安信军工周观察：周边局势紧张，行业景气度持续兑现

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 安信军工周观察：周边局势紧张，行业景气度持续兑现 ■本周核心观点 1）国防部新闻发言人就美国军机降落台湾发表谈话，中国人民解放军保持高度戒备。新华社北京7月15日电，国防部新闻发言人吴谦15日就美国军机降落台湾发表谈话，谈话指出，有媒体称美军1架运输机降落台湾，我们对此表示严重关切。台湾是中国领土神圣不可分割的一部分。任何外军飞机降落我领土都必须经中华人民共和国政府许可，任何外国舰机擅闯我领空的行为，都将引发严重后果。我们正告美方切勿玩火、立即停止冒险挑衅行径，不要向“台独”分裂势力释放错误信号，避免加剧在台海制造危险紧张局势。我们警告民进党当局不要误判形势、引狼入室，铤而走险，勾连外部势力谋“独”挑衅，只会把台湾带向危险境地。吴谦说，中国必须统一，也必然统一。任何人都不要低估中国人民捍卫国家主权和领土完整的坚强决心、坚定意志、强大能力。中国人民解放军保持高度戒备态势，将采取一切必要措施，坚决粉碎任何“台独”图谋。随着周边形势日趋复杂，在新时代党的强军思想指导下，在加快国防和军队现代化背景下，军工产业链景气度有望持续彰显。 2）半年报预告数据彰显行业景气度，产业链景气度持续兑现。A股即将进入半年报密集披露期，根据2020年年报和2021Q1财报数据，军工行业增速排名居前，产业链各环节已有多家标的业绩持续释放。进入“十四五”以来，在军费稳定增长及加强实战化训练的大背景下，行业需求端有所保证，基本面趋势将持续向好，军工行业已进入高速及高质量发展阶段且报表端已持续验证行业景气度。目前，根据已出的半年报预告，如西菱动力/智明达/甘化科工/振华科技/北摩高科/爱乐达等配套厂商均持续保持高速增长，中航机电公告上调向关联方销售商品预计额30亿，同比2020年实际发生额增幅达74%，再次验证行业整体景气度正自上而下进行传导，预计在“十四五”期间伴随下游航空航天重点型号的批产交付，需求端有望保持高速增长，产业链各环节龙头公司亦将持续收益，建议选择报表端可不断反映自身增长的同时还可印证行业景气度，且估值与业绩增长相匹配的优质标的。 重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国Q Table_Tit le 2021年07月18日 国防军工 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.00 -0.08 9.25 绝对收益 0.00 3.01 29.65 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 021-35082935 刘曦明 报告联系人 liuxm1@essence.com.cn 相关报告 【安信军工】建党百年再提强军，行业景气度持续兑现 2021-07-11 【安信军工】先进战机列装空军多支英雄部队，产业链景气度持续彰显 2021-06-29 安信军工周观察：上半年军事训练全军弹药消耗大幅增加，天问一号首次传回实拍影像 2021-06-27 【安信军工】安信军工周观察：中国空军英雄部队列装歼20战机，神舟十二号载人飞船发射圆满成功 2021-06-20 【安信军工】安信军工周观察：国务院深化“证照分离”改革，国资委召开全国国有资产产权会议 2021-06-12 【安信军工】安信军工周观察：军工五月领涨市场仍有后劲，美政府拟扩大对中企投资禁令范围 2021-06-06 -4%5%14%23%32%41%50%59%202 0-07202 0-11202 1-03国防军工 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。6月9日，航发动力发布公告使用117亿闲臵资金进行现金管理，或将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链的业绩提升，此外军品定价机制改革以及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平的提升。建议关注：【中航重机】、【江航装备】、【航发动力】、【中航沈飞】、【中航光电】、【北摩高科】、【光韵达】、【中航机电】、【豪能股份】。 2）导弹武器装备：导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会，优先选择业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。建议关注：【航天电器】、【新雷能】、【甘化科工】。 3）信息化板块：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入高速成长阶段，预计21年仍将继续保持。建议关注：【紫光国微】、【智明达】、【振华科技】、【鸿远电子】、【火炬电子】、【宏达电子】、【睿创微纳】、【七一二】。 4）新材料板块：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向，军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【西部材料】、【西部超导】、【抚顺特钢】、【中航高科】、【中简科技】。 ■风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期。 