安信军工周观察：东部战区军演震动台湾，财报季行业景气度持续兑现

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 安信军工周观察：东部战区军演震动台湾，财报季行业景气度持续兑现 ■本周核心观点 1）东部战区在台岛西南、东南等区域组织实兵演练，对外部势力干涉和“台独”势力挑衅作出严正回应。据环球时报消息，东部战区新闻发言人施毅陆军大校8月17日表示，当天，中国人民解放军东部战区出动作战舰艇、反潜机、歼击机等多军种力量，在台岛西南、东南等周边海空域组织联合火力突击等实兵演练，检验战区部队一体化联合作战能力。发言人还罕见直接点名，此次演练是对近期美台频频勾连挑衅的一次回应。《环球时报》记者17日采访的专家学者认为，这是一个微妙但信号强大的变化，现在演练已经不仅是为了震慑，而是为了提高能力，以应对未来不时之需。解放军演练“包围南台湾”，也在岛内引起震动。近日不光是在台海周边，解放军在南海、渤海的军事训练依旧没有停止。18日当天，山东海事局发布航行警告，8月24日11时至19时，地点渤海诸点连线范围内有实弹射击，禁止驶入。此外，根据海南海事局发布的消息称，8月18日8时至20日18时，地点南海诸点连线范围内有军事训练，禁止驶入。在十四五练兵备战背景下，军工产业链或将持续受益。 2）半年报数据彰显行业景气度，产业链景气度持续兑现。A股正在半年报密集披露期，继2020年年报和2021Q1财报数据持续反映军工产业链各环节高景气度后，根据已出的半年报和半年报预告，如西部超导/西菱动力/智明达/甘化科工/振华科技/鸿远电子/北摩高科/钢研高纳/爱乐达/豪能股份/七一二等配套厂商均持续保持高速增长，中航机电公告上调向关联方销售商品预计额30亿，同比2020年实际发生额增幅达74%，再次验证行业整体景气度正自上而下进行传导，预计在“十四五”期间伴随下游航空航天重点型号的批产交付，需求端有望保持高速增长，产业链各环节龙头公司亦将持续收益，建议选择报表端可不断反映自身增长的同时还可印证行业景气度，且估值与业绩增长相匹配的优质标的。 重点关注航空、航天、信息化和新材料等方向： 1）航空装备：无论是周边局势或是海空军建设都对军机提出了新的要求，当前我国军机从数量和结构都存在较大的提升空间，预计随着国防预算向武器装备尤其空军、海军倾斜，有望推动军机换装列装加速。6月9日，航发动力发布公告使用117亿闲臵资金进行现金管理，或Q Table_Tit le 2021年08月22日 国防军工 Table_BaseI nfo 行业动态分析 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_Fir st St ock 首选股票 目标价 评级 Table_Char t 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 0.00 -1.51 4.06 绝对收益 0.00 2.13 16.82 马良 分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 021-35082935 刘曦明 报告联系人 liuxm1@essence.com.cn 相关报告 【安信军工】安信军工周观察：中俄“西部〃联合”军演圆满完成，财报季行业景气度持续兑现 2021-08-15 【安信军工】安信军工周观察：军工板块本周领涨市场，国防部回应美对台军售 2021-08-08 【安信军工】安信军工周观察：确保如期实现建军一百年奋斗目标，财报季行业景气度持续兑现 2021-08-01 【安信军工】公募基金Q2军工板块持仓总市值创历史新高，主动配臵如期向上拐头 2021-07-30 【安信军工】迈信林：公司与航空工业南京机电战略协同，发力军民机等航空航天业务 2021-07-26 -16%-10%-4%2%8%14%20%202 0-08202 0-12202 1-04国防军工 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 将进一步改善产业链现金流，促进产品生产交付。