军工行业周报：中印边境对峙结束，朝鲜发射导弹周边局势又趋紧张

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 国防军工 [Table_IndustryInfo] 军工行业周报 超配 （维持评级） 2017年09月03日 一年该行业与沪深300走势比较 行业周报 中印边境对峙结束，朝鲜发射导弹周边局势又趋紧张 本周投资观点：  半年报结束，上半年军工企业实现营收利润双增长，受军改影响，业绩增速较慢。上半年度行业收入2585亿元，同比增长15.32%。受行业收入规模较快扩张的影响，归母利润也维持稳健增长态势，归母净利润105亿元，同比增长12.66%。营收增速相比2016年同期提升3.82PCT，上半年上市公司整体净利率为4.00%，ROE为1.12%，同比分别下降0.32PCT和0.59PCT，盈利能力较上年同期有所减弱，整体利润增速小于营收增长。77.4%军工上市公司实现营业收入同比增长，共计23家15.8%的企业增速高于50%。与此同时，有33家企业营收出现下滑。我们认为军工行业已经度过2015年业绩低谷，未来随着军改完成、采购恢复以及军品定价机制改革推进，行业整体盈利能力有望得到提高。  朝鲜发射导弹越过日本，中印边境撤军，周边紧张引而不发，军改和武器装备换代升级有望加快。8月29日，朝鲜向日本方向发射一枚中远程弹道导弹，飞越日本领空并在北海道以东海域落入太平洋。半岛局势再度紧张，东北亚局势或将因此被搅动，更有甚者可能引发军备竞赛。8月28日，在中印边界锡金段越界的印度边防人员及设备全部撤回边界印方一侧，标志自着6月开始的印军越界事件已得到解决。我们认为半岛形势再度紧张、中印边界争端不断，周边紧张但引而不发有望推动军改及我国武器装备换装升级。  天津直升机展，陆军首次以军种参加，中美直升机数量差距大，长期需求大。第四届天津直升机博览会将于9月14日-17日在空港经济区举办，本届直博会是陆军领导机构成立后，陆军首次与地方政府、军工集团共同举办的一项国际性展会。本次直博会上陆军装备参展内容和形式比前三届均有所增加，陆军地面主战装备和陆航无人机系统也会首次得到展出。对标美国，我国作战直升机缺口巨大不及美国四分之一，武装直升机的数量差距只会更加明显，我们认为陆航近两年的极速扩张意在加紧弥补这一短板。长期来看我国武装直升机需求巨大，市场空间辽阔。 本周行情回顾： 行情回顾：国防军工（申万）板块-0.25%，创业板指数2.89%，上证综指0.90%。 子板块行情：船舶制造0.17%，航空装备-0.29%，航天装备0.91%，地面兵装-2.07%。  公司 公司 投资 本周收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2017E 2018E 2017E 2018E 600967 内蒙一机 买入 14.03 237.1 0.40 0.50 35.1 28.1 600893 航发动力 买入 29.31 571.2 0.59 0.77 49.7 38.1 000881 中广核技 买入 17.16 181.1 0.56 0.82 30.6 20.9 600760 中航黑豹 买入 30.72 106.6 0.43 0.51 71.4 60.2 600879 航天电子 买入 9.25 251.5 0.49 0.57 18.9 16.2 002179 中航光电 买入 33.16 262.3 1.13 1.38 29.3 24.0 600990 四创电子 买入 58.10 92.5 1.45 2.00 40.1 29.1 002544 杰赛科技 买入 20.25 104.4 0.26 0.32 77.9 63.3 600416 湘电股份 增持 12.39 117.2 0.19 0.22 65.2 56.3 600150 300424 中国船舶 中航机电 增持 买入 25.49 10.94 351.3 263.2 0.04 