注意：閣下應留意及細閱本文件內之免責聲明及風險披露聲明。 所有圖表資料由彭博 (Bloomberg) 提供資料來源: DBS Group Research, Bloomberg, Robini, Reuters, Dow Jones Newswires， www.dbs.com/hk 2010年12月20日 1• 美國11月經濟改善後年底還看聖誕銷情 • 巴西明年重通脹及匯率問題將再推新方案 • 歐盟未達共識唯德法反對加碼，前景並不明朗 • 南韓再推方案對抗熱錢，朝鮮局勢未見改善 • 中國穩健貨幣迎通脹「加息不一定解決問題」 • 國經合組織看淡商品貨幣，澳水災威脅不斷 • 嚴寒天氣影響北半球刺激油價上揚 美數據理想各項消費上升 通過延長減稅影響意見分歧• 美國經濟有加速改善跡象，10月至12月預期由早前2.5%提升至3.5%。個人及商業消費在10月上升0.4%後11月再升0.5%，調查顯示明年將有超過70%公司會加薪，而耐用品訂單在11月亦上升2%。市場料聖誕節國內消費會有明顯上升，個別品牌提早減價都有利數據，但嚴寒天氣如持續有可能影響預測。 • 美國國會在部份民主黨議員倒戈下通過總值8,580億美元的稅務延期2年方案，在奧巴馬簽署後便正式通過，共和黨表示方案可製造更多職位，否則有可能民主黨議員令美國進入雙底衰退；但反對者表示只會令貧富懸殊加劇，因財赤未能改善下預計GDP料會下調，更顯示奧內閣矛盾及總統未能駕馭國會施政。 道瓊斯工業平均指數 (21/06/2010至17/12/2010) 95001000010500110001150022/06/201022/07/201022/08/201022/09/201022/10/201022/11/2010 注意：閣下應留意及細閱本文件內之免責聲明及風險披露聲明。 所有圖表資料由彭博 (Bloomberg) 提供資料來源: DBS Group Research, Bloomberg, Robini, Reuters, Dow Jones Newswires， www.dbs.com/hk 2010年12月20日 2巴西新行長闡述明年工作大綱 巴西減稅為盛事發債• 據彭博轉述巴西新任央行總裁東比尼表示明年打擊通脹將是全年重點，認為現時財務政策太過進取令央行財政政策倍添壓力，現水平為5.63%而明年通脹目標為4.5%，增加存備金令消費信貸收緊約20%，QE下高息只會吸引資金推高匯率影響經濟，明件應更「有創意」地解決通脹及匯率兩大問題。 • 巴西為2014年世界盃及2016年奧運會作基建集資，公私營機構將舉債約100億雷亞爾 (即58億美元)，如外資持債至少4年而有關於基建即可豁免徵收「外資稅」，而本地機構投資者稅率由34%下調至15%，料以對沖基金為首之外資將大量投入認購。 巴西BOVESPA指數 (21/06/2010至17/12/2010) 595006250065500685007150021/06/201021/07/201021/08/201021/09/201021/10/201021/11/2010歐盟未達共識德反對加碼 穆廸有可能下調法國評級• 歐盟峰會討論在2013年前制定永久救市資金及對現時救市資金加碼作討論，會前德國與盧森堡就以歐盟發行「歐盟債券」意見分岐，雖可立刻解決問題但方案對德國債市非常不利，德國亦表示不會為現時救市資金加碼，先待市場消化後再作討論。 • 穆廸下調愛爾蘭5級後宣佈有可能下調法國最高AAA之評級，消息傳出後比利時﹑法國和奧地利部份國債CDS價格高過智利和捷克，發言人稱歐債問題由希臘開始蔓延至已發展國及歐盟仍未達成共識，法財赤不算嚴重但趨危險水平，情況仍在觀察中。 MSCI歐洲（除英國）指數 (21/06/2010至20/12/2010) 8891949710010321/06/201021/07/201021/08/201021/09/201021/10/201021/11/2010 注意：閣下應留意及細閱本文件內之免責聲明及風險披露聲明。 所有圖表資料由彭博 (Bloomberg) 提供資料來源: DBS Group Research, Bloomberg, Robini, Reuters, Dow Jones Newswires， www.dbs.com/hk 2010年12月20日 3美韓聯合軍演觸怒北韓 南韓再出招應對熱錢風險 • 朝鮮半島局勢未見改善，南韓與美軍聯合軍演將會在本星期初以實彈演練，位置處於延坪島以西鄰近南北韓海事區域上，北韓已表示如進行軍演將要承受「嚴重的後果」，中國未就事件回應。市場認為事在必行只待中方表態，但真正發生戰爭機會微，而據數據顯示每次區內局勢緊張對南韓市場影響輕微。 • 南韓再為控制熱錢加強管制，建議明年起在銀行內非存款性外資停留少過1年須徵收20點子稅款，金融局長表示因發展國利用低息大量輸出熱錢，是次希減低匯率波動和資本系統性風險。 南韓KOSPI指數 (21/06/2010至20/12/2010) 1650170017501800185019001950200021/06/201021/07/201021/08/201021/09/201021/10/201021/11/2010加息機會微明初增長減慢 中國信貸市場落後待發展• 中國人民銀行行長周小川在接受中國日報訪問時表示世界資金亂流現場令國際間對加息以遏通脹有所顧忌，中國最新通脹達5.1%為28個月新高，周表示穩健的財政政策及提升存款準備金率將是未來重點，但市場認為延遲加息只會令資產泡沫風險增加，明年初存備金有可能升至20%及GDP增長下調至8.5%。 • 中國CDS法規簡陋令發展緩慢但市場對此需求日漸增加，據國際清算銀行顯示現中國公司債總值30萬億美元，而在11月國際CDS市場成交了23張總值19.9億面值合約。