我们认为航空装备在十四五期间将呈现高景气，带动产业链的业绩提升，此外军品定价机制改革以及股权激励方案的增加也将推动行业利润水平的提升。建议关注：【中航重机】、【江航装备】、【航发动力】、【中航沈飞】、【中航西飞】、【中航光电】、【北摩高科】、【中航机电】、【豪能股份】、【迈信林】、【光韵达】。 2）航天装备：导弹行业主要驱动因素主要来自：一是迭代期、二是战略储备需求增加、三是实战化训练带动。导弹领域十四五期间可能是最具有弹性的细分领域，将带来相关上市公司较快的业绩增厚，关注导弹板块的整体性机会，优先选择业绩弹性大、导弹业务占比高的标的。建议关注：【航天电器】、【新雷能】。 3）信息化板块：因国产化进程、军队现代化建设、新型号更新速度加快等因素，自2018年以来持续超越行业增长，关注军工半导体、上游电子元器件、雷达及电子对抗、通信导航遥感等方向，部分公司业绩已率先进入高速成长阶段，预计21年仍将继续保持。建议关注：【紫光国微】、【智明达】、【振华科技】、【鸿远电子】、【火炬电子】、【宏达电子】、【睿创微纳】、【七一二】。 4）新材料板块：建议重点关注高温合金、钛合金及碳纤维复合材料方向，军用新材料技术已基本实现自主可控并代表国内领先水平，且型号认证的双/多流水体制等使得供应商有限，供给端竞争格局较好，需求端由于主战机型及配套发动机放量且新材料应用占比不断提升以及主机厂外协比例提升、国产替代等因素，预计行业未来增长确定性较高，且需求上量后规模效应将不断显现，带动单位成本不断下降，因此行业毛利率或仍有提升空间并逐步兑现至利润，并具有向民用市场急需开拓的可能性，长期成长性较好。建议关注：【西部材料】、【钢研高纳】、【西部超导】、【抚顺特钢】、【中航高科】、【中简科技】。 ■风险提示：武器装备换装列装不及预期；导弹新型号研制不及预期。 行业动态分析/国防军工 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 1. 国防军工板块一周行情回顾 1.1. 一周板块表现 本周中证军工指数上涨1.09%，上证综指下跌2.53%，沪深300指数下跌3.57%。 从行业来看，本周国防军工指数上涨0.91%，在29个中信一级行业中排第3位。 图1：一周行业表现 资料来源：Wind，安信证券研究中心 1.2. 一周个股表现 本周板块涨幅前五的个股是：新研股份（29.72%）、安达维尔（20.00%）、中直股份（17.91%）、天秦装备（17.67%）、智明达（17.65%）。 跌幅前五的标的个股是：炼石航空（-16.10%）、霍莱沃（-13.83%）、应流股份（-13.76%）、亚光科技（-13.16%）、大立科技（-11.96%）。 本月板块涨幅前五的个股是：新研股份（114.67%）、久立特材（49.44%）、华测导航（47.08%）、西部材料（47.01%）、上海沪工（38.99%）。 跌幅前五的标的个股是：亚光科技（-12.40%）、晨曦航空（-11.54%）、盟升电子（-10.08%）、金信诺（-9.10%）、杰赛科技（-6.99%）。 年初至今板块涨幅前五的标的个股是：新雷能（208.90%）、华测导航（117.13%）、振芯科技（84.55%）、抚顺特钢（84.36%）、新研股份（71.74%）。 跌幅前五的标的个股是：盟升电子（-39.27%）、天箭科技（-35.07%）、红相股份（-31.95%）、康达新材（-30.69%）、通达股份（-25.64%）。 