军工行业周报：军工板块回调收窄，周边局势紧张常态化

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 国防军工 [Table_IndustryInfo] 军工行业周报 超配 （维持评级） 2017年06月05日 一年该行业与沪深300走势比较 行业周报 军工板块回调收窄，周边局势紧张常态化 本周投资观点： 减持新规出台、IPO核准放缓，军工板块回调收窄，短期筑底反弹过程，未来改革实质推进、军品放量将决定整体行情，建议布局超跌低估值、具有混改预期及代表核心装备发展方向龙头标的，重点推荐内蒙一机、中广核技、四创电子、中航黑豹。近期由于政策面和资金面趋紧，市场风险偏好降低叠加高估值，军工板块出现持续大幅调整，但在大股东减持新规出台和IPO核准节奏放缓提振下，本周板块调整大幅收窄。我们认为板块走势将是筑底反弹过程，或存在交易性机会，但整体行情仍取决于改革实质推进和军品放量带来的行业基本面显著改善。目前，陆军编改、海军陆战队扩编等军改取得重大突破，混改已进入第三批试点选拔期，军工行业有望延续16年盈利大幅改善态势，年内整体行情仍然值得期待。 2018年美国国防预算申请额同比增长9.5%，重点投向高新技术研发与装备。为对冲其影响，我国也将加速加大军事装备升级换代，看好我国战斗机换装和新型舰艇巨大市场空间和持续性。2018年美国防预算申请额6391亿美元，同比增长9.5%，其中采购费增幅9.5%，研发费增幅19.18%；预算重点投向高技术武器装备采购、先进军事科技研发、部队全谱战备恢复训练等。我们认为美国增费强军将对我国产生两方面积极影响。第一，美军装备的升级换代和扩充将对日韩印等国产生示范和溢出效应，加大其与我国对抗博弈的筹码；第二，美国“亚太稳定计划”政策将具有更坚实的基础。为在中美新战略博弈中赢得主动权，我国也将加速加大军事装备升级换代，今年我国军费增长7%左右，约占GDP1.3%，考虑到军改和裁军，我国主战装备的投入增速将较之前更高。 我国周边局势紧张常态化，将迫使我国加速军改和军备现代化进程，建议关注战机、舰船等相关领域主战装备及核心配套产品相关标的。近期，我国周边局势持续紧张，4套萨德系统秘密部署入韩，文在寅称不会改变萨德部署决定，美称将升级韩国萨德系统；日欲在西南岛屿部署反导系统；美防长首提坚定向台军售，并强调要强化亚太军力、同盟系统、与印度、越南、新加坡等军事合作。我们认为我国周边局势紧张将继续保持常态化，斗而不破是主基调。因为，第一，特朗普推出“亚太稳定计划”强化自身绝对军事优势巩固美亚太霸权，同时要求日韩盟友增费强军，将会加剧地区军备竞赛；第二，朝核问题复杂严峻，各方激烈博弈仍将持续；第三，通过充当反华先锋、提升军备开支以赢得美国支持，安倍政府正加速推进修宪；第四，蔡英文政府的台独主义或成为美制衡敲诈我国的一张王牌；第五，美国与越南等国继续假借航海自由干涉南海等。 本周行情回顾： 整体：国防军工（申万）板块-0.52%，上证综指-0.15%，创业板指数-0.78%。 子板块：航天装备0.3%，船舶制造 -0.4%，地面兵装 -0.6%，航空装备 -1.0%。 公司 公司 投资 本周收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2017E 2018E 2017E 2018E 600967 内蒙一机 买入 12.01 202.9 0.40 0.50 30.0 24.0 600893 航发动力 买入 23.95 466.7 0.51 0.57 47.0 42.0 000881 中广核技 买入 19.66 207.5 0.56 0.80 35.1 24.6 000065 北方国际 买入 22.71 116.5 1.53 2.28 14.8 10.0 600482 中国动力 买入 24.62 428.2 0.83 1.06 29.7 23.2 600760 中航黑豹 买入 28.48 