中國5年期AAA級CDS為81.5點子，而美歐為34和65點子，穆廸表示因資訊不足下中國現水平未反映其真實現況。 滬深300指數 (21/06/2010至20/12/2010) 240026002800300032003400360021/06/201021/07/201021/08/201021/09/201021/10/201021/11/2010 注意：閣下應留意及細閱本文件內之免責聲明及風險披露聲明。 所有圖表資料由彭博 (Bloomberg) 提供資料來源: DBS Group Research, Bloomberg, Robini, Reuters, Dow Jones Newswires， www.dbs.com/hk 2010年12月20日 4 期貨顯示日零息至2012年中 日明年復甦困難重重 • 歐元兌日元期貨合約由0.27%上升至0.53%反映日央行會維持利率在0至0.1%水平直到2010年6月，在日央行進行議息會議時彭博訪問全球16位經濟師一至認為日息口不變。在強日元下出口業最受影響，而內需因通縮持續多年亦未見氣息，市場認為日央行最重要處理日元問題才可令日復甦。 • 日股在本週初明顯下跌，市場憂慮朝鮮半島局勢緊張，聯合國介入無助解決問題，部份資金流出日股避險，個別大企業預計今年業績將會倒退觸發拋售，市場認為明年日本經濟視乎中國軟著陸及歐債問題影響歐元兌日元匯率，但前景並不樂觀。 日經225指數 (21/06/2010至20/12/2010) 8500870089009100930095009700990010100103001050021/06/201021/07/201021/08/201021/09/201021/10/201021/11/2010國經合看淡明年商品貨幣 水災破壞西澳農業經濟 • 國際經合組織發表報告顯示據購買力平價學說計算商品貨幣最少有9.5%被高估，加元更有15%，因自2009年起商品貨幣已上升最少20%，彭博訪問各策略師及經濟師無一表示支持明年增長，上升空間有限及現價已反映中國因素，除美國有明顯復甦及中國收緊政策規模比預期細，否則並不樂觀。 • 澳洲西部卡那封大雨持續，其中一日降雨量等如全年的平均值，受水災影響下大量農產品失收，經濟損失仍在計算中，但天文台預期大雨將持續至下星期才會好轉。 S&P / ASX 200指數 (21/06/2010至20/12/2010) 4150425043504450455046504750485021/06/201021/07/201021/08/201021/09/201021/10/201021/11/2010 注意：閣下應留意及細閱本文件內之免責聲明及風險披露聲明。 所有圖表資料由彭博 (Bloomberg) 提供資料來源: DBS Group Research, Bloomberg, Robini, Reuters, Dow Jones Newswires， www.dbs.com/hk 2010年12月20日 5西班牙拍債反映歐債問題仍在 下調愛國評級債走低• 西班牙上週拍賣本年最後一次國債，發行額及認購率都令市場擔心其財政問題，票息明顯上升下才錄得約1.67倍認購，比早前以較低票息皆有1.84倍表現遜色。市場認為歐債問題將延至明年及歐盟各國遲遲未達成共識表示失望和對前景看淡。 • 穆廸下調愛爾蘭5級由Aa2至Baa1前景為負面，認為政府雖充足資金支付至2011年中但財政正在減弱，經濟增長疲弱及銀行將面對更高之借貸成本而提高破產風險。市場認為救市資金不足以扭轉局勢，消息令大部份歐洲債券明顯下跌。 愛爾蘭及西班牙CDS指數 (20/10/2010至20/12/2010) (註：上為愛爾蘭﹑下為西班牙) 15020025030035040045050055060065020/10/201031/10/201011/11/201022/11/201003/12/201014/12/2010多項因素支持美元走強 失業高信心跌不利英鎊 • 美元上星期反彈兌各主要貨幣皆錄得升幅，歐債問題在愛爾蘭評級被下調和歐盟峰會未見成果都利淡歐元，朝鮮問題惡化及南韓疑提出加強外資管制，加上美領先數據超預期反映明美前景樂觀，市場觀望年結數據及明年預測都影響美元升勢。 • 英國消費信心指數下跌至20個月底位，是二次大戰以來最差之經濟表現，如明年依例上升20%消費稅至17.5%後預期將有33萬份職位流失，失業救濟人數上升至250萬人次，如明年經濟未見改善加上歐債問題將有可能傳播至英國，英鎊前景並不樂觀。 美元指數 (21/06/2010至20/12/2010) 7577798183858721/06/201021/07/201021/08/201021/09/201021/10/201021/11/2010 注意：閣下應留意及細閱本文件內之免責聲明及風險披露聲明。 所有圖表資料由彭博 (Bloomberg) 提供資料來源: DBS Group Research, Bloomberg, Robini, Reuters, Dow Jones Newswires， www.dbs.com/hk 2010年12月20日 6泰國風災刺激象膠現期貨價 美前景及天氣支持油價• 象膠價格因泰國受東北季候風吹襲，大雨覆蓋泰國﹑印尼和馬來西亞世界頭3大出口國，過盛雨水破壞收穫令明年出口料大幅下降，明5月期貨上揚6.3%。期貨交易員認為明年世界需求因經濟改善而上升下，現貨會隨期貨價格上升。 • 油價上星期錄得近8個月來最大升幅，因美國及歐洲領先指數超預期而美國單月耗油量上升6.5%，都刺激現價迫近90美元及11月期油上升0.6%，加上北半球嚴寒天氣令需求大增，預計惡劣天氣持續至年底。市場憧憬能源市場基金長倉湧現，但留意市場對明年經濟增長意見不一及天氣回暖都不利