0.31 0.32 0.38 637.3 34.2 79.7 30.4 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《国防军工行业周报：装甲日利好地面武器外贸，中印对峙局势加剧》 ——2017-08-28 《国防军工行业周报：军工混改有望提速，中印继续对峙》 ——2017-08-21 《国防军工行业周报：中印边界局势持续紧张，朝鲜半岛冲突风险增加》 ——2017-08-14 《国防军工行业周报：中印边境局势更加紧张，建军90周年大会讲话彰显强军决心》 ——2017-08-07 《军工行业周报：建军90周年阅兵，中印局势持续紧张》 ——2017-07-31 证券分析师：李君海 电话： 010-88005315 E-MAIL： lijunh@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517040001 证券分析师：骆志伟 电话： 010-88005308 E-MAIL： luozhiw ei@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080004 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 0.6 0.7 0.8 0.9 1.0 1.1 1.2 S-16 N-16 J-17 M-17 M-17 J-17 国防军工 沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧 Page 2 本周投资观点：  半年报发布结束，上半年军工企业实现收入利润双增长，受军改影响，业绩增速较慢。 2017年上半年，军工行业业绩实现稳健增长。上半年度行业收入2585亿元，同比增长15.32%。受行业收入规模较快扩张的影响，归母利润也维持稳健增长态势，归母净利润105亿元，同比增长12.66%。营收增速相比2016年同期提升3.82PCT，归母净利润增速相比去年同期（2016H1归母净利增速66.57%）明显回落，主要原因是2015年受军改影响基数较小、军工企业受税收优惠政策调整影响，数据表明目前各种影响逐渐消除，军工行业业绩正恢复增长趋势。 半年度军工行业盈利能力相比历史同期略有下滑。国信军工覆盖的全部上市公司整体净利率为4.00%，ROE为1.12%，同比分别下降0.32PCT和0.59PCT，盈利能力较上年同期有所减弱，整体利润增速小于营收增长。军工行业整体毛利率18.70%，同比降低0.03PCT；期间费用率13.69%，同比增长0.03个百分点。2016H1和2017H1数据表明，军工行业已经度过2015年业绩低谷，未来随着军改完成、采购恢复以及军品定价机制改革推进，行业整体盈利能力有望得到提高。 77%公司营收同比增长，但40%公司净利润同比下滑，企业盈利能力分化：2017年上半年，77.4%军工上市公司营业收入同比增长，约60%的企业营收增速超过10%，共计23家15.8%企业增速高于50%。与此同时，有33家企业营收出现下滑。总体而言，军工类上市公司营业收入呈现稳健增长态势。利润方面呈现两极分化的格局，喜忧参半。59.6%的企业净利润同比增长，35家企业（占24%）归母净利润增速超过50%，但40.4%的企业归母净利润同比下滑，共计59家。归母净利增速大于50%的企业和增速下滑企业数量均大于营收同类指标比较的企业数量，说明企业盈利能力出现分化。  朝鲜发射导弹越过日本，中印边境撤军，周边紧张引而不发，利好加快军改和武器装备换代升级。 朝鲜发射导弹越过日本：在美韩举行“乙支自由卫士”军演的期间，8月26日朝鲜在江原道旗杆岭地区发射了三枚近程导弹，射程达250公里，可以覆盖位于韩国纵深的美军基地。8月29日，朝鲜向日本方向发射一枚中远程弹道导弹，飞越日本领空约10分钟后在空中解体，分为三节，在北海道以东海域落入太平洋。