国防军工行业周报：朝鲜半岛局势紧张，军工板块风险偏好提升

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 朝鲜半岛局势紧张，军工板块风险偏好提升 ——国防军工行业周报 2017年12月10日 看好/维持 国防军工 周度报告 周报摘要： 本周市场回顾: 本周中信军工指数上涨0.55%，同期沪深300指数上涨0.13%，军工板块跑赢大盘0.42个百分点，在中信29个一级行业中排名第3位。受本周一美韩“警戒王牌”军演、朝鲜半岛局势影响，本周军工表现突出，周四军工单日增长1.56%，而沪深300指数则下跌1.11%。 本周行业热点：2017年12月4日，国务院办公厅印发关于“推动国防科技工业军民融合深度发展的意见”，突出解决军民融合深层次和重点、难点问题，向更广范围、更高层次、更深程度推动军民融合发展。 美韩两国空军本月4日至8日在朝鲜半岛上空进行代号为“警戒王牌”的联合空中演习。参演战机总数之多，规格之高，被韩媒称为美韩迄今为止“最大规模”空中演习。 西部战区联合参谋部作战局副局长张水利7日就印度无人飞行器侵入中方领空并坠毁发表谈话。他说，印方此举侵犯了中国领土主权，我们对此表示强烈不满和反对。 投资策略及重点推荐：近期，我们对市场的判断是军工市场处于风险偏好上升时期，投资策略方面，我们推荐选择盈利能力强、估值合理的公司，即高ROE，低PE的标的。本期影响投资策略有两个方面因素，一是政策层面，另一个是周边朝鲜紧张局势。 政策层面上，本周一国务院印发了“关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见”。我们从重点领域建设上，可以窥探出明年军民融合的热点子领域，分别是太空（航天）、网络空间和海洋。 紧张局势方面，我们认为美朝两国近期爆发战争的可能性不大。在市场风险偏好上升时期，朝鲜局势紧张对于军工板块的正向反馈作用较为明显。如果在市场风险偏好一般的背景下，军工板块存在交易性机会。当前军工板块机构持仓比例处于历史低位，拥有较大的弹性。 在个股选择方面，我们认为应该从短期角度和长期角度相结合来进行选股，  股票短期配臵高ROE（9%以上）和低PE（35倍以下），如中航光电、中航机电、国睿科技、信质电机、航天电器、四创电子；  长期布局重点业绩明确、军民融合重点建设领域标的，如航发动力、中直股份、中航飞机、中国卫星，等等。 风险提示：军民融合发展的落地速度不及预期；局势走势不确定，市场风险偏好在低位。 分析师：陆洲 010-66554142 luzhou@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480517080001 研究助理：张卓琦 010-66554018 Zhangzq_y js@dxzq.net.cn 行业基本资料 占比% 股票家数 53 1.54% 重点公司家数 - - 行业市值 8111.11亿元 1.28% 流通市值 6814.08亿元 1.53% 行业平均市盈率 79.18 / 市场平均市盈率 19.63 / 行业指数走势图 资料来源：贝格数据，东兴证券研究所 相关行业报告 1、《事件点评：军工改革启动，变化就是机会》2017-11-23 1、《直升机行业专题报告：直升机产业新周期，产业链公司新征程》2017-10-18 2、《国防军工行业事件点评：建议关注“电科系”加速整合研究所》2017-11-20 2、《国防军工行业周报（20171015）：军品定价改革利好总装类标的，军工长期布局窗口开启》2017-10-15 3、《国防军工行业周报（20171119）：大跌加速军工板块触底，入场资金进入窗口期》2017-11-20 3、《国防军工行业周报（20170924）：军民融合系列政策出台，看好高成长性民参军企业》2017-09-24 4、《国防军工事件点评：连续三年垫底的军工板块进入行情酝酿期》2017-11-15 4、《国防军工行业2017年中期策略报告：估值震荡中的嬗变与分化》2017-07-14 P2 东兴证券行业周报 国防军工行业：朝鲜半岛局势紧张，军工板块风险偏好提升 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES1. 