2010年报点评：新产品及市场扩张驱使公司持续成长

公司研究 中国A股市场 单位：百万 2009A 2010A 2011E 2012E 2013E 营业总收入 327.5 464 694 935 1213 增长率(%) 41.7 49.6 34.7 29.7 净利润 111.3 189 260 340 429 增长率(%) 70.2 37.1 31 26.2 每股收益(元) 1.03 1.75 2.4 3.15 3.97 z 公司业绩高速增长，符合市场预期。公司2010年实现营业收入4.64亿元，创造净利润1.89亿元，分别同比增长41.7%和70.2%，摊薄后每股收益为1.75元。公司同时出台了“10转10派4”的高送转方案。 z 公司的高盈利能力在延续。2010年全年公司毛利率达到65.43%，净利润率达到了41%，相比09年的34%大幅上升。ROE由09年的51.4%下降为12.34%，主要是2010年上市募集资金所致。公司的营业费用率和管理费用率均保持稳定。 z 公司由产品提供商向解决方案提供商稳步转型。移动网优测试分析系统系列产品的销售占公司全年营业收入的57.68%，实现营业收入2.68亿元，同比增长23.4%。而公司的网络优化服务收入则保持了高速的增长态势，全年实现营业收入1.92亿元，同比增长73.46%。服务收入增长的主要原因是公司积极开拓电信运营商的网络优化服务市场，收购广州贝讯，扩充了网络建设和优化服务的队伍。 z 新产品的推出和优化服务的扩张为公司未来增长奠定基础。WLAN 测试分析系统已经在去年下半年完成试商用，正在做产品推广。WiMax 测试分析系统、LTE 网络测试系统、TD 便携式测试系统等新产品将在今年陆续试商用。国内的3G正式商用，随着用户数量的增加，大众对无线数据需求在急剧上升，三大运营商对无线网络的测试以及优化服务的需求也在增加。同时公司的子公司广州市贝软电子的A口、Abis口等核心网产品在未来也将为公司贡献业绩。公司的优化服务业务则通过内生增长和外延扩张进一步做大规模。 z 业绩预测。我们预计公司11-13未来三年的业绩分别为2.4元、3.15元和3.97元。目前公司估值合理，考虑到公司在行业中技术和服务的优势地位，以及网优行业良好的景气度，给予增持的投资评级。我们认为公司未来六个月的合理估值为84元，对应11年35倍的PE。 z 风险：竞争加剧，新业务推进慢于预期 市场数据 当前价格 74.12元 总市值 80.05亿 总股本 1.08亿 流通股本 4000万 大股东 叶滨 公司网址 www.dinglicom.com 邱虹天 +86 755 83025661 qiuht@jyzq.cn 执业证书编号 邱虹天：S0530209090077 TMT – 通讯 Technology，Media，Te l e c o m 2011年3月15日 世纪鼎利（300050）2010年报点评 --新产品及市场扩张驱使公司持续成长 投资建议：增持 2011年3月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -1- 图表1 公司历史收入利润及预测 数据来源：金元证券 图表2 盈利预测表 2010 2011E 2012E 2013E 营业收入 464 694 935 1213 营业成本 160 274 382 503 营业税金及附加 14 0 0 0 营业费用 37 56 75 97 管理费用 87 130 175 226 财务费用 -22 -60 -77 -93 资产减值损失 7 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 7 0 0 0 营业利润 189 294 382 479 营业外收入 23 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 利润总额 211 294 382 479 所得税 18 35 41 50 净利润 192 260 340 429 少数股东损益 3 0 0 0 归属母公司净利润 189 260 340 429 EBITDA 181 238 308 390 EPS（元） 1.75 2.4 3.15 3.97 数据来源：金元证券 2011年3月 GoldState Securities Inc. 请参阅文后免责条款 曙光在前 金元在先 -2- 金元证券行业投资评级标准： 增持：行业股票指数在未来6 个月内超越大盘； 中性：行业股票指数在未来6 个月内基本与大盘持平； 减持：行业股票指数在未来6 个月内明显弱于大盘。 金元证券股票投资评级标准： 买入：股票价格在未来6个月内超越大盘15%以上； 增持：股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为5%～15%； 中性：股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为-5%～+5%； 减持：股票价格在未来6 个月内相对大盘变动幅度为-5%～-15%； 本报告是金元证券研究所的分析师通过深入研究，对公司的投资价值做出的评判，谨代表金元证券研究所的观点，投资者需根据情况自行判断，我们对投资者的投资行为不负任何责任。金元证券研究所无报告更新的义务，如果报告中的具体情况发生了变化，我们将不会另行通知。本报告版权属金元证券股份有限公司及其研究所所有。未经许可，严禁以任何方式将本报告全部或部分翻印和传播。 This report is issued by GSCO Comprehensive Research Institute and based on information obtained from sources believed to be reliable but is not guaranteed as being accurate, nor is it a complete statement or summary of the securities, markets or developments referred to in the report. The report should not be regarded by recipients as a substitute for the exercise of their own judgments. Any opinions expressed in this report are subject to change without notice and GSCO is not under any obligation to upgrade or keep current the information contained herein. 2010. All rights reserved. No part of this report may be reproduced or distributed in any manner without the written permission of GSCO.