行业动态分析/国防军工 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 国防军工板块一周行情回顾 1.1. 一周板块表现 本周中证军工指数上涨3.05%，上证综指上涨0.43%，沪深300指数上涨0.50%。 从行业来看，本周国防军工指数上涨2.95%，在29个中信一级行业中排第5位。 图1：一周行业表现 资料来源：Wind，安信证券研究中心 1.2. 一周个股表现 本周板块涨幅前五的个股是：华力创通（25.60%）、振芯科技（18.96%）、新兴装备（18.63%）、晨曦航空（17.83%）、振华科技（16.78%）。 跌幅前五的标的个股是：康达新材（-14.34%）、安达维尔（-10.15%）、赛微电子（-9.09%）、奥普光电（-8.25%）、光威复材（-7.61%）。 本月板块涨幅前五的个股是：振芯科技（32.44%）、豪能股份（28.59%）、华力创通（27.90%）、宏达电子（26.54%）、霍莱沃（25.71%）。 跌幅前五的标的个股是：安达维尔（-13.02%）、皖通科技（-12.69%）、广联航空（-12.27%）、康达新材（-12.25%）、科思科技（-10.68%）。 年初至今板块涨幅前五的标的个股是：新雷能（143.53%）、晨曦航空（64.19%）、霍莱沃（55.70%）、振芯科技（47.15%）、中科星图（41.42%）。 跌幅前五的标的个股是：红相股份（-45.28%）、上海沪工（-42.69%）、天箭科技（-39.63%）、恒宇信通（-38.19%）、航天彩虹(-35.64%）。 表1：一周行业及个股表现 涨幅前五 跌幅前五 近五个交易日涨幅（%） 月初至今涨幅（%） 年初至今涨幅（%） 近五个交易日跌幅（%） 月初至今跌幅（%） 年初至今跌幅（%） 华力创通 25.60 振芯科技 32.44 新雷能 143.53 康达新材 -14.34 安达维尔 -13.02 红相股份 -45.28 振芯科技 18.96 豪能股份 28.59 晨曦航空 64.19 安达维尔 -10.15 皖通科技 -12.69 上海沪工 -42.69 新兴装备 18.63 华力创通 27.90 霍莱沃 55.70 赛微电子 -9.09 广联航空 -12.27 天箭科技 -39.63 晨曦航空 17.83 宏达电子 26.54 振芯科技 47.15 奥普光电 -8.25 康达新材 -12.25 恒宇信通 -38.19 振华科技 16.78 霍莱沃 25.71 中科星图 41.42 光威复材 -7.61 科思科技 -10.68 航天彩虹 -35.64 资料来源：Wind，安信证券研究中心 -6%-4%-2%0%2%4%6%8%煤炭 钢铁 石油石化 食品饮料 国防军工 有色金属 建材 通信 计算机 医药 基础化工 轻工制造 建筑 消费者服务 商贸零售 银行 传媒 非银行金融 电力设备及新能源 家电 机械 电力及公用事业 纺织服装 交通运输 房地产 综合金融 电子 农林牧渔 汽车 行业动态分析/国防军工 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 本周观点 1）国防部新闻发言人就美国军机降落台湾发表谈话，中国人民解放军保持高度戒备。新华社北京7月15日电，国防部新闻发言人吴谦15日就美国军机降落台湾发表谈话，谈话指出，有媒体称美军1架运输机降落台湾，我们对此表示严重关切。台湾是中国领土神圣不可分割的一部分。任何外军飞机降落我领土都必须经中华人民共和国政府许可，任何外国舰机擅闯我领空的行为，都将引发严重后果。我们正告美方切勿玩火、立即停止冒险挑衅行径，不要向“台独”分裂势力释放错误信号，避免加剧在台海制造危险紧张局势。我们警告民进党当局不要误判形势、引狼入室，铤而走险，勾连外部势力谋“独”挑衅，只会把台湾带向危险境地。吴谦说，中国必须统一，也必然统一。任何人都不要低估中国人民捍卫国家主权和领土完整的坚强决心、坚定意志、强大能力。中国人民解放军保持高度戒备态势，将采取一切必要措施，坚决粉碎任何“台独”图谋。随着周边形势日趋复杂，在新时代党的强军思想指导下，在加快国防和军队现代化背景下，军工产业链景气度有望持续彰显。 2）半年报预告数据彰显行业景气度，产业链景气度持续兑现。A股即将进入半年报密集披露期，根据2020年年报和2021Q1财报数据，军工行业增速排名居前，产业链各环节已有多家标的业绩持续释放。进入“十四五”以来，在军费稳定增长及加强实战化训练的大背景下，行业需求端有所保证，基本面趋势将持续向好，军工行业已进入高速及高质量发展阶段且报表端已持续验证行业景气度。目前，根据已出的半年报预告，如西菱动力/智明达/甘化科工/振华科技/北摩高科/爱乐达等配套厂商均持续保持高速增长，中航机电公告上调向关联方销售商品预计额30亿，同比2020年实际发生额增幅达74%，再次验证行业整体景气度正自上而下进行传导，预计在“十四五”期间伴随下游航空航天重点型号的批产交付，需求端有望保持高速增长，产业链各环节龙头公司亦将持续收益，建议选择报表端可不断反映自身增长的同时还可印证行业景气度，且估值与业绩增长相匹配的优质标的。 3. 重点公司估值 多数标的估值已回归至合理范围，且估值与业绩增速仍相匹配。军工板块目前动态PE在69倍，但板块内存在一定业绩分化，部分公司市盈率经过前期回调已在30倍以下，当前多数业绩增速较快的标的估值已回归至合理甚至偏低的范围，我们预计后续不排除有上升空间。其中，主机厂标的受益“十四五”航空航天装备景气度上行，长期空间有望打开，或享有高端装备制造估值；国企零部件业绩增速预计将维持在20%以上；新材料标的中以高温合金、钛合金、碳纤维复材标的为主，业绩成长突出，典型公司未来3年或