98.2 0.43 0.51 66.2 55.8 600879 航天电子 买入 14.83 201.6 0.49 0.57 30.3 26.0 002179 中航光电 买入 27.99 221.4 1.11 1.31 25.2 21.4 600990 四创电子 买入 58.72 93.5 1.45 2.00 40.5 29.4 600118 中国卫星 买入 27.15 321.0 0.45 0.51 60.3 53.2  资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《国防军工行业周报：军工板块持续调整，行业龙头配臵价值凸现》 ——2017-05-31 《国防军工行业周报：“一带一路”力推军工走出去，优质军工标的投资价值凸显》 ——2017-05-22 《国防军工行业周报：军工板块大幅调整，我国军贸将持续走高》 ——2017-05-15 《2016和2017Q1财务报告总结：营收与盈利增长，估值修复》 ——2017-05-15 《地面兵装领域专题研究：中国坦克外贸市场分析：目标国家换装需求凸显，中国坦克优势明显》 ——2017-05-09 证券分析师：李君海 电话： 010-88005315 E-MAIL： lijunh@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517040001 联系人：骆志伟 电话： 010-88005308 E-MAIL： luozhiw ei@guosen.com.cn 证券分析师：王念春 电话： 0755-82130407 E-MAIL： w angnc@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120027 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 1.1 1.2 J-16 A-16 O-16 D-16 F-17 A-17 国防军工 沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧 Page 2 本周投资观点： 减持新规出台、IPO核准放缓，军工板块回调收窄，短期筑底反弹过程，未来改革实质推进、军品放量将决定整体行情，建议布局超跌低估值、具有混改预期及代表核心装备发展方向龙头标的，重点推荐内蒙一机、中广核技、四创电子、中航黑豹。 在减持新规出台、IPO核准放缓等利好提振下，本周军工板块回调大幅收窄。此前，银监会清查影子银行与分级产品新规定出台导致市场资金规模与流动性匮乏，市场风险偏好降低，叠加军工高估值，军工板块持续大幅回调。但随着上周证监会出台文件规范减持以及IPO核准速度放缓，本周军工板块较上周下跌0.52%，回调幅度大幅收窄。减持新规出台与IPO放缓有望改善目前流动性紧张的局面，有助于稳定投资者情绪和市场信心，此前持续回调的军工板块有望进入筑底震荡期。 低估值白马股机会凸显，整体行情取决于改革实质推进、军品放量带来的基本面持续改善。我们认为，在资金调整和大盘系统性下跌的大背景下，部分偏向主题和概念炒作的资金退出，近期超跌状态有望迎来一定反弹，短期走势将是筑底反弹过程，或存在交易性机会。与此同时，军工板块整体交易机会依然依赖于上市公司自身业绩的提升，而这取决于军改、混改的实质推进和军品放量。本轮军改对人员和装备的调整将为军工行业提供巨大的外部市场需求，而混改有助于企业完善管理、吸纳优质资产，强化军工企业内生发展动力。改革能否取得突破性进展，将对军工行业整体发展产生决定性影响。目前，陆军编改、海军陆战队扩编等改革取得重大突破，混改已进入第三批试点选拔期，军工行业有望延续16年盈利大幅改善的态势，年内整体仍然行情值得期待。建议投资者布局超跌低估值、具有混改预期及代表核心装备发展方向龙头标的，重点推荐内蒙一机、中广核技、四创电子、中航黑豹。 