本次发射是历史上第一次朝鲜发射的实用型弹道导弹飞越日本上空。 该事件发生后，美日韩反应强烈，半岛局势再次骤紧。韩国外长康京和与美国国务卿蒂勒森在紧急电话会谈中同意推动联合国安理会实施更多制裁，美国总统特朗普就朝鲜导弹发射事件与日本首相安倍通电话，双方一致同意对朝鲜加压。据媒体披露，特朗普和安倍表示朝鲜此举是前所未见的。随即联合国安理会召开紧急会议，全体成员国一致通过谴责朝鲜试射弹道导弹的主席声明。 然而，朝鲜31日做出了惊人的举动。朝鲜外务省发言人表示，“全面反对联合国安理会就朝鲜发射中远程弹道导弹发表的主席声明”。并称这份主席声明歪曲事实，是对主权国家自卫权的粗暴践踏，朝鲜对此予以全面反对。美国不顾朝鲜警告，并且回避朝鲜为缓和形势主动采取的措施，因此朝鲜只能付诸行动。朝鲜今后还将以太平洋为目标，更多地进行弹道导弹发射训练，推进战略武力实战化和现代化。 请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧 Page 3 我们认为，尽管中方强烈呼吁各方通过对协商对话解决半岛无核化问题，但该事件发生后朝鲜半岛的紧张局势短时间内难以得到有效缓解。日韩都决定加强部署、采取相应举措应对这一威胁。有媒体通过朝鲜方面 “进行更多导弹发射训练”的表述推测，东北亚局势或将因此被搅动，更有甚者可能引发东北亚地区的军备竞赛。 中印边境撤军：6月18日以来，印度边防人员非法越界进入中国洞朗地区，引发中印边境局势持续紧张。中国外交部多次表明中方的严正立场，要求印度边防部队有关人员立即撤回。中国军队采取紧急处臵措施，强化边界管控，前推作战部署，加强针对性训练，有力维护国家领土主权和合法权益。8月28日14时30分许，在中印边界锡金段越界的印度边防人员及设备全部撤回边界印方一侧，中方现场人员对此进行了确认，印军越界事件已得到解决。 国防部发言人表示中国军队将继续保持高度戒备。加强在洞朗地区的巡逻驻守，坚定捍卫国家领土主权。天下并不太平，和平需要保卫。中国军队有信心、有能力维护国家主权、安全、发展利益，有信心、有能力为维护世界和平做出新的更大贡献。  天津直升机展，陆军首次以军种参加，中美直升机数量差距大，长期需求大。 第四届天津直升机博览会将于9月14日-17日在空港经济区举办。本届直博会由天津市人民政府、中国航空工业集团公司、中国人民解放军陆军共同主办，天津市滨海新区人民政府协办，是陆军领导机构成立后，陆军首次与地方政府、军工集团共同举办的一项国际性展会，也是陆军践行军民融合发展战略的一项重要举措。陆军装备本次参展的总体思路是“空地一体、系统展示，军民融合、创新发展”，陆军装备参展内容和形式比前三届均有所增加。参展军用直升机参展数量会有明显提升，涵盖武装、运输、勤务三个系列，配套展示机载武器弹药、专用保障装备和勤务装备。此外，陆军地面主战装备和陆航无人机系统将会首次得到展出。 《Military Balance 2017》数据显示美国作战直升机数量为5132架，中国仅有1132架，不及美国的四分之一。对标美国，武装直升机的数量缺口只会更加明显。我们认为近年来陆航规模快速扩张，也正是在加速弥补这一短板。美媒2016年底的报道中提到中国武装直升机已超过百架，并提及我国3000架现代作战和运输直升机装备部队计划。长期来看，我国武装直升机需求巨大，市场空间广。 周行业新闻： 朝鲜发射导弹越过日本，中印边境撤军。  朝鲜向韩国方向发射近程导弹：对于朝鲜在26日发射的3枚近程导弹，美韩开始口径不一。韩国联合参谋本部判断这三枚导弹是口径300毫米的火箭，用多管发射器发射；但美军太平洋司令部认为是近程导弹，其中有两枚在“飞行中失败，”后来美军撤回“飞行失败”的说法。28日，韩国确认朝鲜发射的是3枚短程弹道导弹而不是300毫米改良型火箭炮。  28日，文在寅在首尔政府总部大楼听取国防部报告，要求国防部尽快制定详细的“韩国型三轴体系”构建计划，并推进面向现代战争的军队体制改革。29日，文在寅下令韩军展现出压倒性的武力，万一平壤决定攻击