2020年1月CPI、PPI数据点评：短期CPI同比数据仍将高位运行

宏观分析 短期CPI同比数据仍将高位运行 事件回顾： 国家统计局发布数据显示，2020年1月份，全国居民消费价格同比上涨5.4%。其中，城市上涨5.1%，农村上涨6.3%；食品价格上涨20.6%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨7.7%，服务价格上涨1.5%。 1月份，全国居民消费价格环比上涨1.4%。其中，城市上涨1.4%，农村上涨1.4%；食品价格上涨4.4%，非食品价格上涨0.6%；消费品价格上涨1.6%；服务价格上涨1.0%。 2020年1月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨0.1%，环比持平；工业生产者购进价格同比下降0.3%，环比上涨0.2%。 数据点评： 一、CPI环比由平转涨，同比涨幅扩大 从环比看，CPI由上月持平转为上涨1.4%，主要是受春节及新型冠状病毒感染的肺炎疫情因素影响。其中，食品价格由上月下降0.4%转为上涨4.4%；非食品价格上涨0.6%，涨幅比上月扩大0.5个百分点。食品中，鲜菜和猪肉价格分别上涨15.3%和 8.5%，鲜果和水产品价格分别上涨5.5%和4.5%。鸡蛋、鸡肉和鸭肉供应充足，价格分别下降3.7%、1.7%和1.0%。非食品中，受春节前城市务工人员返乡影响，部分服务价格上涨明显，其中美发、家政服务、车辆修理与保养价格分别上涨5.2%、4.7%和4.6%。汽油和柴油价格分别上涨2.7%和3.0%。从同比看，CPI上涨5.4%，涨幅比上月扩大0.9个百分点。同比涨幅扩大既有春节及新冠肺炎疫情影响的因素，也有今年与去年春节错月、去年对比基数较低的因素。1月湖北CPI环比上涨1.5%，同比上涨5.5%，涨幅与全国大体相当。 二、PPI环比持平，同比由降转涨 从环比看，全国PPI连续两个月持平。其中，生产资料和生活资料价格均持平。从调查的40个工业行业大类看，价格上涨的有17个，下降的18个，持平的5个。主要行业中，涨幅扩大的有石油和天然气开采业、石油、煤炭及其他燃料加工业。由涨转降的有黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业。降幅收窄的有煤炭开采和洗选业、化学原料和化学制品制造业。有色金属冶炼和压延加工业由降转涨。从同比看，PPI由上月下降0.5%转为上涨0.1%。其中，生产资料价格下降0.4%，生活资料价格上涨1.3%。 宏观分析 宏观事件点评 —2020年1月CPI、PPI数据点评 制作人： 罗洁 luoj@hlzq.com SAC 执业证书编号：S0230610120090 联系地址：甘肃省兰州市城关区东岗西路638号华龙证券 联系电话：0931-4890003 网址：www.hlzq.com 往期回顾 1、2019年8月制造业及非制造业PMI数据点评 —制造业长期趋势在下降通道 非制造业保持稳健 2、2019年8月CPI、PPI数据点评 —猪价环比飞涨 工业品价格降幅收窄 3、2019年三季度国民经济运行情况数据点评 —经济运行延续总体平稳、稳中有进态势 4、2019年11月制造业及非制造业PMI数据点评 —2019年11月制造业及非制造业PMI数据点评 5、2019年12月CPI、PPI数据点评 —CPI节前继续冲高 2020年2月11日 宏观分析 2020年1月份，全国居民消费价格同比上涨5.4%。其中，城市上涨5.1%，农村上涨6.3%；食品价格上涨20.6%，非食品价格上涨1.6%；消费品价格上涨7.7%，服务价格上涨1.5%。 1月份，全国居民消费价格环比上涨1.4%。其中，城市上涨1.4%，农村上涨1.4%；食品价格上涨4.4%，非食品价格上涨0.6%；消费品价格上涨1.6%；服务价格上涨1.0%。 1月份，食品烟酒类价格同比上涨15.2%，影响CPI（居民消费价格指数）上涨约4.52个百分点。食品中，畜肉类价格上涨76.7%，影响CPI上涨约3.38个百分点，其中猪肉价格上涨116.0%，影响CPI上涨约2.76个百分点；鲜菜价格上涨17.1%，影响CPI上涨约0.45个百分点；水产品价格上涨3.8%，影响CPI上涨约0.07个百分点；蛋类价格上涨2.4%，影响CPI上涨约0.02个百分点；粮食价格上涨0.5%，影响CPI上涨约0.01个百分点；鲜果价格下降5.0%，影响CPI下降约0.09个百分点。 其他七大类价格同比全部上涨。其中，其他用品和服务、医疗保健、教育文化和娱乐价格分别上涨4.8%、2.3%和2.2%，交通和通信、衣着价格分别上涨0.9%和0.6%，居住、生活用品及服务价格分别上涨0.5%和0.2%。 1.7 1.5 2.3 2.5 2.7 2.7 2.8 2.8 3.0 3.8 4.5 4.5 5.4 0.5 1.0 -0.4 0.1 0.0 -0.1 0.4 0.7 0.9 0.9 0.4 0.0 1.4 -1.0 0.0 1.0 2.0 3.0 4.0 5.0 6.0 1月份居民消费价格同比涨跌幅 CPI:当月同比 月 CPI:环比 月 数据来源：wind，华龙证券研究部 15.20 0.60 0.50 0.90 2.20 2.30 4.80 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 2020-01 1月份居民消费价格分类别同比涨跌幅 CPI:食品烟酒:当月同比 CPI:衣着:当月同比 CPI:居住:当月同比 CPI:交通和通信:当月同比 CPI:教育文化和娱乐:当月同比 CPI:医疗保健:当月同比 数据来源：wind，华龙证券研究部 宏观分析 1月份，食品烟酒类价格环比上涨3.1%，影响CPI上涨约1.01个百分点。