2018年美国国防预算申请总额同比增长9.5%，重点投向高新技术研发与装备。为对冲其影响，我国也将加速军事装备升级换代，看好我国战斗机换装和新型舰艇巨大市场空间和持续性。 2018年美国防预算申请总额6391亿美元，同比增长达9.5%，重点投向高新技术研发与装备。5月23日，美国总统向国会提交了《2018财年国防预算申请》，据统计，2018财年美国防预算申请总额为6391亿美元，同比增长达9.5%。从支出项目来看，采购费用预算申请总额1252亿美元，同比增长4.64%；研发费用预算申请总额833亿美元，同比增长19.18%；训练费用预算申请总额2719亿美元，同比增长9.17%。从各军种支出来看，陆军预算申请总额1660亿美元，同比增长4.9%；海军预算申请总额1800亿美元，同比增长3.9%；空军预算申请总额1830亿美元，同比增长6.8%。从预算投向看，2018财年美国国防预算重点是发展高技术武器装备、发展先进军事科技、恢复部队全谱战备训练等。科研和装备采购重点是提升战略防御水平、提高空间能力、加强网络空间能力建设等。 我们认为特朗普增费扩军政策将对我国产生两方面积极影响。第一，鉴于美军是世界先进武器最大的出口国，美军装备的升级换代和扩充将对美国盟友及准盟友产生示范效应和溢出效应，日韩印等与我国有战略冲突的国家很可能扩大先进武器装备进口，提升军事实力，加大与我国对抗博弈的筹码，因此我国周边地区军备竞赛态势将加剧；第二，在中美新战略博弈期，美国“亚太稳定计划”政策将具有更坚实的基础，美军在亚太的存在感会上升；在“美国优先”原则指导和鹰派主导下，美国对外也将更强硬，我国周边地区安全局势面临更多更大挑战；为对冲美军装备升级换代和扩充影响、在中美新战 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧 Page 3 略博弈中赢得主动权，我国也将加速军事装备升级换代。我国今年军费增长7%左右，约占GDP1.3%，考虑到军改和裁军，我国主战装备的投入增速将较之间更高，看好我国战斗机换装和新型舰艇巨大市场空间和持续性。  我国周边局势紧张常态化，将迫使我国加速军改和军备现代化进程，建议关注战机、舰船等相关领域主战装备及核心配套产品相关标的。 近期，我国周边局势持续紧张。4套萨德系统秘密部署入韩，文在寅称不会改变萨德部署决定，美称将升级韩国萨德系统；日欲在西南岛屿部署反导系统；美防长首提坚定向台提供必要防御军备，并强调要强化亚太军力、同盟系统和与印度、越南、新加坡军事实践。 我们认为我国周边局势紧张将继续保持常态化，斗而不破是主基调。因为，第一，特朗普政府推出“亚太稳定计划”强化自身绝对军事优势巩固美亚太霸权，同时要求日韩盟友增加军费投入以提高军力，将会加剧地区军备竞赛；第二，朝核问题复杂严峻，各方激烈博弈仍将持续；第三，通过充当反华先锋、提升军备开支以赢得美国支持，安倍政府正加速推进修宪；第四，蔡英文政府的台独主义或成为美制衡敲诈我国的一张王牌；第五，美国与越南、新加坡等国继续假借航海自由干涉南海；第六，美拉拢印度加强军事合作牵制我国。为积极有效应对我国周边常态化紧张局势，在中美新战略博弈中赢得主动权，我国将加速军改和军备现代化进程，建议关注战机、舰船等相关领域主战装备及核心配套产品相关标的。 周行业新闻： 新规定出台规范减持，IPO核准节奏放缓，证监会多重举措力促证券市场稳定健康发展。  新规出台规范减持，促进市场健康发展。5月27日，证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（证监会公告„2017‟9号），自公布之日起施行。新规在保持现行持股锁定期、减持数量比例规范等相关制度规则不变的基础上，专门重点针对突出问题，对现行减持制度做进一步完善，有效规范股东减持股份行为，避免集中、大幅、无序减持扰乱二级市场秩序、冲击投资者信心。  新股发行放缓，本周证监会仅核准4家IPO申请。6月2日晚，证监会例行核发新股批文，本周