市场回顾 1.1板块指数 本周中信军工指数上涨0.55%，同期沪深300指数上涨0.13%，军工板块跑赢大盘0.42个百分点，在中信29个一级行业中排名第3位。受本周一美韩“警戒王牌”军演、朝鲜半岛局势影响，本周军工表现突出，周四军工单日增长1.56%，而沪深300指数则下跌1.11%。 图 1:本周中信一级行业涨幅排名 资料来源：Wind，东兴证券研究所 1.2个股表现 本周，美韩“警戒王牌”大规模军演影响持续发酵，朝鲜半岛局势空前紧张，受此影响军工板块在本周后期逐渐走高，本周单日最大涨幅1.62%，最大跌幅1.36%。其中，中兵红箭、盛路通信、烽火电子、北方导航、抚顺特钢等涨幅居前。 表 1:东兴军工股票池周涨跌幅排名 周涨幅前十名 周跌幅前十名 证券代码 证券名称 本周涨幅(%) 证券代码 证券名称 本周涨幅(%) 000519.SZ 中兵红箭 13.20 300034.SZ 钢研高纳 -17.57 002446.SZ 盛路通信 13.13 002230.SZ 科大讯飞 -11.99 000561.SZ 烽火电子 7.02 600850.SH 华东电脑 -7.90 600435.SH 北方导航 6.38 600271.SH 航天信息 -7.76 600399.SH 抚顺特钢 5.81 002544.SZ 杰赛科技 -7.65 002151.SZ 北斗星通 5.65 300699.SZ 光威复材 -7.30 600118.SH 中国卫星 5.48 600135.SH 乐凯胶片 -7.17 东兴证券行业周报 国防军工行业：朝鲜半岛局势紧张，军工板块风险偏好提升 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES000733.SZ 振华科技 5.34 300099.SZ 精准信息 -6.13 600862.SH 中航高科 5.12 300427.SZ 红相电力 -6.09 300065.SZ 海兰信 4.37 300581.SZ 晨曦航空 -5.89 资料来源：Wind，东兴证券研究所 1.3板块估值 本周军工板块估值处于70~80倍之间。通过对各板块的估值计算，军工央企上市公司本周整体PE(TTM)80倍，军民融合上市公司72倍。本周各个军工板块中，航天板块仍然最低为42倍，船舶板块的估值最高为146倍。 表 2:本周军工板块估值 军工板块 估值 军工板块 估值 军工央企上市公司 80 船舶板块 146 军民融合上市公司 72 陆军板块 79 航空板块 68 国防信息化 71 航天板块 42 军工材料 144 资料来源：Wind，东兴证券研究所 1.4投资组合 本周投资组合为国睿科技、信质电机、航天电器、四创电子、内蒙一机权重各为20%。绝对受益率为-0.74%，跑输中信军工指数1.29个百分点。下周投资组合保持不变。 表 3:本周投资组合受益情况 股票名称 权重 周涨跌幅 收益率 国睿科技 20% -1.22% -0.24% 信质电机 20% -0.89% -0.18% 航天电器 20% 0.69% 0.14% 四创电子 20% -4.99% -1.00% 内蒙一机 20% 2.71% 0.54% 组合收益率 100% —— 2.33% 中信军工指数 —— 0.55% —— 资料来源：Wind，东兴证券研究所 2. 热点聚焦 1.国务院鼓励符合条件的军工企业上市或将军工资产注入上市公司。2017年12月4日，国务院办公厅印发关于“推动国防科技工业军民融合深度发展的意见”。围绕“军转民”、“民参军”、军民两用技术产业化、军民资源互通共享等重点领域，突出解决深 P4 东兴证券行业周报 国防军工行业：朝鲜半岛局势紧张，军工板块风险偏好提升 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES层次和重点、难点问题，向更广范围、更高层次、更深程度推动军民融合发展。