建筑和工程2017年日常报告：万亿保证金盘活开启，建筑业资金状况将大为改善

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 黄俊伟 分析师 SAC执业编号：S1130517050001 (8621)60230241 huangjunwei＠gjzq.com.cn 万亿保证金盘活开启，建筑业资金状况将大为改善 事件 6月7日，李克强主持召开国务会常务会议，决定推出新的降费措施，要求兑现全年为企业减负万亿元的承诺；自7月1日起，将建筑领域工程质量保证金预留比例上限由5%降至3%。 评论 3%新政盘活建筑业数千亿资金，财务费用下降有望提高3%利润：1）质保金长期占用建筑企业巨额资金：建筑工程质量保证金指的是施工方根据甲方的要求，在承包合同签订之前，预先交付给甲方，用以保证施工质量的资金；一直以来，建筑工程保证金基本上以工程价款结算总额的5%进行缴纳，新政将比例降低至3%，根据统计局的数据，2015年全国建筑企业实现工程结算收入16.84万亿，利润总额6183亿元，按最高5%缴纳比例测算质保金高达8420亿元，仅质保金一项，就相当于同期全国建筑业利润总额的136%，质保金比例下降到3%则质保金可减少3368亿；2）2016年申万建筑装饰板块总营收3.9万亿，根据3%新政，占比营收2%即780亿的被占用资金得到释放，假设建筑上市企业融资平均利率5%，将减少780*5%即39亿的财务费用；2016年申万建筑装饰板块净利润为1143亿，3%新政带来的财务费用的减少将提高建筑上市公司约3%净利润；3）2016年申万建筑装饰板块现金及现金等价物共9928亿，被释放的780亿现金可增加建筑企业7.9%的账上现金，对工程建设需要前期垫资的建筑企业来说是重大利好。 规范保证金大势所趋，建筑企业盈利能力有望得到较大改善：1）根据人民网报道，2015年七家央企的保证金占比营收11.3%，全国平均保证金占比企业营收10%；根据统计局数据，质保金实际使用比例仅在6%左右，有94%的质保资金被甲方无息使用(或闲置)，施工方大量资金被甲方变相占用；2）鉴于保证金不合理被占用情况，2016年6月国务院会议决定清理建筑企业需缴纳的各类保证金，转变保证金缴纳方式，规范保证金管理；住建部表示将取消大量不合规保证金而仅保留四类保证金：投标保证金、履约保证金、工程质量保证金、农民工工资保证金；3）住建部于2016年12月发布通知，规定①不再对政府投资项目和社会投资项目的预留保证金比例进行区分，统一规定发包人预留保证金不得高于工程价款结算总额的5%；②明确并推行保证金的缴纳方式包含银行保函，进一步减少保证金制度对企业现金的占用；4）根据保证金总量占比营收从10%下降到5%计算，2016年申万建筑装饰板块将释放1950亿现金，根据5%的融资利率计算将减少98亿的财务费用，则净利润有望提高约9%。 投资建议  根据资金需求强度推荐PPP/钢结构/装饰等建筑细分行业：我们认为3%新政全方位利好建筑板块，受益公司为：1）PPP：①PPP+园林：铁汉生态/东方园林/美尚生态/棕榈股份/乾景园林/文科园林/云投生态；②推荐PPP+设计：中设集团/苏交科；③推荐PPP+轨交：腾达建设/隧道股份；④推荐PPP平台公司：龙元建设；2）钢结构：杭萧钢构/东南网架/精工钢构/鸿路钢构/富煌钢构；3）装饰企业：神州长城/全筑股份/金螳螂/亚厦股份/广田集团/东易日盛。  风险提示 业绩增长不及预期风险，减负效果低于预期风险等。 证券研究报告 2017年06月08日 建筑和工程2017年日常报告 评级：买入 维持评级 行业点评 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。