表1：一周行业及个股表现 涨幅前五 跌幅前五 近五个交易日涨幅（%） 月初至今涨幅（%） 年初至今涨幅（%） 近五个交易日跌幅（%） 月初至今跌幅（%） 年初至今跌幅（%） 新研股份 29.72 新研股份 114.67 新雷能 208.90 炼石航空 -16.10 亚光科技 -12.40 盟升电子 -39.27 安达维尔 20.00 久立特材 49.44 华测导航 117.13 霍莱沃 -13.83 晨曦航空 -11.54 天箭科技 -35.07 中直股份 17.91 华测导航 47.08 振芯科技 84.55 应流股份 -13.76 盟升电子 -10.08 红相股份 -31.95 天秦装备 17.67 西部材料 47.01 抚顺特钢 84.36 亚光科技 -13.16 金信诺 -9.10 康达新材 -30.69 智明达 17.65 上海沪工 38.99 新研股份 71.74 大立科技 -11.96 杰赛科技 -6.99 通达股份 -25.64 资料来源：Wind，安信证券研究中心 行业动态分析/国防军工 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 2. 本周观点 1）东部战区在台岛西南、东南等区域组织实兵演练，对外部势力干涉和“台独”势力挑衅作出严正回应。据环球时报消息，施毅陆军大校17日表示，近期，美台频频勾连挑衅，发出严重错误信号，严重侵犯中国主权，严重破坏台海和平稳定，已成为台海安全风险的最大祸源。此次演练，是根据当前台海安全形势和维护国家主权需要采取的必要行动，是对外部势力干涉和“台独”势力挑衅的严正回应。东部战区将持续加强战备训练，有决心有能力挫败一切“台独”分裂活动，坚决捍卫国家主权和领土完整。匿名专家对《环球时报》表示，此次演习的公开信息明确了演习背景、演练任务和目标对象，与以往演习的“官宣”有较大不同。一是公开了更多细节，突出针对性。二是表达了决心意志，突出战略性。三是体现了能力水平，突出威慑性。军事专家宋忠平17日接受《环球时报》采访时表示，台湾问题的解决不会是东部战区一个方向参与，会有多个战区力量介入。常态化演习可以将预案熟练、精练，一旦需要就把预案转变为军事行动。这种演练预案自然包括美国兵力介入，而且是多套方案。“可以说，现在演练已经不仅是为了震慑，而是为了提高能力，以应对未来不时之需”。在十四五练兵备战背景下，军工产业链或将持续受益。 2）半年报预告数据彰显行业景气度，产业链景气度持续兑现。A股正在半年报密集披露期，继2020年年报和2021Q1财报数据持续反映军工产业链各环节高景气度后，根据已出的半年报和半年报预告，如西部超导/西菱动力/智明达/甘化科工/振华科技/鸿远电子/北摩高科/钢研高纳/爱乐达/豪能股份/七一二等配套厂商均持续保持高速增长，中航机电公告上调向关联方销售商品预计额30亿，同比2020年实际发生额增幅达74%，再次验证行业整体景气度正自上而下进行传导，预计在“十四五”期间伴随下游航空航天重点型号的批产交付，需求端有望保持高速增长，产业链各环节龙头公司亦将持续收益，建议选择报表端可不断反映自身增长的同时还可印证行业景气度，且估值与业绩增长相匹配的优质标的。 行业动态分析/国防军工 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 表2：部分标的2021年半年报情况（含预告） （亿元） 营业收入 归母净利润 扣非净利润 归母净利润增速 备注 航天电器 2.69-2.89 45%-56% 预测 菲利华 1.59-1.80 84%-109% 预测 航天发展 4.68-5.00 50%-60% 预测 振华科技 4.71-5.18 100%-120% 预告 紫光国微 7.23-8.04 80%-100% 预测 睿创微纳 3.22-3.33 4%-8% 预测 七一二 10.92 1.59 1.39 53.74% 扣非（+44.70%） 火炬电子 5.29-5.42 93%-97% 预测 新雷能 6.22 1.20 1.18 320.42% 扣非（+363.99%） 甘化科工 0.84-0.86 98%-159% 预告 振芯科技 3.60 0.79 0.67 +586.81% 扣非（+2678.43%） 智明达 1.75 0.46 0.43