积极引入社会资本参与军工企业股份制改造。修订军工企业股份制改造分类指导目录，科学划分军工企业国有独资、国有绝对控股、国有相对控股、国有参股等控制类别，除战略武器等特殊领域外，在确保安全保密的前提下，支持符合要求的各类投资主体参与军工企业股份制改造。按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求，积极稳妥推动军工企业混合所有制改革，鼓励符合条件的军工企业上市或将军工资产注入上市公司，建立军工独立董事制度，探索建立国家特殊管理股制度。充分发挥国有企业混合所有制改革试点示范带动作用，及时推广相关经验。 2.美韩“最大规模”空中军演，加剧半岛紧张对峙。美韩两国空军本月4日至8日在朝鲜半岛上空进行代号为“警戒王牌”的联合空中演习。参演战机总数之多，规格之高，被韩媒称为美韩迄今为止“最大规模”空中演习。美军出动包括B－1B超音速战略轰炸机、F－22“猛禽”战机和F－35“闪电”战机参演，这是第五代战斗机在亚太地区首次大规模投入联合军演。分析认为，美韩军演将加剧朝鲜半岛紧张对峙，为地区和平安全带来隐患。 3.印度无人机侵入中国领空后坠毁。西部战区联合参谋部作战局副局长张水利7日就印度无人飞行器侵入中方领空并坠毁发表谈话。他说，近日，一架印度无人飞行器侵入中方领空并坠毁。印方此举侵犯了中国领土主权，我们对此表示强烈不满和反对。中国边防部队采取专业和负责任的态度，对该装臵进行了识别查证。我们将扎实履行职责使命，坚决捍卫国家主权安全。 3. 投资策略 近期，我们对市场的判断是军工市场处于风险偏好上升时期，投资策略方面，我们推荐选择业绩明确、估值合理的公司，即高ROE，低PE的标的。 本期影响投资策略有两个方面因素，一是政策层面，另一个是周边朝鲜紧张局势。 政策层面上，本周一国务院印发了“关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见”，分别从总体要求、进一步扩大军民开放、加强军民资源共享和协同创新、促进军民技术相互支撑、有效转化、支持重点领域建设、推动军工服务国民经济发展、推进武器装备动员和核应急安全建设和完善法规政策体系等八个方面列出军民融合具体政策举措，确立了未来军民融合的行动指南。 军民融合是明年军工板块的重要推动要素，总体要求上强调市场化，推动上更强调落地。我们从重点领域建设上，可以窥探出明年军民融合的热点子领域，分别是太空（航天）、网络空间和海洋。2015中国国防白皮书《中国的军事战略》中指出未来军事力量的重点发展领域是海洋、太空、网络空间和核力量。  太空方面，太空是国际战略竞争制高点，目前我国的太空（航天）领域由国家队主导，不过民营企业正相继进入，未来重型运载火箭、空间核动力装臵、深空探测及空间飞行器在轨服务与维护系统或称为民参军企业的突破口； 东兴证券行业周报 国防军工行业：朝鲜半岛局势紧张，军工板块风险偏好提升 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 网络空间方面，网络空间对军事安全影响逐步上升。加快网络空间力量建设，提高网络空间态势感知、网络防御、支援国家网络空间斗争和参与国际合作的能力是未来需要重点突破的难点，网络安全、电磁频谱资源管理、军工电子信息类试验场布局等子领域或将成为军民融合的重点施展领域；  海洋方面，建设与国家安全和发展利益相适应的现代海上军事力量体系是未来主要的战略目标，根据“意见”，水下探测、信息传输与安全等技术、核动力海上浮动平台和深海大洋监测装备建设等领域或将作为军民融合深度发展的领域。 紧张局势方面，我们认为美朝两国近期爆发战争的可能性不大。美国内部准备战争需要时间，需要统一思想，而朝鲜研发核武器的本意是希望，以核武器来震慑美国换取和平。但是战争的风险在上升，朝鲜核武器研发的步伐留给