建筑和工程2017年日常报告：地下管廊成雄安新亮点，添千亿市场

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 黄俊伟 分析师 SAC执业编号：S1130517050001 (8621)60230241 huangjunwei＠gjzq.com.cn 地下管廊成雄安新亮点，添千亿市场 事件  6月7日，据京津冀协同发展咨询委员会组长徐匡迪透露：雄安新区规划方案或6月底上报，将构建21世纪地下管廊式基础设施。 评论  雄安新区地下管廊式基础设施成亮点，远期规模可达千亿：1）新区地下管廊基础设施建设成焦点：雄安新区规划原则为“水城相容、蓝绿互映的生态宜居之城”，将把城市交通、城市水、电、煤气供应、灾害防护系统全部放在地下，以高铁、车站、室内交通为例，均会至于地下，将地上空间让与绿化和行人，以克服新区复杂水陆状况，实现城镇与乡村共生共融。2）新区或成新城建设标杆：相比其他城市，雄安新区从无到有，没有历史包袱，铺设地下管廊的阻力和成本都将更小；考虑已有的推进地下地管网政策，以及雄安新区可期的示范效应下，其他新建城市将纷纷向雄安看齐，地下管廊或有突破性进展。3）参考深圳/东京测算投资规模：深圳市规划在十三五期建成270公里地下管廊，加上已有地下管廊13.4公里，到2020年深圳市有地下管廊约283公里，中心城区面积约为1109平方公里，故深圳管廊密度约为0.26公里/平方公里；东京综合管廊有288公里（含规划），市区面积约623平方公里，密度约为0.46公里/平方公里，我们假定未来雄安新区地下管廊密度为0.26-0.46，雄安新区的远期控制区面积为2000平方公里，以每平方公里1.2亿元的造价计算，雄安新区的地下管廊远期建设规模为624-1104亿之间。  地下管廊意义深远，政策推进等多因素催化：1）城市运行“生命线”意义深远：将方便管网增设和维修管线，解决反复挖开地面的“马路拉链”问题；消除事故隐患，提高管线安全水平和防灾抗灾能力；统筹管网发展，消除蜘蛛网式架空线，提升城市地面景观。2）政策持续推进，支持力度强：自2013年9月国务院颁发《关于加强城市基础设施建设的意见》首次提出建设“地下管廊”概念，住建部等部门陆续出台多部支持性政策，在加大推进地区范围、丰富管廊模式、鼓励社会资本参与等方面做出明文规定，为落实地下管廊发展目标（到2020年新区管廊目标建设率/城市道路综合管廊综合配建率分别为30%/2%）提供有力保障。3）试点城市齐开花：2015年4月，财政部颁布了第一批包括沈阳、哈尔滨在内的10个地下综合管廊试点城市名单，2016年4月公布第二批试点城市，广州、石家庄、杭州等15 个城市入选。在国家的鼓励下，湖北、陕西、成都等各省市积极出台相关规划、制定工程标准，地下综合管廊建设正在加速推进。4）雄安、洪涝季将至等多因素将持续催化： 7、8月份是我国旱涝灾害的多发季节，2016年5月国防办同住建部明确提出要落实防汛责任，将防洪减灾责任分解落实到水库、管网等工程。地下综合管廊建设有助于提高城市调蓄雨洪的能力，防止内涝灾害，在洪涝季将至节点也许会带来新的利好政策。加上雄安新区千年大计地下综合管廊建设成焦点，或将为市场看好地下综合管廊又添一支催化剂。  投资建议  地下管廊拓展近万亿市场，推荐隧道股份、宏润建设、中国中冶：1）短期规模将达万亿：《全国城市市政基础设施建设“十三五规划”》重点工程计划中明确指出，“十三五”期间，建设干线、支线地下管廊8000公里以上；全国已有31个省或直辖市公布了城市地下综合管廊的建设规划，合计拟建设城市地下综合管廊12000公里以上，远超基建十三五规划；此外，根据住建部统计数据，截止2016年底全国147个城市28个县全年已累计开工建设地下综合管廊2005公里。若以每年开工兴建2000公里的目标测算，按住建部2015年6月出台的《城市综合管廊投资估算指标（试行）》文件，目前每公里的管廊平均造价为0.56-1.31亿元/公里，则每年可实现1120-2620亿的投资规模，“十三五”期间的市场规模可达5600-13100亿元。2）地下管廊热点升温，部分基建公司将受益：中国中冶（地下管廊龙头，国内最早、综合实力最强的地下管廊建设者，2016年中标39个管廊PPP及施工总承包项目，市占率第一，项目里程达508.4公里，正在主编《综合管廊运行维护及安全技术标准》等 7 个国家标准，PE估值11.2倍）；宏润建设（公司地下业务实力强劲，积极开发轨道交通市政工程项目，是国内第一家进行城市轨道交通地下盾构施工的民营企业，2016年已承接台州、杭州等地区3个地下管廊项目，凭借过硬的地下工程施工技术和设备，直接受益于地下管廊建设的发展推进，PE估值20.8倍）；隧道股份（中标台州市24亿地下综合管廊项目，公司积累丰富项目经验有望未来或持续受益，PE估值15.9倍）。  风险提示 证券研究报告 2017年06月08日 建筑和工程2017年日常报告 评级：买入 维持评级 行业点评 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明  地下管廊相关规划政策不达预期，宏观经济风险。 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。