高位运行 2013-1-8 星期二 PTA专题报告 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 5 www.hlqh.com 然后同时震荡回调，并延续至11月。此后两者再次上扬，而PX涨幅更大，已创近期新高。 PTA工厂开工率维持低水平 图2：近期开工率已创1年来新低 资料来源：Wind，华联期货研究所 为应对生产亏损的压力，多数PTA生产企业会采取降低生产负荷的方式来减少现货供应，抬升价格。从图2可以看到，2012年11月，PTA工厂开工率在70%—80%，按照当时现货市场报价8130元/吨左右计算，PTA亏损在每吨500—600元之间。到了2012年12月中旬，PTA工厂开工率一度下降至60%附近，而当时PTA期现货价格均出现持续上涨，使得生产利润得以改善，亏损幅度降至每吨200—300元之间。 所以当前这种状况，我们就有必要对三个问题进行分析。一是原油价格是否还能继续上涨；二是PX价格供给是否能够增加，以满足PTA需求；三是PTA工厂开工率是否会继续维持低位。 原油短期走势震荡偏强 从12月中旬以来，原油价格一直保持上升态势可以看出，市场对于美国能够避免“财政悬崖”有较强的预期，现在这种预期转变为了现实，短期风险偏好有望进一步提升。但目前还有另一个问题有待解决——美国债务上限问题。美国将于2月末触及16.4万亿美元的债务上限，届时财政部的临时性措施将用尽，国会是否会投票同意上调法定融资上限，成为市场关注的重中之重。因为如果国会无法在2月底至3月初前提高债务上限，美国财政部将因国债评级下滑而出现债务违约的危机， PTA专题报告 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 5 www.hlqh.com 届时全球金融市场或陷入动荡。 所以，对于原油走势的判断，我们预计短期仍会继续震荡偏强走势，2月底将会是一个关键的时间节点，随着节点不断临近，必然市场会有忧虑情绪逐渐升温，这或将导致原油价格走势逐渐弱化。 PX继续对PTA形成强劲支撑 PX方面，2012年国内PX产能大致为1020万吨，今年一季度确定投产的只有腾龙芳烃80万吨项目，而2013年国内PTA产能预计3200万吨，按照生产1吨PTA需要0.655吨PX计算，理论上需要PX大致为2096万吨。这1000多万吨的缺口就需要通过进口来填补。根据海关公布数据显示，截至2012年11月，我国共进口565万吨PX，比去年同期458万吨有较大幅度增加。 所以PX的供不应求导致价格持续高位运行。近期随着国外PX厂商1月份PX倡导价陆续出台，PX价格将开始新一轮的上涨。据了解，韩国S-Oil公司1月PX合约倡导价格为1640美元/CFR，较2012年12月倡导价上涨50美元/吨；日本吉坤日矿日石能源公司1月PX亚洲合同倡导价格为1650美元/吨，较2012年12月份倡导价上涨60美元/吨。如此看来，至少1月份PX价格会继续维持高位运行，对PTA继续形成强劲支撑。 PTA工厂开工率将维持低位 如果说之前PTA工厂维持较低的开工率是为了限产保价，那么当前在PTA价格已经大幅上扬的情况下，为什么开工率还是在70%低位附近徘徊呢？提高开工率来生产更多的产品，进一步扭转PTA企业的亏损不好吗？大家或许会有这样的疑问，但其实这个问题上文已经回答。因为PTA的上游原料是PX，所以归根结底，正是由于当前市场上PX的供应短缺，导致了PTA工厂没有原料用于生产，不得已把开工率维持在低位。而目前一些大的生产企业在开工率降低后，由于没有货去提交合约货，只能从现货市场采购，形成了期现市场联动走强的局面。所以我们预计，PTA工厂开工率短期内仍将维持在低位水平。 总结 所以，对于影响此轮PTA上涨最关键的三个问题，我们认为至少在进入2月份之前，原油价格仍会继续震荡偏强走势；PX由于自身供不应求，价格也会继续高位强势运行；PTA工厂开工率由于与因PX短缺，所以也无法大幅提高，仍将继续保持在低位水平，从而达到“限产保价”的目的。 PTA专题报告 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 5 www.hlqh.com 在具体操作上，我们之前就一直在早报与日评中强调了多单继续持有。从主力1305合约日线看，期价也一直维持在各均线上方，多头看涨图形完好。我们如以2011年2月期间PTA最高价格12396为顶，2012年6月最低价格7114为底，用斐波那契黄金交易比例测算此轮上涨目标位，则当前PTA1305合约的下一目标位在9100附近。 PTA专题报告 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 5 www.hlqh.com 研究员简介： 刘佳利， 金融学硕士，主要负责玻璃、PTA、棉花，金融期货等研究工作。 研究员承诺： 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明： 本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16层 邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5 或直拨0769-22111252、22111475 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/ 总部市场部联系电话： 0769－22116880 0769-22111560 广州营业部：广州市林和西路9号耀中广场A座1701房 联系电话:020-38011986 东城营业部地址：东莞市东城区东城大道御景大厦3楼303# 联系电话：0769-23072006 樟木头营业部地址：东莞市樟木头镇帝豪路88号广盈办公楼二楼 联系电话：0769-82337288 揭阳营业部地址：揭阳市东山区黄岐山大道创鸿万业广场南附楼11楼 联系电话：0663-8519888 佛山营业部地址：佛山市南海区桂城南海大道北20号金安大厦704、705 联系电话：0757-63864928