食品中，鲜菜价格上涨15.3%，影响CPI上涨约0.39个百分点；畜肉类价格上涨6.1%，影响CPI上涨约0.43个百分点，其中猪肉价格上涨8.5%，影响CPI上涨约0.39个百分点；鲜果价格上涨5.5%，影响CPI上涨约0.09个百分点；水产品价格上涨4.5%，影响CPI上涨约0.08个百分点；蛋类价格下降3.2%，影响CPI下降约0.02个百分点。 其他七大类价格环比五涨一平一降。其中，其他用品和服务价格上涨1.8%，交通和通信、教育文化和娱乐价格均上涨1.4%，医疗保健、生活用品及服务价格分别上涨0.6%和0.2%；居住价格持平；衣着价格下降0.5%。 3.10 -0.50 1.40 1.40 0.60 1.80 -1.00 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 2020-01 1月份居民消费价格分类别环比涨跌幅 CPI:食品烟酒:环比 CPI:衣着:环比 CPI:居住:环比 CPI:交通和通信:环比 CPI:教育文化和娱乐:环比 CPI:医疗保健:环比 CPI:其他用品和服务:环比 数据来源：wind，华龙证券研究部 -0.60 -0.10 0.10 0.30 0.20 -0.30 -0.20 -0.10 0.10 0.10 -0.10 0.00 0.00 0.10 0.10 0.40 0.90 0.60 0.00 -0.30 -0.80 -1.20 -1.60 -1.40 -0.50 0.10 -2.00 -1.50 -1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 工业生产者出厂价格涨跌幅 PPI:全部工业品:环比 PPI:全部工业品:当月同比 数据来源：wind，华龙证券研究部 宏观分析 2020年1月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨0.1%，环比持平；工业生产者购进价格同比下降0.3%，环比上涨0.2%。 0.20 -0.10 0.20 0.40 0.20 -0.30 -0.60 -1.30 -1.70 -2.10 -2.20 -1.30 -0.30 -0.90 -0.10 0.00 -0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.20 0.20 0.20 -0.10 0.00 0.20 -2.50 -2.00 -1.50 -1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 工业生产者购进价格涨跌幅 PPIRM:当月同比 PPIRM:环比 数据来源：wind，华龙证券研究部 -0.10 -0.10 0.30 0.90 0.60 -0.30 -0.70 -1.30 -2.00 -2.60 -2.50 -1.20 -0.40 -0.80 0.00 0.20 0.40 0.20 -0.40 -0.30 -0.20 0.00 0.00 -0.20 0.00 0.00 -3.00 -2.50 -2.00 -1.50 -1.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 生产资料出厂价格涨跌幅 PPI:生产资料:当月同比 PPI:生产资料:环比 数据来源：wind，华龙证券研究部 宏观分析 工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比下降0.4%，降幅比上月收窄0.8个百分点，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.27个百分点。其中，采掘工业价格上涨4.7%，原材料工业价格下降0.8%，加工工业价格下降0.6%。生活资料价格同比上涨1.3%，涨幅与上月相同，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.35个百分点。其中，食品价格上涨5.1%，衣着价格下降0.3%，一般日用品价格持平，耐用消费品价格下降2.3%。 1月工业生产者主要行业出厂价格 数据来源：wind（由华龙证券研究部汇总整理编制） 0.60 0.40 0.50 0.90 0.90 0.90 0.80 0.70 1.10 1.40 1.60 1.30 1.30 0.00 -0.10 0.00 0.20 0.10 0.00 0.00 0.20 0.50 0.30 0.30 -0.20 0.00 -0.50 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 生活资料出厂价格涨跌幅 PPI:生活资料:当月同比 PPI:生活资料:环比 数据来源：wind，华龙证券研究部 宏观分析 华龙观点： 1月CPI环比增长1.4%、同比增长5.4%，超市场预期。主要原因在于：去年以来猪肉价格持续上涨，CPI同比数据连续推升；今年春节较早，影响食品价格上涨；叠加新冠病毒疫情的影响，食品价格短期较快增长。目前总体而言疫情对食品供需两端均形成压制，但随着逐渐复工，对于需求端的影响会大于供给端。展望未来，疫情的影响会逐渐消退，供需两端会逐渐恢复，二季度以后经济增速可能回归正常水平并快速反弹。随着疫情的有效控制，未来市场供应充足后，CPI同比数据将逐渐下降。另外，货币政策方面，当前CPI数据“破5”，货币政策紧缩不太现实，降息策略也不能轻易实施。虽然降息有空间，但大概率是等CPI降下来，因此当前央行仍以逆周期调整为主。对于企业，特别是民企和中小